南华期货铁合金策略周报20240927：需求边际回暖，警惕宏观资金撤退风险

——需求边际回暖，警惕宏观资金撤退风险 2024/09/27 周度观点 硅锰：锰矿矿山下调报价，港口锰矿弱势震荡，硅锰即期现货成本下降。周内硅锰盘面飘红，现货市场情绪修复，叠加成本端锰矿持续让利，硅锰现货利润增加，后续开工有望维稳。需求端，钢厂盈利加速修复，国庆节前下游补库增多，螺纹钢高炉、电炉利润提高，铁水转产螺纹，硅锰炼钢需求改善明显。宏观方面，央行超预期货币政策提振市场情绪，财政政策同步发力，股市、商品共振上涨，短期内硅锰或跟随黑色反弹，受高位库存压制反弹幅度将弱于其他炉料，后续关注仓单及库存去化情况。 硅铁：近期榆林动力块煤报价坚挺，兰炭价格暂稳，内蒙古电价小幅上调，硅铁成本支撑较强。周内硅铁盘面跟随黑色反弹，但现货市场跟进不足，现货利润环比上周有所回落，硅铁增产积极性一般。需求端，下游钢厂盈利率加速修复，铁水增产但速度偏慢，硅铁炼钢需求提振有限。根据市场机构调研，后续钢厂或加快复产进度，硅铁炼钢需求预期边际向好。非钢需求整体表现良好，金属镁、不锈钢和出口需求均表现出一定韧性。总的来说，硅铁基本面边际改善，成本端兰炭价格坚挺，对盘面形成有力支撑，叠加宏观政策提振市场情绪，短期内硅铁或继续偏强震荡，后续观察下游钢厂复产落地情况。 数据概览 价格、基差及价差 硅铁生产成本及利润 内蒙古铁合金结算电价上调0.005元/度，影响硅铁单吨生产成本40元，其他产区电价暂无波动。本周榆林地区动力块煤价格上涨，兰炭价格持稳运行。总体来看，硅铁成本上移，产区现货报价变化不大，现货亏损加深。 硅铁供应和库存 本周硅铁开工率环比增加，当前产量位于近5年均值附近，后续观察产区盈利修复情况，如果亏损持续，减产范围有望扩大。本周全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国39.64%，较上期增1.29%；日均产量15605吨，较上期增430吨。全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量5.87万吨，较上期降0.34%。 硅铁需求 镁锭、不锈钢月产均处于近5年偏高位置，8月硅铁出口放量，硅铁非钢需求表现良好。钢厂盈利率加速修复，盈利改善带动硅铁节前补库，铁水环比增产但幅度略慢，根据市场机构调研，后续铁水或加速复产，硅铁炼钢需求有望回暖。247家钢厂高炉开工率78.23%，环比上周持平，同比去年减少5.94个百分点；高炉炼铁产能利用率84.45%，环比增加0.39个百分点，同比减少8.63个百分点；钢厂盈利率18.61%，环比增加8.65个百分点，同比减少15.59个百分点；日均铁水产量224.86万吨，环比增加1.03万吨，同比减少24.13万吨。 硅锰生产成本及利润 内蒙古电价小幅上调0.005元/度，影响硅锰成本20元。焦炭二轮提涨落地，后续仍有提涨预期，化工焦价格支撑较强。锰矿海外报价继续下调，港口锰矿交投情绪一般，天津港锰矿库存压力较大，报价阴跌为主，钦州港库存去化良好报价相对坚挺。总体而言，硅锰成本分项涨跌不一，北方产区成本下移现货利润好转，南方产区成本相对坚挺，利润修复幅度不大。 硅锰供应和库存 硅锰现货反弹产区盈利修复，后续北方地区开工率或小幅回升，南方产区持续亏损复产积极性较差。本周全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国42.96%，较上周减1.81%；日均产量25210吨，增100吨。全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量198500吨，环比（增24700）。其中内蒙古72500吨（增3200），宁夏83000吨（增19000），广西4500吨（减1000），贵州7000吨（减1000），（山西、甘肃、陕西）12500吨（增2500），（四川、云南、重庆）19000吨（增2000）。 硅锰需求 钢厂盈利加速修复，铁水回流生产螺纹钢，节前补库需求释放，硅锰炼钢需求边际向好。配合宏观货币财政政策发力，硅锰跟随黑色反弹，但由于厂内库存压力不减，硅锰反弹幅度弱于其他炉料。247家钢厂高炉开工率78.23%，环比上周持平，同比去年减少5.94个百分点；高炉炼铁产能利用率84.45%，环比增加0.39个百分点，同比减少8.63个百分点；钢厂盈利率18.61%，环比增加8.65个百分点，同比减少15.59个百分点；日均铁水产量224.86万吨，环比增加1.03万吨，同比减少24.13万吨。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华黑色研究团队袁铭（Z0012648）联系人：张泫F03118257