行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

国信证券（香港）资讯日报

2025-05-20 JING YI 国信证券叶剑锋

市场表现

港股：三大指数集体收跌，恒生指数、国企指数分别下跌0.46%及0.49%，恒生科技指数跌0.31%。南向资金净买入10.95亿港元。大型科技股多数表现低迷，阿里巴巴跌超4%，京东、美团跌近3%，网易逆势大涨13%，小米亦涨1.69%。大金融股多股走低，中金公司、中信建投、中国太平、中信银行、工商银行等普跌。机器人概念股集体走强，优必选涨近5%，地平线机器人涨超5%，速腾聚创涨近2%。汽车股部分继续涨势，蔚来涨超2%，理想汽车、吉利汽车等跟涨。抗疫概念股表现强势，三生制药张超11%。黄金股普遍上涨，潼关黄金涨超3%，中国黄金国际张超2%。航空股多股走强，国泰航空涨近3%，南方航空涨超2%。
美股：三大指数集体收升，标普连涨第五天，道指收复年内所有跌幅。道琼斯指数涨0.78%，标普500指数涨0.7%，纳斯达克综合指数涨0.52%。大型科技股多数走高，微软涨0.25%，英伟达涨0.42%，苹果跌0.09%，亚马逊涨0.2%，谷歌涨1.23%，Meta跌0.55%，特斯拉涨2.09%。CoreWeave收涨22.09%，3月份美国IPO以来股价累计涨100.75%。联合健康涨6.4%，结束此前连续八个交易日下挫的趋势。中概股方面，纳斯达克中国金龙指数收涨0.52%。热门中概股多数上涨，再鼎医药涨7.58%，好未来涨3.54%，蔚来涨2.76%，腾讯音乐涨1.59%，理想汽车涨0.95%，小鹏汽车涨0.24%，百度涨0.17%。网易跌2.59%，京东跌2.33%，新东方跌0.43%，阿里巴巴跌0.36%，拼多多跌0.2%。
日股：日经225指数微跌1.79日元，下跌0.00%，东证指数上涨0.05%。日本第一季度名义GDP季率初值0.8%，预期0.80%，前值1.10%。日本第一季度实际GDP初值录得-0.2%，为一年内来首次出现负增长。日本央行审议委员中村豊明表示美国关税政策实施，经济下行压力加大。暂时维持货币政策稳定是适当的，急于加息可能会影响消费支出。

AI驱动下的裁员与行业变革

微软宣布全球裁员约6000人，占员工总数的3%，其中软件工程师占比高达40%。核心动因在于其AI战略的深度推进，通过自动化工具替代传统人力岗位，提升销售、研发、客户服务等环节的效率。
AI技术的发展已经达到从效率工具到岗位替代的临界点，公司高管明确表示，AI已能承担30%以上的代码编写、数据分析及客户服务工作。以软件开发为例，AI工具不仅可自动生成基础代码，还能通过自然语言指令快速完成原型开发，导致低阶程序员需求锐减。
美国科技行业正形成“AI取代人力”的集体趋势。谷歌、Meta等企业通过AI优化招聘流程，冻结非技术岗位；亚马逊则将AI应用于仓储管理与客户服务，削减中层管理岗。数据显示，2024年全球科技行业裁员超15.3万人，而AI相关资本支出同比激增74%。

重点新闻

穆迪以政府债务增加为由剥夺了美国位于最高一档的信用评级。金融市场迅速作出反应，10年期美债收益率当日尾盘跳升至近4.5%，标普500指数ETF盘后交易下跌。
特朗普再促美联储降息，并批评沃尔玛以关税为由涨价。亚特兰大联储行长预计美国经济今年将放缓，但不会陷入衰退，并重申年内料降息一次。
美国消费者信心意外跌至纪录次低水平，通胀预期则升至数十年高点。
特朗普表示，他将“在未来两三周内”设定美国贸易伙伴的关税税率，并称美国政府没办法与所有贸易伙伴都谈协议。
欧洲央行行长拉加德表示，欧元兑美元近期上涨是美国总统特朗普不稳定政策的结果，这对欧洲来说是一个机遇。
众议院一个关键委员会上周五未能推进特朗普减税法案。
美联储计划在未来几年减员10%左右，主要通过自然减员的方式实现。
微软就“解绑”Teams与Office做出新让步，旨在解决欧盟反垄断担忧。微软提议推出不含Teams的Office 365和Microsoft 365套件，并以更低价格销售，同时允许用户切换至无Teams版本。
美国航空一波音客机起飞后发生液压故障，美国联邦航空管理局表示将对该事件展开调查。
美国总统特朗普表示，他愿意前往中国会晤习近平主席，讨论外交政策和经济议题，并强调中美关系“很重要”。
中国周一将公布4月份重磅经济数据，预计受美国关税措施影响，当月工业生产、零售销售增速料放缓。
香港维持2025年GDP增长预期在2%-3%，整体消费物价通胀率预测维持在1.8%。
中国证监会修改《上市公司重大资产重组管理办法》激发市场活力，建立重组股份对价分期支付机制，并新设重组简易审核程序。
宁德时代香港招股发售价定为每股263港元，周二起挂牌交易。港交所将在宁德时代上市当日推出月度期权，并将其纳入可卖空证券名单。
知情人士透露，禾赛科技已以保密形式提交香港上市申请。牧原食品据悉聘请银行安排香港上市事宜。
知名对冲基金半夏减仓中资银行股，担忧随着房价下跌加剧，银行体系的坏账风险在快速上升。
恒生指数公司公布季度检讨结果，将美的集团和中通快递纳入恒生指数，成分股数量升至85个，6月9日起生效。