所长早读

2025-05-215年期和1年期LPR利率均下调10基点5月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年5月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。此前政策利率已于5月8日下调，此次LPR下调10基点符合市场预期。当日稍早，中国四大行以及招商银行、交通银行纷纷官宣下调存款利率，最高25基点。新一轮存款利率下调意味着持有现金的机会成本进一步降低，这可能会推动更多资金转向股市、债市和理财产品等投资渠道，为资本市场带来新的流动性。据央行披露，4月，企业新发放贷款加权平均利率约3.2%，比上年同期低约50个基点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，比上年同期低约55个基点。贷款利率持续处于下行通道之中。有分析认为，本次LPR下行，有望进一步提振居民住房消费的意愿和能力，促进住房消费需求释放。我们认为，若基于投资收益率与财富效应的角度观察，利率下行对股市的意义更为重大。贵金属：昨晚贵金属板块大幅反弹，黄金涨幅接近2%。前期我们提出在中美关税谈判落地、美国经济具备韧性的情况下黄金价格明显走弱，然而近期黄金相关消息面频发，暗示黄金依所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：板块贵金属今日发现所长首推 关注指数★★★★ 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分3旧具有长期配置的价值使其反弹。一方面，俄乌谈判进展不顺，周一特朗普与普京通话时在“能对其进行制裁的情况下却没有表现任何动作”，周二欧盟和英国在未等待美国加入的情况下宣布了对俄罗斯的新制裁，主要针对俄罗斯石油运输的“影子舰队”和帮助俄罗斯规避制裁影响的金融公司。俄乌危机在已经进入谈判阶段后重新折返跑，使得贵金属避险驱动重新回温。俄罗斯是钯、铂的重要生产地，故昨日铂钯价格反弹更为剧烈。第二，国际信用评级机构穆迪将美国主权信用评级从顶级的Aaa下调至Aa1，展望调整为“稳定”。这是继标普2011年、惠誉2023年后，第三家主要评级机构对美国AAA评级作出调整，此前调整评级时市场反映同样呈现短期美股跌、黄金涨的格局。此次调整主要出于财政赤字与债务风险的担忧，美债违约的可能进一步加强黄金超主权的货币属性。第三，昨日海关数据公布4月国内黄金进口明显增加，非货币用未锻造金进口124吨，环比增加76.9%，但从历史同期对比并非极为异常的进口数量，同比减少4%。市场部分机构解读为国内黄金的旺盛需求，但4月 央 行 对 商 业 银 行 增 加 进 口 配 额 或 是 更 直 接 的 原 因 。 另 外 ， 昨 晚 特 朗 普 宣 布“GoldenDome（黄金穹顶）”计划，该计划主要是基于太空的导弹防御系统，能够防御覆盖整个美国的先进弹道导弹和高超音速导弹，但与“黄金”无直接关联。黄金作为长期趋势依旧上行的资产，我们多次提出此次调整不看深，一旦出现新的驱动，长线资金便更容易重新入场黄金，抬升底部支撑。然而总的来说我们认为目前黄金的驱动与此前关税矛盾相比较弱，黄金整体或仍然呈现震荡格局，前期高点暂难突破。板块关注指数期指★★★★期指：估值拉升行情，同时关注现实层面变化。5月以来，行情在修复对等关税跳空缺口后，继续上行，主要受两方面驱动影响。首先，政策面在5月继续释放宽松信号，体现出政策宽松不仅局限于对冲外部压力，也强调扭转国内物价通缩、刺激内需，对内的持续托底提振信 请务必阅读正文之后的免责条款部分4心，是行情最根本驱动。其次，5月以来政策集中于货币政策，包括存款利息在内的利率水平再度降低，低利率环境下推动场外资金配置A股。故行情的上行主要受估值拉升驱动。不过从宏观现实角度看，基本面偏混沌。短期实体经济或继续受抢出口预期支撑，但中期又担忧需求前置后回落。整体来看，基于中期政策持续宽松和资产荒逻辑，预计行情整体偏多头，但须注意现实层面对短线走势的阶段性扰动。板块关注指数工业硅★★★★工业硅：基本面弱势，以逢高布空思路为主。供给端，伴随西南地区丰水期来临，当地硅厂具备复产预期，且西北地区工厂亦有复产驱动，使得供应端仍有边际增量。需求侧，下游均维持刚需补库，多晶硅环节受利润挤压存减产预期，对应采购量或有减少，有机硅环节后续复产将边际带动采购体量，部分对冲多晶硅需求的减量。不过，在终端尚未好转的情形下，整体需求依旧保持偏弱的消费态势。因此，工业硅供增需弱，高库存压力持续性反噬盘面，策略上建议以逢高空配思路为主。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：库存持续减少，支撑价格镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动碳酸锂：弱势震荡，关注矿端成交情况工业硅：基本面弱势格局，逢高布空多晶硅：仓单环比增加，关注市场情绪变动铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓硅铁：黑色板块共振，硅铁偏弱震荡锰硅：澳矿恢复发运，锰硅偏弱震荡动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱合成橡胶：丁二烯回调，震荡承压沥青：区间震荡，观望为上LLDPE：短期震荡，后期仍有压力PP：价格小跌，成交一般纯碱：现货市场变化不大LPG：短期支撑走强，关注内盘反弹燃料油：日盘小幅上涨，短期转入调整走势国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 