南华期货纸浆周报20250119

核 心观点 ：节前补 库收 尾 ， 短 期 价 格趋 稳 盘 面 回 顾 ： 上 周纸 浆期货价 格 震荡上 行 ，持仓量 减 少 ， 以 空头减仓占优。S P 2 5 0 3主 力 合约周 度 上涨1 4 6元/吨 ，涨幅为2 . 4 9 %， 收盘价为59 9 8元/吨 。国 内针叶浆 现 货价 格 上涨，山东 银星 价 格 上涨5 0元 至6 5 2 5元/吨 ， 河 北 俄针价 格 上涨7 5元 至5 9 7 5元/吨 ；阔叶浆山东金鱼价 格 上涨6 0元 至4 7 6 0元/吨 。 产 业 表 现 ： 根 据 中 国 海 关 数 据 ，2 0 2 4年1 2月纸 浆 进口总量3 2 3 . 7万 吨 ，环比+ 1 5 . 6 %， 同 比- 8 . 8 %， 累计3 4 3 4 . 9万 吨 ， 累计同 比- 6 . 3 %。 据悉 ， 加 拿 大2 0 2 5年1月 漂 白针叶浆 狮牌 外盘 报价 提涨1 0美 元/吨 ： 雄狮7 9 0美 元/吨 ， 金狮8 1 0美 元/吨 。 巴 西 海 关 公 布2 0 2 4年1 2月 巴 西纸 浆出 口 中 国 情 况 ， 其 中 ：针叶浆0 . 7 9万 吨 ，环比 增 加3 . 9 5 %， 同 比缩减2 8 . 9 9 %；阔叶浆8 6 . 11万 吨 ，环比 增 加4 7 . 1 5 %， 同 比缩减6 .0 1 %。1月1 5日 ， 晨鸣集团寿 光 二 厂 复 工 复产。 核 心逻 辑： 上 周纸 浆期货价 格 震荡上 行 ， 从 期货端总持仓 变化 来 看 ， 持仓量 减 少 ， 部 分 空头 资金 短线 获利 了 解 。 春节假 期过后 ，时 间 进入2月 份 ，0 3主 力 合约面临移仓 换月 ， 当 前0 5合约与0 7合约持仓量 相 近 ， 如 果盘面资金 主动移仓至0 5合约， 主 力 合约移仓 对比 去 年频率相对 频繁 ，0 6合约及 之 后 的远月 合约价 格 几 乎 平 水 ，盘面 端给出 的驱 动力 不强。现 实端 我们更 关 注 国 内纸 浆港 口库存 的变化 情 况 ，如 果 出现持续的 累库或 者 去库， 那 么现 实端 矛 盾积累 ， 基 本 面驱 动增强。 其 次 ， 关 注 下 游纸厂 利润 变化 ， 如 果 成 品纸整 体涨价 落实， 将 提 高纸厂 利润，纸厂 原 料补 库意 愿 增 加 ，对 纸 浆价 格 形 成 需 求 支 撑 。 从实 际数 据 来 看 ， 上 周 国 内纸 浆港 口库存对比 前 一 周 小幅 下 降 ，结合仓 单数 量 共计2 5 0万 吨 左 右 ，纸 浆港 口库存 没 有 形 成趋 势性变化 。仓 单 库存 从 去 年7月 份 以 来 呈趋 势性 减 少 ， 主 要 原 因与纸 浆期货参 与 度 下 降 ， 整 体 持仓量 减 少 有 关 。2 0 2 3年5月 以 来 ， 国 内 木浆成 品纸利润 进入 下 滑 通 道 ， 短 期 仍 在 下 滑 通 道 内 部 ， 国 内成 品纸 产能 大 幅 增长， 而实 际 产量 增 速 低 于产能 增 速 ， 成 品纸价 格竞争 加剧， 利润受 到挤 压。 在 国 内 成 品纸整 体 利润降 低 的 情 况下 ，纸厂长周 期补 库意 愿 不 高 。 春节假 期临近 ，纸厂节前 原 料补 库收 尾 工 作 ，现 货端 成 交趋 缓，预 计 纸 浆价 格 短 期 平稳。 期现市场回顾 现 货 市 场 回 顾 期货市场回顾 价 差 下 游报价 第 四 章 成 品纸 产能 利 用 率 成 品纸 产量 成 品纸出 口 第 五 章 国 内纸 浆港 口库存 第 六 章 成 品纸利润