铁合金策略周报

铁合金：消息刺激市场情绪，基本面支撑有限 近期锰硅的关注重点主要在于主产区减停产情况、钢招定价以及锰矿供需方面。消息面。南非相关部门负责人20日在发表声明称，南非内阁正式批准《关键矿产与金属战略》，并决定将《2025年矿产资源发展法案(MRDB)》向公众征求意见，南非政府此次制定的战略明确锰矿、铁矿石、煤炭等为高关键性矿物，市场情绪在逐渐发酵，担忧后续南非锰矿发运问题。但据铁合金在线，《关键矿产与金属战略》目前尚未最终敲定，后续还是要持续关注南非锰矿发运情况。锰矿端，当前港口锰矿库存合计大约418万吨，连续两周环比回升，而且创下2月7日以来新高。参考机构数据粗测算，当前港口锰矿价格与到港成本之减小幅倒挂，另一方面目前港口锰矿库存绝对值依旧偏低，我们认为港口锰矿价格下方的空间是比较有限的。供需层面，最新一周数据锰硅主产区产量及开工率均止跌回升，结束了长达9周左右的产量环比下降阶段，后续还是需要持续关注，若日产就此止跌企稳，那么5月上中旬供应减量对锰硅价格支撑的逻辑就基本消失。需求端，5月钢招也基本告一段落，主流钢招最终定价5850元/吨，较上月环比下调100元/吨，招标数量较上月环比小幅增加，量增价减。终端需求来看，目前钢厂锰硅需求量当周值仍处于近年来低位水平，下游面对高价货接货意愿有限，厂商生产亏损状态下，又不愿意报低价，一定程度上影响需求。而且钢厂锰硅库存储备意愿不强，5月钢厂锰硅库存储备天数大约15.15天，月环比持续下降，也位于历史低位水平。锰硅生产企业的库存水平相对充裕。截止本周63家样本企业库存大约20.11万吨，宁夏大概占12.4万吨左右。仓单加有效预报折锰硅库存虽在持续下降中，目前仍大约57-58万吨.整体来看，锰硅基本面对锰硅价格的上行驱动是比较有限的，5月上中旬锰硅生产企业大量减停产的现象有所放缓，综合现在的供应量止跌，需求利好有限，库存仍相对偏高的情况，锰硅基本面暂无法提供持续上行驱动。后续的关注重点，一是要持续关注基本面的边际变化，另一一个就是要看下锰矿端发运的实际受影响程度，等待时间观察，如果影响有限，对锰硅还是持一个中性略偏弱的思路。锰硅：驱动可持续性有限 总结 p3 近期硅铁热点驱动不多，5月初电价调整以及硅铁主产区产量变化是近期主要影响因素。5月初宁夏电价调整，环比下降，硅铁生产成本降低，硅铁价格也随之走弱。硅铁生产其余主要原材料价格变化不大，按照当前价格测算，各地区硅铁生产也大多处于亏损中。基本面来看，5月硅铁主产区产量降幅较为明显，尤其是上中旬，截止到最新的数据来看，目前硅铁周产量已经从年内11.5万吨的高位降至8.9万吨左右，本周数据仍在环比下降，已经跌破2023年的同期低位水平，创下近年来同期新低。但本周产量看，周产量的降幅是在逐渐放缓的，因此供应减量对硅铁价格的支撑可持续性也比较有限。需求端，表现与锰硅相似，本周主流钢招75B硅铁定价5800元/吨，较首询价格小幅上调，但较4月定价下跌150元/吨，5月采购数量2135吨，较上轮增435吨，本轮钢招量增价减。但钢厂硅铁需求量以及钢厂硅铁库存可用天数同样都是近年来绝对低位水平，5月钢厂硅铁库存可用天数只有15.2天。库存端，现在工厂库存水平相对充裕，60家样本企业库存7.5万吨，环比还在持续增加，是近五年的同期高位水平。综合来看，现在硅铁基本面整体驱动不强，供应端产量已经降到一个阶段性低位水平，继续下降空间有限，需求端在当前状况下，短期难有明显起色，是拖累硅铁价格走势主要因素之一，但是当前开工、价格且持续亏损状态下，硅铁价格下方空间也将较为有限，前低已经摸过了，短期也是维持一个低位震荡的看法，后面电价成本变化、开工利润情况需要重点关注。硅铁：关注电价成本变化 总结 1.1期货价格：本周双硅价格均震荡走弱图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所5000600070008000900010000110001200013000140002021年2022年2023年2024年2025年锰硅2025-05-235,7182025-05-165,858周环比-140涨跌幅-2.39%主力合约收盘价（元/吨）日期 资料来源：Ifind，光大期货研究所硅铁5,5125,704-192-3.37% 1.2现货价格：各主产区锰硅现货价格多数下降，内蒙锰硅价格小幅上调图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所5000550060006500700075008000850090009500内蒙广西天津江苏宁夏图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所5000550060006500700075008000甘肃内蒙古单位：元/吨内蒙古广西天津江苏宁夏2025-05-23570057005650575056002025-05-1656505700570058005620周环比500-50-50-20单位：元/吨甘肃2025-05-2354002025-05-165500周环比-100 1.3基差：双硅基差震荡走强图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所单位：元/吨SM01基差SM05基差2025-05-23-80-742025-05-16-282-120周环比20246-2000-1500-1000-50005001000150020002500300035000910111201020304SM2209基差SM2309基差SM2409基差 资料来源：mysteel，光大期货研究所单位：元/吨SF01基差2025-05-23182025-05-16-158周环比176 