南华期货铁合金策略双周报20250103：铁水加速下行，负反馈压制双硅走势

——铁水加速下行，负反馈压制双硅走势 2025/01/03 周度观点 硅锰：本周硅锰底部弱势震荡，现货价格波动不大。化工焦端有提降预期，硅锰开工积极性高，锰矿供弱需强价格坚挺。总的来说，短期内硅锰成本弱稳，关注钢厂六轮提降进展。利润方面，广西电费下调，成本下移利润改善，其他产区利润波动不大，普遍处于亏损阶段。硅锰各产区亏损较为严重，但目前厂家减产意愿一般，广西因降电费利润改善，后续开工有增加预期，短期内硅锰增产趋势明显。近期螺纹高炉利润有所改善，部分钢厂转产螺纹，硅锰炼钢需求弱稳。展望后市，钢厂利润环比好转，同比高于去年，亏损幅度可控，预期铁水减产空间有限，硅锰炼钢需求有望企稳，后续观察钢厂复产进展。硅锰当前估值偏低，成本端锰矿去库挺价，盘面继续下跌空间不大，但价格止跌企稳需要见到硅锰减产落地，短期内厂家减产意愿不足，飙升的仓单也在制约盘面反弹，预计硅锰低位震荡，05参考区间5950-6200元/吨，后续关注厂家减产进展。 硅铁：周内硅铁震荡运行，走势略强于硅锰，现货持稳运行。近期动力煤止跌小幅反弹，兰炭报价暂稳，产区电价波动不大，硅铁生产成本维稳。利润方面，目前甘肃、陕西硅铁厂亏损较为严重，宁夏因前期电价下调利润明显改善，青海、宁夏维持微利润，产区整体盈利情况良好。宁夏硅铁厂积极控产，本周硅铁开工率 环比减少，厂内库存压力有所缓和，但仓单库存持续攀升。近期钢厂集中检修，本周铁水产量超预期下滑，短期内硅铁炼钢需求表现疲软。金属镁、不锈钢产量同比有增量，硅铁非钢需求支撑良好。展望后市，近期钢厂利润环比好转，同比高于去年，亏损幅度可控，预期铁水减产空间有限，硅铁炼钢需求有望见底。相对而言，硅铁厂通过积极调整产量缓解库存压力，行业供需矛盾并不突出，待铁水企稳可考虑逢低布多硅铁2505，关注成本端兰炭及动力煤反弹持续性。 数据概览 近期动力煤止跌小幅反弹，兰炭报价暂稳，产区电价波动不大，硅铁生产成本弱稳。利润方面，目前甘肃、陕西硅铁厂亏损较为严重，宁夏因前期电价下调利润明显改善，青海、宁夏维持微利润，产区整体盈利情况良好。 价格、基差及价差 本周硅锰底部弱势震荡，现货价格波动不大。周内硅铁震荡运行，走势略强于硅锰，现货持稳运行。 硅铁供应和库存 宁夏硅铁厂积极控产，本周硅铁开工率环比减少，厂内库存压力有所缓和，仓单库存持续攀升。全国136家独立硅铁企业样本：开工率（产能利用率）全国37.11%，较上期降0.60%；日均产量15230吨，较上期降320吨。全国60家独立硅铁企业样本：全国库存量7.20万吨，较上期降1.04%。 硅铁需求 近期钢厂集中检修，铁水产量暂未企稳，目前钢厂盈利高于去年同期，整体盈利情况尚可，预期铁水下滑空间不大，硅铁炼钢需求有望见底。金属镁、不锈钢产量同比有增量，硅铁非钢需求支撑良好。本周247家钢厂高炉开工率78.1%，环比上周减少0.61个百分点，同比去年增加2.47个百分点；高炉炼铁产能利用率84.55%，环比上周减少1.00个百分点，同比去年增加2.96个百分点；钢厂盈利率48.05%，环比上周减少1.73个百分点，同比去年增加17.75个百分点；日均铁水产量225.2万吨，环比上周减少2.67万吨，同比去年 增加7.03万吨。全国53家独立镁锭生产企业：镁锭日均产量2607吨，较上周环比增加0.97%，其中陕西地区日均产量1843吨；山西地区日均产量272吨；新疆地区日均产量177吨；宁夏地区日均产量55吨；内蒙古地区日均产量190吨；黑龙江地区日均产量70吨。据SMM调研，2024年12月全国不锈钢总产量环比增长约1.1%，同比增长约6.53%，累计同比增长约3.03%。 硅锰生产成本及利润 化工焦端有提降预期，硅锰开工积极性高，锰矿供弱需强价格坚挺。总的来说，短期内硅锰成本弱稳，关注钢厂六轮提降进展。利润方面，广西电费下调，成本下移利润改善，其他产区利润波动不大，普遍处于亏损阶段。 硅锰供应和库存 硅锰各产区亏损较为严重，但目前厂家减产意愿一般，广西因降电费利润改善，后续开工有增加预期，硅锰增产趋势明显，巨量仓单制约盘面反弹。全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国45.29%，较上周增0.26%；日均产量28740吨，增405吨。全国63家独立硅锰企业样本（全国产能占比79.77%）：全国库存量200000吨，环比（减2500）。其中内蒙古64500吨（减3000），宁夏104000吨（增 5000），广西4000吨（减1000），贵州2000吨（减2000），（山西、甘肃、陕西）11500吨（增500），（四川、云南、重庆）14000吨（减2000）。 硅锰需求 近期螺纹高炉利润有所改善，部分钢厂转产螺纹，硅锰炼钢需求弱稳。钢厂利润环比好转，同比高于去年，亏损幅度可控，预期铁水减产空间有限，硅锰炼钢需求有望企稳，后续观察钢厂复产进展。本周247家钢厂高炉开工率78.1%，环比上周减少0.61个百分点，同比去年增加2.47个百分点；高炉炼铁产能利用率84.55%，环比上周减少1.00个百分点，同比去年增加2.96个百分点；钢厂盈利率48.05%，环比上周减少1.73个百分点，同比去年增加17.75个百分点；日均铁水产量225.2万吨，环比上周减少2.67万吨，同比去年增加7.03万吨。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 南华研究院