固定收益每日市场更新

请阅读最后一页的作者证明和重要披露。CMBI 信用评论 交易台市点Fixed Income Daily Market Update 固定收益部市场日报上周五，在主要市场，HONGQI 6.95 28 涨幅0.5个基点，与平价交易价持平。见下文评论。ZTSECB 5.3 27 下跌0.2个基点，与平价交易价持平。在韩国，LGENSO 34-35s 和 HYNMTR 29-32s 加幅2-6个基点。在中国一级市场，BABA/TENCNT/HAOHUA 27-35s 在美国/人民币买盘推动下缩水1-5个基点。见我们关于腾讯2025年第一季度业绩的评论。23五月‘25XIAOMI/WB/LENOVO 28-31s 加息2-6bps。HAOHUA/SINOCH 43-48s 长端上涨0.5-0.8pt（收窄3-8bps）。在金融股方面，CDBALF/BOCAVI 27-33s 加息2-4bps。FRESHK 26-27s 交易活跃，收窄5-8bps。BBLTB 34s 虽有利好出清，但仍收窄1bp。近期发行的KUB 28s和MARUB/SMBCAC 26-35s 交易活跃，收窄1-2bps。MIZUHO/MUFG/NOMURA 27-30s 出售压力大，收窄不变至扩大2bps。保险混合股方面，NIPLIF 51-55s和SUMILF/DAIL Perps下跌0.2-0.5pt。AT1股方面，BACR 8/BNP 8 Perps 下跌0.1-0.3pt。在香港市场，NWDEVL Perps/27-31s 波动-0.7pt至+0.4pt，周环比收跌0.7-6.3pts。中国地产股方面，VNKRLE 27-29s 下跌0.6-1.6pts，周环比收跌1.0-2.3pts。FUTLAN/FTLNHD 25-26s 上涨0.1-0.3pt。媒体报道Seazen考虑发行潜在新美元债，但公司仍准备通过境内贷款及拟设CBICL担保的境内债来展期即将到期的美元债。SHUION 26s 下跌0.5pt。在东南亚市场，LMRTSP 26下跌0.6pt。ADGREG/ARENRJ 39-42s和ADSEZ 27-31s 上涨0.2-0.4pt。我们希望您觉得我们的评论和想法有帮助。我们力求在来年进一步提升我们的努力和价值。我们高度赞赏您在“亚洲G3债券基准评论2025”卖方分析师民意调查中给予我们的支持。感谢您的支持！在LGFVs中，CPDEV 25-26s上涨0.1-0.3个百分点，CPDEV 28s下降0.1个百分点。CNH名称如WSHJIN 8 26s/QICHEN 7存在双向兴趣。HAOHUA/BABA/TENCNT/XIAOMI 27-35s保持不变，较今早收紧3个基点。NWDEVL 4.8/NWDEVL 4.125 Perps下跌了0.1-0.5个基点。中国监管机构批准了48家购物中心以69亿美元的价格出售。DALWAN:维持对DALWAN的买入评级。DALWAN今早上涨了0.2-0.3个点。见下文。对新的HONGQI 6.925 11/29/28持中立态度。HONGQI 6.925HONGQI:11/29/28 持平，而 HONGQI 7.05 01/10/28 上午则上涨 0.1 个点。详情如下。 Jerry Wang 王世超ang@cmbi.com.hk和nko@cmbi.com.hk瑩ang@cmbi.com.hkCMBI 固定收益fis@cmbi.com.hk 92.90.881.467.40.840.089.60.898.595.00.873.698.30.756.430098.313.540096.616.2HONGQI：对新HONGQI 6.925 11/29/28持中性态度。 Marco News Recap 宏新回26秒/QDOCID 6.8 28秒。在国有企业永续期中，华大永续期上涨0.1个点，中电永续期下跌0.1个点。表1：DWCM的未偿美元债券 Desk Analyst Comments 分析市点来源：彭博社。DALWAN：中国监管机构批准以69亿美元的价格出售48座购物中心最后交易日的主要变动者顶尖表现者HAOHUA 5 1/2 03/14/48PLNIJ 4 06/30/50MUFG 4.286 07/26/38FRIDPT 6.2 04/14/52DBJJP 4 1/2 01/30/34价格变化主要表现不佳者VNKRLE 3.975 11/09/27NWDEVL 5 1/4 PERPLMRTSP 7 1/2 02/09/26VNKRLE 3 1/2 11/12/29NWDEVL 4 1/8 07/18/29价格Amt o/s (USDmn)PxYTM (%)：安全名称ISINDALWAN 11 01/12/26XS2577258713DALWAN 11 02/13/26XS2586129574上周四，中国香港（香港）定价了3.5年期美元债券，HONGQI 6.925 11/29/28（-/BB/BB+），发行利率为6.925%（相对于7.4%的IPT）。发行规模为2.7亿美元，订单簿总额超过32亿美元。我们认为HONGQI 6.925 11/29/28的估值合理，参考了交易收益率6.6%的HONGQI 7.05 01/10/28。在100.6的报价下，HONGQI 6.92511/29/28的交易收益率为6.7%，我们对HONGQI 6.925 11/29/28的估值持中性态度。对于中端高收益债，我们更倾向于BTSDF 9.125 07/24/28和EHICARs，以获得更好的风险调整后回报。在102.2的报价下，BTSDF9.125 07/24/28（Ba3/BB/-）的交易收益率为8.3%，较HONGQI 6.925 11/29/28溢价160基点，而EHICAR 26-27s（NR）的交易收益率为32.3-36.0%。大连万达商业管理（DWCM）获得市场监管总局批准出售48座购物中心。买家为一个由腾讯、阳光人寿保险以及京东旗下实体牵头、太盟集团（PAG）领导的财团。交易总额达69亿美元。