所长早读

2025-05-204月经济数据发布，有亮点有短板近日公布的国内4月六大口径数据（工业、服务业、出口、社零、投资、地产销售）同比均不同程度低于前值，显示在外部关税骤然上升的背景下，经济较3月有所放缓。分析上述数据，广发郭磊的观点认为有三亮点三短板：亮点之一是实际增长虽有放缓但仍韧性较强，一些新兴产业领域产品扩张较快；二是产销率没有显性变化，供求关系没有因为外生冲击大幅承压；之三是消费修复速度略超预期。短板同样有三：一是固定资产投资整体增速较低；二是房地产出现回踩特征，价格也尚未企稳；三是物价中枢偏低没有改变。所长早读 请务必阅读正文之后的免责条款部分观点分享：今日发现 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分板块碳酸锂碳酸锂：过剩预期延续叠加成本下移，价格走势或仍偏弱。一方面来看，供给端未见明显减量，上周碳酸锂开工率提升至48%，周度产量环比回升至16630吨，由于利润约束，中美关税缓和带来的出口增量预计有限，需求整体偏弱。库存由小幅去库重新转为累库格局，SMM周度库存达13.2万吨，环比增加351吨。另一方面，矿端价格下跌速度有所加速，6%锂矿价格（CIF）均价已跌至700美元/吨。由于矿山自身成本有所下移，前期停产矿山存复产预期，矿端供给或仍有增量。综合来看，碳酸锂价格预计偏弱运行，底部位置需进一步等待上游实质性减产信号的出现。提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所所长首推 3主编：林小春 请务必阅读正文之后的免责条款部分黄金：震荡调整白银：震荡回落铜：内外库存下降，支撑价格铝：区间震荡氧化铝：关注矿端影响锌：上方承压铅：区间震荡锡：窄幅震荡镍：镍矿矛盾托底，转产经济性或限制上方估值不锈钢：成本底部空间清晰，上行缺乏实质驱动碳酸锂：矿价再度大幅下挫，弱势运行或延续工业硅：上游逐步复产，供需过剩多晶硅：基本面弱势，盘面存下行驱动铁矿石：短期利多兑现，上涨驱动放缓螺纹钢：原料继续下跌，偏弱震荡热轧卷板：原料继续下跌，偏弱震荡硅铁：成本或存下移，硅铁宽幅震荡锰硅：现货价格支撑，锰硅宽幅震荡焦炭：铁水下行，震荡偏弱焦煤：铁水下行，震荡偏弱动力煤：煤矿库存增加，震荡偏弱原木：弱势震荡对二甲苯：单边震荡市，空PX多SCPTA：长丝计划检修，单边转弱，多PX空PTAMEG：长丝计划检修，单边转弱橡胶：震荡运行合成橡胶：上方空间收窄沥青：高位震荡LLDPE：中期震荡市PP：价格小跌，成交一般烧碱：短期震荡，后期仍有压力纸浆：震荡运行玻璃：原片价格平稳甲醇：震荡承压尿素：高位震荡苯乙烯：短期震荡纯碱：现货市场变化不大2025年05月20日 国泰君安期货商品研究晨报观点与策略 1466810101213141616182020222323252527272930323232353739414344464849515354 请务必阅读正文之后的免责条款部分25LPG：成本宽幅震荡，民用气短期承压55PVC：短期震荡，后期仍有压力58燃料油：震荡回弹，价格窄幅调整60低硫燃料油：弱势延续，外盘高低硫价差小幅回弹60集运指数（欧线）：高位震荡，6-8反套、10-12反套持有61短纤：短期震荡64瓶片：短期震荡64胶版印刷纸：震荡偏弱65棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑66豆油：豆系驱动偏弱，区间震荡为主66豆粕：现货偏弱，盘面偏弱震荡68豆一：现货稳中偏强，盘面震荡68玉米：震荡运行70白糖：窄幅整理71棉花：跟随市场情绪波动72鸡蛋：短期调整为主74生猪：情绪转弱，阶段性去库75花生：偏强震荡76 请务必阅读正文之后的免责条款部分王蓉刘雨萱【基本面跟踪】贵金属基本面数据资料来源：同花顺，国泰君安期货【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻）1、特朗普分别与俄乌元首通话，普京称愿与乌方共同起草和平备忘录；泽连斯基称愿与俄签署和平Comex黄金2506伦敦金现货Comex白银2506伦敦银现货沪金2506合约对2512合约价差Comex黄金2506Comex白银2506SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）黄金T+D对AU2506价差沪金2506合约对2512合约价差买沪金12月抛6月跨期黄金T+D对伦敦金的价差白银T+D对AG2506价差沪银2502合约对2504合约价差买沪银12月抛6月跨期白银T+D对伦敦银的价差美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元期货及现货电子盘ETF库存价差汇率注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是2025年5月20日 黄金：震荡调整白银：震荡回落投资咨询从业资格号：Z0002529投资咨询从业资格号：Z0020476昨日收盘价日涨幅754.140.58%754.090.95%3220.900.56%3243.001.98%81150.40%81130.64%32.4950.20%32.3340.21%昨日成交较前日变动54,174-23,479182,651-57,770116,721-25,35833,335-6,778昨日前日-0.05-0.055.605.364.775.64368.4510.652124646373.4184.743,170-380145.551.21昨日价格100.36#N/A1.127.211千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。