3 季度预览 ： 持平的收入 / 息税折旧及摊销前利润增长

3季度预览：收入/息税折旧及摊销前利润增长持平 目标价16.8港元（前TP 18.6港元）上涨/下跌12.8%CurrentPrice14.9港元中国消费品约瑟夫·王(852) 3900 0838 我们进一步将2023E年的收入/净利润分别削减5.8% / 5.2%，以预先考虑到Bd APAC可能表现平淡的季度。从数字上讲，我们希望LSD％下降至持平增长，该季度的净销售额达到18亿美元，随后EBITDA增长相对平稳。按地区划分，我们预测亚太地区西部的销售额将达到15亿美元，中国的销售额可能会下降LSD%。根据我们的渠道检查，由于共同的不利因素，如高基数和不利天气的影响，轨迹应该与同行相似，如华润啤酒(持平至LSD%增长)和青岛啤酒(MSD%下降)。随着MSD% ASP的增加，首映化的趋势应该保持不变，但这种强度可能会被装运中的打嗝所抵消。对于亚太地区东部，S.韩国仍然是一个拖累，我们的估计是MSD%至HSD%的销售额下降。我们预计在24年第二季度之前不会有显着的改善，此前Bd APAC于10月4日开始在该地区提价6.9%。总体而言，我们同意，在增长放缓的环境中，原材料价格下跌将有助于保持盈利能力，而运营效率对于2024E的利润率将具有越来越大的意义。重申保持。 贝拉·李(852) 3757 6202 更多关于韩国最近的价格上涨。东方啤酒厂（OB）宣布从10月11日起将其啤酒产品的出厂价格提高6.9％。根据该消息，此次加息主要是由于全球油价上涨导致原材料成本和物流费用上涨。此举是对罐装Cass 500毫升SKU的例外，这是S中最畅销的产品。韩国家庭。同时，主要的本地竞争对手乐天Chilsg Beverage表示，目前尚无具体计划效仿。 库存数据 市值上限（百万港元）197, 505.6平均3个月t/ o（百万港元）143.952w高/低（港币）27.00 / 14.94已发行股份总数（百万）13219.9来源：FactSet 股权结构 韩国的新战略。我们将韩国的疲软归因于对高端品牌发起的价格上涨，以应对自4月以来征收的3.57％的消费税。尽管其他品牌开始效仿，但夏季品牌之间的价格差距开始缩小。对于该地区的主流品牌，Bud APAC推出了包装更新的新SKU。 估值。根据更新的15.0倍（以前为16.0倍）的23E期末企业价值/息税折旧及摊销前利润，我们将TP修订为16.8港元（之前为18.6港元），仍比3年平均水平低-1SD。我们的方法反映了韩国经济放缓的势头，直到我们看到运营好转的迹象。 来源：FactSet 相关报告： 1.蒙牛乳业（2319 HK）- 1H核心转速/ np+ 3% / 10%；令人惊讶的节拍- 2023年9月1日（链接） 2.农夫山泉（9633 HK）- 1H rev / np+ 23% / 25%；对茶饮料的净拍- 2023年8月31日（链接） 3.伊利工业（600887 CH）-第二季度rev / np+ 1% / 3%；所有人都在关注成本节约- 2023年8月30日（链接） 4.青岛啤酒（168香港）-第二季度rev / np+ 8% / 14%的经常性优势- 2023年8月29日（链接） 5.华润啤酒（291香港）- 1H转速/息税前利润+ 13% / 26%；喜力增长60%- 2023年8月21日（链接） 6.百威亚太地区（1876香港）-第二季度有机销售额+ 15%；总体上是一个混合体，但我们认为中国的贸易表现良好- 2023年8月4日（链接） 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM 来源：公司数据，彭博社，CMBIGM Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。 此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据 《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。