南华期货铁合金策略双周报20250119：投机需求高涨

——投机需求高涨 2025/01/19 周度观点 硅铁：近期产地动力煤维稳，港口煤价小幅转跌，兰炭报价波动不大。青海枯水季电价上涨，企业亏损有所加重，其他产区因现货反弹利润修复，或带动后续硅铁开工。现货反弹带动产区即期利润修复，开工积极性得到提振，硅铁本周开工率环比回升，后续供应仍有增加预期。钢厂利润环比改善，铁水拐点或已出现，后续关注钢厂复产计划，硅铁炼钢需求有望回暖。金属镁产量暂无明显波动，硅铁非钢需求维稳。基差走缩刺激期现正套需求，硅铁注册仓单量快速增加，厂内库存边际累积，硅铁供需矛盾边际累积。展望后市，短期内硅铁跟随硅锰波动，但基本面不支持硅铁长时间维持高价，后续价格回落是高概率事件，短期内建议观望，待SM转弱逢高布空SF2503。 硅锰：焦炭七轮提降开启，化工焦端有降价预期，锰矿报价因加蓬事件冲击快速上涨，总体来看，硅锰企业成本边际增加。节前厂家积极冬储，目前硅锰厂内低价锰矿库存可以维持基本生产，短期内因现货反弹带动生产利润改善，将刺激硅锰厂增产。需求端，近期螺纹高炉利润有所改善，硅锰炼钢需求有望企稳回暖。硅锰盘面升水现货，基差短期内大幅走缩，期现拿货积极性高涨，投机需求旺盛。库存方面，因投机需求快速 释放，大量硅锰厂库转化为盘面仓单，总库存压力不减。展望后市，硅锰短期交易锰矿供应缺口预期，2月底前港口锰矿将维持去库节奏，春节前逢低做多SM2505的思路不变，价差可关注逢高做空双硅价差（SF-SM)。 数据概览 本周硅锰快速冲高，硅铁跟涨，现货报价跟随盘面上行，双硅基差收缩。 硅铁生产成本及利润 近期产地动力煤维稳，港口煤价小幅转跌，兰炭报价波动不大，产区电价涨跌不一，青海枯水季电价上涨，产区亏损有所加重，其他产区因现货反弹利润修复，或带动后续硅铁开工。 硅铁供应和库存 现货反弹带动产区即期利润修复，开工积极性得到提振，硅铁本周开工率环比回升，后续供应仍有增加预期。基差走缩刺激期现正套需求，硅铁注册仓单量快速增加，厂内库存边际累积，硅铁供需矛盾边际累积。本周（1.16）Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.26%，较上期增0.92%；日均产量15070吨，较上期增114吨。全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量7.43万吨，较上期增3.18%。 硅铁需求 钢厂利润环比改善，铁水拐点或已出现，后续关注钢厂复产计划，硅铁炼钢需求有望回暖。金属镁产量暂无明显波动，硅铁非钢需求维稳。基差走缩，刺激硅铁投机需求释放。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比上周持平，同比去年增加0.95个百分点；高炉炼铁产能利用率84.28%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年增加1.30个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加23.81个百分点；日均铁水产量224.48万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.57万吨。全国53家独立 镁锭生产企业：镁锭日均产量2527吨，较上周环比无明显变动，其中陕西地区日均产量1763吨；山西地区日均产量272吨；新疆地区日均产量177吨；宁夏地区日均产量55吨；内蒙古地区日均产量190吨；黑龙江地区日均产量70吨。 硅锰生产成本及利润 焦炭七轮提降开启，化工焦端有降价预期，锰矿报价因加蓬事件冲击快速上涨，总体来看，硅锰企业成本边际增加。由于节前厂家积极冬储，目前厂内低价原料库存可以维持基本生产，短期内生产利润改善，将刺激硅锰厂增产。 硅锰供应和库存 节前厂家积极冬储，目前硅锰厂内低价锰矿库存可以维持基本生产，短期内因现货反弹带动生产利润改善，将刺激硅锰厂增产。投机需求快速释放，硅锰厂库转化为盘面仓单，总库存压力不减。全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.29%，较上周增0.26%；日均产量28740吨，增405吨。全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量200000吨，环比（减2500）。其中内蒙古64500吨 （减3000），宁夏104000吨（增5000），广西4000吨（减1000），贵州2000吨（减2000），（山西、甘肃、陕西）11500吨（增500），（四川、云南、重庆）14000吨（减2000）。 硅锰需求 近期螺纹高炉利润有所改善，硅锰炼钢需求有望企稳回暖。硅锰盘面升水现货，基差短期内大幅走缩，期现拿货积极性高涨，投机需求旺盛。Mysteel调研247家钢厂高炉开工率77.18%，环比上周持平，同比去年增加0.95个百分点；高炉炼铁产能利用率84.28%，环比上周增加0.04个百分点，同比去年增加1.30个百分点；钢厂盈利率50.22%，环比上周减少0.43个百分点，同比去年增加23.81个百分点；日均铁水产量224.48万吨，环比上周增加0.11万吨，同比去年增加2.57万吨。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华黑色研究团队袁铭（Z0012648）联系人：张泫F03118257