昨日持仓921.0313,989.85昨日库存38,920,887901,432502,163,775 wangrong013179@gtjas.comliuyuxuan023982@gtjas.com昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2506758.020.97%黄金T+D753.050.34%---沪银25068111.000.25%白银T+D80790.02%----昨日持仓较前日变动45,822-3,540185,744-3,811沪银2506116,533-9,028104,5310套利成本套利成本美元指数0.000.050.00较前日变动#N/A#N/A#N/A-0.87357.801-11.33,55114414413,542较前日变动0.000.24较前日变动275较前日变动017,238-3-31 16 请务必阅读正文之后的免责条款部分备忘录，愿进行任何形式的谈判但领土妥协、撤军“免谈”。2、美联储二、三号人物等高官齐给降息泼冷水，暗示利率可能维持到至少9月。3、中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3%。4、中国商务部：美方行为严重破坏中美日内瓦高层会谈共识，要求美方纠偏纠错。5、媒体称多家国有大行将下调存款利率、最高降25基点，本周二公告；建行招行已降利率。【趋势强度】黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分铜：内外库存下降，支撑价格季先飞【基本面跟踪】铜基本面数据资料来源：同花顺iFinD，SMM，国泰君安期货研究【宏观及行业新闻】宏观方面，包括美联储副主席、美联储“三号人物”纽约联储主席在内的重量级官员均表示，经济前景不明朗，暗示美联储可能在今年9月前都不会准备好降息。（华尔街见闻）微观方面，智利国家铜业公司（Codelco）网站公布，Codelco和力拓宣布了一项新的合作协议，旨在加速智利阿塔卡马地区Nuevo Cobre周边矿区的潜在开发。（SMM）据媒体报道，在美国盐湖城，堆积了数周之久的废铜终于开始清空，这主要得益于中美贸易谈判取得进沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜主力合约伦铜3M电子盘沪铜伦铜沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2025年05月20日 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价77,820-0.41%781609,5160.81%-昨日成交较前日变动昨日持仓82,41510,104171,23518,98411,374294,000昨日期货库存较前日变动注销仓单比61,913-1,334-174,325-5,05038.75%昨日价差前日价差31.4539.74959511111172,20072,500440445440430183--413-300-524-5291,2611,6671,173641 夜盘涨幅0.44%-较前日变动-9,25584较前日变动--1.33%较前日变动-8.2900-300-510--1124-406532 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分展。（SMM）波兰最大的铜矿产商KGHM报告称，第一季度调整后核心利润增长60%至24.9亿兹罗提（6.5955亿美元），因受金属价格上涨且国际销量增加推动。（SMM）哈萨克斯坦统计局表示，2025年1-4月哈萨克斯坦精炼铜产量同比下滑0.7%。（SMM）【趋势强度】铜趋势强度：1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 29 20250520铝、氧化铝基本面数据更新资料来源：SMM、同花顺ifind、钢联、国泰君安期货研究所【综合快讯】1.国家统计局：4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，社会消费品零售总额同比增长5.1%。请务必阅读正文之后的免责条款部分 铝：区间震荡氧化铝：关注矿端影响王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong2@gtjt.com110 1-4月份，全国固定资产投资同比增长4.0%。其中，基础设施投资增长5.8%，制造业投资增长8.8%，房地产开发投资下降10.3%。【趋势强度】铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分211 20250520【基本面跟踪】昨日值沪锌主力收盘价（元/吨）22455沪锌主力成交量（手）126096沪锌主力持仓量（手）85560上海0#锌升贴水（元/吨）230广东0#锌升贴水（元/吨）280天津0#锌升贴水（元/吨）210ZN00-ZN01（元/吨）210沪锌期货库存（吨）17011.0mm热镀锌卷含税（元/吨）4240上海Zamak-5锌合金（元/吨）83325数据来源：Bloomberg，同花顺iFinD，SMM，SHMET，国泰君安期货研究【新闻】中国4月社零总额同比增长放缓至5.1%，规上工业增加值增长6.1%，1至4月城镇固定资产投资增4%、全国房地产开发投资同比降10.3%，消费修复速度略超预期，新兴产业领域产品扩张较快，固定资产投资整体增速较低，房地产出现回踩特征。（华尔街见闻）【趋势强度】锌趋势强度：-1注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。请务必阅读正文之后的免责条款部分 锌：上方承压莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413较前日变动/涨跌幅-0.20%伦锌3M电子盘收盘（美元/吨）7907伦锌成交量（手）-8786伦锌持仓量（手）2236795