太盟集团牵头财团设立了规模达500亿元人民币（约合69.5亿美元）的基金用于支付购物中心，太盟集团将在基金的次级债部分出资50亿元人民币（约合6.95亿美元）。此次购物中心出售将显著增强DWCM处理海外债务展期的财务灵活性，后者已降至7亿美元。我们继续认为DWCM是行业的幸存者，维持对DALWANs的买入评级。年初至今（YTD），DALWANs上涨20-30%。如前所述，鉴于截至2024年9月，在成功解决珠海万达（ZWCM）IPO前投资的抛售风险后，DWCM的流动性显著改善，其逾期债务大幅下降。DWCM尚未提交2024财年财务报告。截至2024年9月，DWCM的逾期债务（含IPO赎回）从2024年6月的730亿元人民币降至440亿元人民币，降幅达39.7%。我们了解到，多数赎回义务已于2024年10月解决。宏观– 标普指数（-0.67%）、道琼斯指数（-0.61%）和纳斯达克指数（-1.00%）在上周五走低。投资者将注意力转向税收和支出立法。美国国债收益率在上周五回落，2年期/5年期/10年期/30年期收益率分别为4.00%/4.08%/4.51%/5.04%。  2 3新闻和市场动态 [COGARD] 中国恒大的香港清算申听会推至2025年8月11日Offshore Asia New Issues (Priced) [KAISAG] 集瑞金海上重自2025年5月21日起生效发行人/担保人规模（百万美元）Tenor票面定价问题评价(M/S/F)今日无亚洲离岸新发行定价。离岸亚洲新发（项目储备）发行人/担保人货币规模（百万美元）Tenor定价问题评价(M/S/F)今日无离岸亚洲新发证券项目。新的HONGQI由其现有的HONGQI 7.05 01/10/28的相同子公司担保人提供担保。在2.7亿美元的募资中，1亿美元将用于再融资今年到期的离岸银团贷款，剩余部分将用作现金储备。Hongqiao有一笔到期于2026年1月的在册连通票据（CB）（HONGQI 5.25 01/25/26），金额为3亿美元。鉴于汇率233，连通票据很可能转为股权。如果连通票据全部转股，Hongqiao将发行3.788亿新股，相当于扩大后的股本的3.9%。如果Hongqiao使用今年资本市场活动的一部分募资回购部分股票以减少连通票据转股带来的摊薄效应，我们并不感到意外。尽管如此，我们对Hongqiao扩大后的资本基础及其良好的境内和境外融资渠道表示放心。回忆起虹桥获得了9亿美元国家发改委配额（将于2025年6月4日到期），该配额在HONGQI 6.925 11/29/28发行后已完全使用。2025年1月和2025年3月，虹桥分别发行了3.3亿美元HONGQI 7.05 01/10/28和3亿美元HONGQI 1.5 03/26/30（央行），分别。按我们的计算，截至2025年迄今为止，虹桥发行的内陆债券总额为46亿元人民币（约合6.39亿美元），加权平均票面利率为2.7%。扣除将于2026年1月到期的3亿美元央行债券（HONGQI 5.25 01/25/26）将被转换为股权，下一个主要的离岸到期债券将是2028年1月到期的3.3亿美元HONGQI 7.05 01/10/28。我们对虹桥的流动性状况感到满意。 关于上首次行，上周五行了98只信用券，金850元人民。就当月至今而言，已行943只信用债券，累计筹集总额为1,202亿元人民币，同比增长24.8% 印度尼西建与中国建立共同主富基金；印尼国有控股公司Daya Anagata Nusantara（Danantara）将提供资金，以提升印度尼西亚在电池合资企业中对中国动力电池集团（CATL）和浙江华友钴业（Zhejiang Huayou Cobalt）的持股比例。[ADANEM/ADGREG/ADSEZ/ADTIN/ARENRJ]Adani Group FY25 EBITDA year-on-year increase of 8.2% to a record high of INR898.1bn (cUSD10.5bn); Adani Group to invest an additional USD5.8bn in northeastern India[京东/美团]中国发布了关于在线平台可以向商家收取多少费用的草案指南，这是京东、美团等公司的主要收入来源。 重要披露 [SANLTD] 沙集将于2025年6月11日以面提前回2025年8月25日到期的5.125% SANLTD券，达16美元。 [区域] Yuzhou GroupYUZHOU 8.3 05/27/25生4.996美元。作者认证[VEDLN]Vedanta Group计划在东北印度投资35亿美元。在任何证券交易中都存在风险。本报告中包含的信息可能不适用于所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化定制投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求的情况下编制的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容存在实质性差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且未予以保证，可能会因其依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而发生波动。中银国际建议投资者独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。本报告或本报告中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户及其关联公司/机构提供信息之用。本报告并非也不能被视为购买或出售任何证券或证券权益，或进行任何交易的要约或招募。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工对任何人在依赖本报告所包含的信息而遭受的任何直接或间接的损失、损害或费用概不负责。任何人