15黄金：夜盘大幅反弹7白银：跟随上涨79铝：震荡偏强11氧化铝：区间整理11锌：区间调整13铅：区间震荡14锡：窄幅震荡15171719212123螺纹钢：低位震荡24热轧卷板：低位震荡242626焦炭：底部震荡28焦煤：底部震荡2830原木：弱势震荡31橡胶：宽幅震荡3335373941烧碱：反弹难持续42纸浆：震荡运行44玻璃：原片价格平稳46甲醇：震荡承压47尿素：高位震荡49苯乙烯：短期震荡515253PVC：后期仍有压力5658 请务必阅读正文之后的免责条款部分26低硫燃料油：夜盘继续转弱，外盘高低硫价差小幅回弹58集运指数（欧线）：高位震荡，6-8反套减仓止盈；10-12反套持有59短纤：短期震荡，成本支撑偏弱62瓶片：短期震荡，成本支撑偏弱62胶版印刷纸：震荡偏弱63棕榈油：印尼洪水炒作存疑，马来库存压力仍大64豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡为主64豆粕：远月基差成交放量，盘面震荡66豆一：盘面略偏强震荡66玉米：震荡运行68白糖：震荡偏弱69棉花：跟随市场情绪波动70鸡蛋：等待老鸡淘汰驱动72生猪：情绪偏弱，阶段性去库73花生：偏强震荡74 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、特朗普减税法案陷僵局，共和党内讧，“地方税扣除”吵翻天。Comex黄金2506伦敦金现货Comex白银2506伦敦银现货沪金2506合约对2512合约价差Comex黄金2506Comex白银2506SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是期货及现货电子盘ETF库存价差汇率2025年5月21日 黄金：夜盘大幅反弹白银：跟随上涨投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价沪金2506752.60-0.20%黄金T+D752.19-0.25%3291.232.14%3292.601.87%沪银25068059-0.69%白银T+D8057-0.69%33.2602.35%33.0882.27%昨日成交较前日变动33,281-20,893221,47638,825沪银250664,699-52,02249,50416,169昨日前日-0.41-0.415.265.60套利成本4.775.64366.294.442216364套利成本73.4184.743,111-366美元指数1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓921.6014,054.90昨日库存38,815,459929,222501,490,040昨日价格100.03#N/A1.127.22145.011.21 夜盘涨幅772.222.11%769.002.19%---8243.001.68%82181.81%----昨日持仓较前日变动45,948126181,002-4,742110,876-5,657104,8230较前日变动165较前日变动017,238-19-105,42827790-673,735较前日变动0.00-0.34-0.87361.84-1-11.33,477较前日变动-0.33%0.07%#N/A0.010.050.00 请务必阅读正文之后的免责条款部分2、周三亚市早盘黄金涨穿3300美元，美国原油涨超2%，报道称以色列准备袭击伊朗核设施。3、中国4月黄金进口猛增73%，创11个月新高。4、报道：日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。印美讨论“三阶段”贸易协议，预计在7月初前达成临时协议。5、高盛预测欧美谈判：基准情形是“谈不拢”，欧美“适度加税”。6、马斯克：至少再干五年特斯拉CEO除非“去世”，不会再大把砸钱掺和选举，6月底Robotaxi登陆得州奥斯汀，xAI将继续向英伟达和AMD买芯片。【趋势强度】黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 28 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：库存持续减少，支撑价格季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，报道称，日本考虑接受美国调降关税，而非完全豁免。印美讨论“三阶段”贸易协议，预计在7月初前达成临时协议。（华尔街见闻）微观方面，智利国家铜业公司（Codelco）网站公布，Codelco和力拓宣布了一项新的合作协议，旨在加速智利阿塔卡马地区Nuevo Cobre周边矿区的潜在开发。（SMM）据媒体报道，在美国盐湖城，堆积了数周之久的废铜终于开始清空，这主要得益于中美贸易谈判取得进沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月21日 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价77,540-0.36%781409,5550.40%-昨日成交较前日变动昨日持仓66,697-15,718166,08812,871-6,113290,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比45,738-16,175-170,750-3,57538.92%昨日价差前日价差3.1615.52949511011172,30072,200390440350440191--353-413-676-5241,3651,2619871,173