南华期货铁合金策略周报20241108：成本分化，关注锰矿去库持续性

周度观点 硅锰：现货跟随盘面反弹，硅锰生产利润修复，后续开工有望提高，但目前各产区库存压力较大，企业出货难度较大，或影响后续复产节奏。螺纹钢厂利润回落，铁水有转产迹象，硅锰炼钢需求边际走弱。焦炭二轮提降部分落地，化工焦短期内弱势震荡，天津港锰矿开始去库，矿山和港口贸易商挺价，产区成本走高，成本支撑较强。从基本面来面，硅锰短期内供需双弱，库存仍在环比累积，供需结构驱动不大，但锰矿短期挺价去库为长期阴跌的硅锰带来了久违的做多支撑，硅锰技术形态偏强，叠加四季度宏观政策预期难以证伪，硅锰盘面或维持小幅震荡上涨。后续关注港口锰矿去库持续性以及螺纹减产动作。 硅铁：硅铁减产意愿不足，供应压力较大，是压制盘面走势的重要因素。铁水产量见顶，钢厂盈利承压，硅铁炼钢需求边际转弱。印尼方面传出煤炭出口制裁消息，考虑到印尼对煤炭出口贸易依赖度较高，制裁落地难度较大。近期港口煤价小幅下跌，但陕西坑口有挺价情绪，短期内兰炭价格以稳为主。硅铁总成本弱稳，现货利润波动不大。总的来说，硅铁供强需弱，库存压力变大，成本端兰炭暂无明显支撑，基本面驱动不足，短期内跟随黑色震荡为主，整体走势弱于硅锰。后续关注冬季用煤需求和非钢需求支撑。 数据概览 价格、基差及价差 本周硅锰偏强震荡为主，现货交投改善，跟随盘面上调报价。硅铁走势偏弱，区间震荡为主，现货小幅下跌，基差波动不大。 硅铁生产成本及利润 印尼方面传出煤炭出口制裁消息，考虑到印尼对煤炭出口贸易依赖度较高，制裁落地难度较大。近期港口煤价小幅下跌，但陕西坑口有挺价情绪，短期内兰炭价格以稳为主。硅铁总成本弱稳，现货利润波动不大。 硅铁供应和库存 硅铁减产意愿不足，供应压力较大，是压制盘面走势的重要因素。全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）39.89%，较上期增0.11%；日均产量16685吨，较上期增100吨。全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量6.20万吨，较上期增0.24%。 硅铁需求 铁水产量见顶，钢厂盈利承压，硅铁炼钢需求边际转弱。本周247家钢厂高炉开工率82.29%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加1.28个百分点；高炉炼铁产能利用率87.87%，环比减少0.53个百分点，同比减少1.36个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比减少1.30个百分点，同比增加38.96个百分点；日均铁水产量234.06万吨，环比减少1.41万吨，同比减少4.66万吨。 焦炭二轮提降部分落地，化工焦短期内弱势震荡，天津港锰矿开始去库，矿山和港口贸易商挺价，产区成本走高。周内硅锰现货跟涨盘面，生产利润修复。 source：南华研究 钢联 硅锰供应和库存 硅锰生产利润修复，后续开工有望提高，但目前各产区库存压力较大，企业出货难度较大，或影响复产节奏。本周全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国43.06%，较上周减1.69%；日均产量27090吨，减110吨。全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量223000吨，环比（增19000）。其中内蒙古76000吨（增7000），宁夏102000吨（增15000），广西6500吨（平），贵州6000吨（减1000），（山西、甘肃、陕西）13500吨（平），（四川、云南、重庆）19000吨（减2000）。 硅锰需求 螺纹利润回落，铁水有转产迹象，硅锰炼钢需求走弱。本周247家钢厂高炉开工率82.29%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加1.28个百分点；高炉炼铁产能利用率87.87%，环比减少0.53个百分点，同比减少1.36个百分点；钢厂盈利率59.74%，环比减少1.30个百分点，同比增加38.96个百分点；日均铁水产量234.06万吨，环比减少1.41万吨，同比减少4.66万吨。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华黑色研究团队袁铭（Z0012648）联系人：张泫F03118257