商品研究晨报-能源化工

国泰君安期货商品研究晨报-能源化工 观点与策略 对二甲苯：多PX空PTA2PTA：长丝计划检修，多PX空PTA2MEG：多PTA空MEG2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：短期弱势运行，中期有反弹6沥青：原油反弹，去库支撑8LLDPE：短期震荡，后期仍有压力10PP：价格小跌，成交一般12烧碱：后期仍有压力13纸浆：震荡运行15玻璃：原片价格平稳17甲醇：震荡承压18尿素：内需偏弱，出口支撑，震荡运行20苯乙烯：短期震荡22纯碱：现货市场变化不大24LPG：盘面超跌，短期支撑走强25PVC：偏弱运行28燃料油：日盘延续下跌，短期转入弱势30低硫燃料油：下方有支撑，外盘高低硫价差继续收窄30集运指数（欧线）：高位震荡，10-12反套持有31短纤：短期震荡市34瓶片：短期震荡市，逢低多加工费34胶版印刷纸：震荡偏弱35 2025年5月26日 对二甲苯：多PX空PTA PTA：长丝计划检修，多PX空PTA MEG：多PTA空MEG 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：由于亚洲供应仍然紧张，亚洲对二甲苯价格5月23日逐日走高。 S&P Global Commodity Insights的数据显示，5月23日，Platts估价亚洲对二甲苯日比日上涨3.66美元/吨，至826.33美元/吨CFR Unv1/中国。 尽管原油价格疲软，但现货价格当天上涨。 “23日PTA期货和现货（价格）基差都出现了反弹，”一位中国交易员说。 该贸易商进一步补充说，价格略微坚挺的唯一原因是亚洲的持续周转限制了PX和PTA的供应。 “由于大量业务削减，现货数量紧张，”他说。 与此同时，两位接近该公司的消息人士5月23日表示，中国新凤鸣集团将于5月底关闭其位于浙江省独山市的精对苯二甲酸装置的3号生产线，以进行计划维护。 消息人士补充说，周转预计将持续约两周。3号线最初计划在5月初进行维护，但由于生产利润率提高而被推迟。 这条新的300万吨/年生产线于2024年12月开始运营，是该公司PTA工厂的第三条生产线，该工厂已经有两条生产线，总产能为500万吨/年。 第四条生产线的产能也为300万吨/年，预计将于2025年底投产。 MEG：华东一套100万吨/年的EO-EG联产装置目前已升温重启，该装置于前日临时短停。 5月22日张家港某主流库区MEG发货在7800吨左右；太仓两主流库区MEG发货在7700吨左右。 聚酯：江浙涤丝23日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在3-4成。江浙几家工厂产销分别在55%、60%、35%、0%、30%、10%、20%、60%、30%、50%、40%、10%、20%、10%、30%、30%、30%、20%、0%、0%、10%。 23日直纺涤短成交一般，截止下午3:00附近，平均产销60%，部分工厂产销：60%、60%、30%、30%、80%、50%、30%、30%、30%。 【行情观点】 PXPX：单边短期趋势仍偏强。月差仍偏强。多PX空PTA持有。关注PX-MX价差回归。本周辽阳石化75万吨PX装置停车检修10天，东营威联200万吨、中金石化、浙石化提负荷，整体国内PX负荷提升至78%（+3.9%），下周PX装置负荷将继续小幅回升。需求方面，虹港石化新装置即将投产。PX供需格局偏紧，继续维持多PX空石脑油/PTA操作。 PTA：维持上周观点，单边趋势仍偏强，PTA加工费压缩头寸继续持有。月差中期仍然是逢低做多的思路。供需双增，但仍是去库格局。PTA装置负荷提升至77.7%（+0.8%）。长丝工厂降负荷，整体聚酯负荷降至94%，按照计划，如果长丝整体降负15%，未来聚酯工厂负荷下调至90%。但PTA6-7月份福海创等装置检修仍存，仍然是去库格局。PTA月差仍将偏强。 MEG：单边上方空间有限，多PTA空MEG。MEG计划外停车检修增多，MEG开工率跌至58%。随着乙二醇单边价格反弹，上游煤炭原油等价格下跌，尤其是煤制利润修复较快，MEG未来煤制乙二醇装置开工意愿将明显提升。月差方面，短期仍然偏强，但不建议进一步追高。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0PTA趋势强度：0MEG趋势强度：0 2025年05月26日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年5月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量61.42万吨，环比上期减少0.45万 吨，降幅0.73%。保税区库存9.21万吨，增幅2.34%；一般贸易库存52.21万吨，降幅1.25%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少1.54个百分点，出库率增加1.25个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.06个百分点，出库率增加2.20个百分点。截至2025年5月18日，中国天然橡胶社会库存134.2万吨，环比下降1.3万吨，降幅0.96%。中国深色胶社会总库存为81.8万吨，环比下降1.5%。其中青岛现货库存下降0.7%；云南降2.4%；越南10#降2.3%；NR库存小计下降6%。中国浅色胶社会总库存为52.4万吨，环比降0.1%。