南华期货铁合金策略周报20241011：成本分化，需求回暖

硅锰

• 核心观点：港口锰矿累库严重，交投氛围一般，报价小幅下跌；焦企开启六轮提涨，化工焦支撑成本；现货报价跟随盘面下调，亏损加深，产地减产范围扩大；需求端螺纹表需季节性回升，炼钢需求边际好转，但旺季临近尾声，成材累库预期强。
• 关键数据：硅锰成本支撑较强，厂家亏损复产动力不足，短期底部区间震荡；中长期钢材需求难以承接供应，过剩问题难解决，价格难言乐观。
• 供需分析：锰矿港口库存压力大，硅锰成本分项涨跌不一，现货阴跌，利润快速回落；供需矛盾缓和，厂库仓单去化，但绝对库存偏大；减产范围扩大，短期需求边际好转，但远月炼钢需求疲软。

硅铁

• 核心观点：动力煤终端补库结束，坑口交投情绪回落，兰炭成本支撑减弱，报价变化不大；产地现货跟随盘面降价，多数产区尚能盈利，后续或有增产空间；需求端“银十”钢材需求改善，钢厂盈利率修复，原料补库和铁水增产，非钢需求良好。
• 关键数据：短期钢厂加速复产，需求持续向好，但成本端兰炭支撑放松，宏观扰动多，短线弱势震荡；中长期钢材供应快速恢复利空远月利润，硅铁库存压力不大，产业矛盾可控，可作为黑色多配。
• 供需分析：硅铁日均产量增加，库存下降，但多数产区尚有利润，产量上升空间大；钢厂盈利率超预期修复，铁水增产，炼钢需求环比改善；镁锭、不锈钢月产偏高，非钢需求韧性足；但钢材供应快速恢复，旺季需求接近尾声，后续累库驱动强，远月需求难言乐观。

数据概览

• 价格：双硅高开震荡回落，周四钢厂盈利数据超预期，盘面反响一般，基差收窄。
• 成本：青海丰水季结束，电价有上调预期；宁夏电价下调，榆林煤价小幅下调，兰炭报价暂稳；青海硅铁成本上升预期，其他产区变化不大，现货报价下调，利润明显改善但小幅回落。
• 供应库存：硅铁日均产量增加，库存下降，开工率下降；硅锰开工率下降，产量减少，库存大幅下降。
• 需求：钢厂盈利率超预期修复，铁水增产，炼钢需求环比改善；镁锭、不锈钢月产偏高，非钢需求良好；螺纹钢供需缺口快速收窄，后续累库驱动强。

研究结论

• 硅锰：短期底部区间震荡，中长期价格难言乐观。
• 硅铁：短线弱势震荡，中长期可作为黑色多配。