1.4近远价差：锰硅9-1价差走强，硅铁9-1价差环比走弱图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所-400-300-200-100010020030040050001020304050607082109-22012209-23012309-24012409-25012509-2601-400-300-200-1000100200300400500012109-2201锰硅硅铁2025-05-23-62-522025-05-16-74-40周环比12-12日期9-1价差（元/吨） 1.5生产成本：硅铁生产成本降幅明显图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所5000550060006500700075008000850090002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-02硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日）硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日）北方大区南方大区广西贵州2025-05-235809.856163.696309.566041.012025-05-165809.876205.266309.086037.57周环比-0.02-41.580.483.44日期锰硅生产成本（元/吨） 资料来源：mysteel，光大期货研究所甘肃内蒙2025-05-23573954822025-05-1658615524周环比-122-42日期硅铁生产成本（元/吨） 1.6生产利润：多数地区生产利润环比增加，但整体仍处于亏损状态中图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所-1000-50005001000150020002023-042023-072023-102024-01甘肃内蒙古北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏2025-05-23-153.92-574.18-609.56-361.01-90.832025-05-16-159.87-631.50-609.08-387.57-129.59-246.75周环比5.9657.32-0.4826.5638.76日期锰硅生产利润（元/吨）-1500-1000-5000500100015002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏甘肃2025-05-23-3392025-05-16-361周环比22日期 内蒙-82-124硅铁生产利润（元/吨） 2.1锰硅供应：锰硅周产量环比小幅增加，结束长达9周的环比下降阶段图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：中国硅锰日均产量（单位：吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所1012141618202224261月1日2月17日3月31日5月12日6月30日8月20日10月15日12月8日2021年2022年2023年2024年2025年100001500020000250003000035000400002020-08-212021-08-212022-08-21硅锰：日均产量：中国（周）日期锰硅周产量（吨）日均产量（吨）环比（%）2025-05-23165200236001.512025-05-1616275023250-5.39 2.2锰硅供应：内蒙地区锰硅生产企业开工率仍然偏高，宁夏地区企业开工率环比下降图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%）资料来源：mysteel,光大期货研究所图表：宁夏硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：贵州硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：广西硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：云南硅锰企业开工率（周）（单位：%）204060801月3日3月17日5月26日8月26日12月1日2022年2023年2024年2025年10305070901月3日3月17日5月26日2022年2023年204060801001月3日3月17日5月26日8月26日12月1日2022年2023年2024年2025年204060801月3日3月17日5月26日8月26日12月1日2022年2023年2024年2025年01020304050601月3日3月17日5月26日8月26日12月1日2022年2023年2024年2025年0204060801001201月3日3月17日5月26日2022年2023年 2.3锰硅需求：样本钢厂锰硅需求量当周值环比小幅增加，处于历史同期偏低水平图表：中国硅锰需求量（周）（单位：万吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值（单位：万吨）资料来源：Ifind，光大期货研究所1011121314151617181月1日2月17日3月31日5月12日6月30日8月20日10月15日12月8日2021年2022年2023年2024年2025年170.00180.00190.00200.00210.00220.00230.00240.00250.00260.001月3日2月25日4月8日5月20日7月12日2021年2022年2023年2024年日期硅锰需求（吨）2025-05-231