其中老全乳胶环比降0.5%，3L环比降5.5%，RU库存小计增1.4%。 国内丁二烯市场回落整理，虽有部分供方价格略显坚挺，但主力下游合成橡胶市场下跌，需求面消息拖拽买盘心态，市场交投气氛低迷，成交偏弱。山东鲁中地区送到价格在10600-10700元/吨，华东出罐自提价格参考10200元/吨左右。（隆众资讯） 2025年05月26日 合成橡胶：短期弱势运行，中期有反弹 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格维持稳定，国内丁二烯基本面短期有所转弱，价格在10000元/吨附近震荡。供应端，目前丁二烯行业开工率同比仍维持高位，但由于部分乙烯装置正在集中检修，丁二烯开工率环比有所下降。进口方面，由于远洋货源较少，短期进口货源到港量有限。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量有所增加，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。库存端，丁二烯生产企业库存有所下降，港口库存有所下降。整体而言，短期丁二烯投机性 明显转弱，现货价格有所回调。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.顺丁橡胶现货供应方面，目前顺丁加工利润逐渐进入盈亏平衡线以下，预计供应端开工率后续有所下降。需求端，本周顺丁橡胶表需仍维持高位，替代需求仍对顺丁橡胶需求总量提供支撑。库存端，基本面目前处于偏中性格局，库存处于同比高位。目前基本面对合成橡胶的驱动偏中性，由于顺丁库存暂无明显累库，因此现货在估值端有明显支撑。（国泰君安期货合成橡胶周报） 3.短期市场投机性减弱，下游补库力度下降，丁二烯价格快速下滑，盘面估值有所下调，期货价格短期承压。中期来看，6月丁二烯基本面对价格形成支撑，丁二烯位于9000元/吨附近或NR-BR价差高于1500元/吨时盘面在估值端形成支撑。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月26日 沥青：原油反弹，去库支撑 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250516-20250522），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为50.7万吨，环比下降3.9万吨，降幅7.1%；同比增4.5万吨，增幅9.7%。1-5月累计产量为1149.9万吨，同比增加43.3万吨，增幅3.9%。 2.截止2025年5月22日，国内54家沥青样本厂库库存共计87.8万吨，较5月19日减少3.6%。本期国内厂库表现整体去库，其中山东地区厂库去库幅度最大，主要由于区内部分炼厂消耗库存发货，且临近月底执行合同为主，带动厂库库存减少。 3.截止2025年5月22日，国内沥青104家社会库库存共计187.6万吨，较5月19日增加0.9%。统计周期内国内社会库存小幅累库，其中华东地区社会库累库较为明显，主要由于统计周期内船货集中到港入库，加之需求一般，使得社会库增加明显，符合预期。 2025年5月26日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格继续下跌，价格波幅在30-100元/吨。线性期货低开低走，影响业者信心；石化华东、华中部分价格下调，贸易商随行低报为主。终端下游谨慎观望，拿货积极性偏低，成交一单一谈。 【市场状况分析】 宏观方面，贸易战加剧全球贸易不确定性。 塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。中美阶段性和解，塑料制品对美出口将环比回升。 从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有205万吨，供应压力仍较大。5-6月检修量有所增加，但不足以改变高产量的格局。而需求端农膜旺季已过，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。 总之，聚乙烯新增产能持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。不过后期需关注低压和线性的价差变化，若HDPE库存持续下滑，价差扩大，未来两者产能可能存在切换的情况。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 2025年5月26日 PP：价格小跌，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场重心继续走低，部分企业下调价格，货源成本支撑减弱。同时午前PP期货延续低位震荡趋势，进一步加重现货市场观望气氛。月底贸易商积极完成计划量为主，报盘跟跌促成交，但午前下游采购谨慎。午后受期货再度走低影响，贸易商报盘跟跌较为明显，进一步刺激下游入市采购，市场低价成交有小幅好转迹象。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 2025年5月26日 烧碱：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于850元/吨，较上期价格持稳。山东地区液碱市场局部维稳，多数执行订单为主，省内整体库存低位，需关注送货量数据变动情况。 【市场状况分析】 5月烧碱下游持续补库支撑市场，关键在