国泰君安期货商品研究晨报：农产品

观点与策略 棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑2豆油：美国生柴政策波动，短期风险加剧2豆粕：暂无驱动，盘面震荡4豆一：现货稳中偏强，盘面略微偏强震荡4玉米：震荡运行6白糖：偏弱运行7棉花：跟随市场情绪波动8鸡蛋：震荡调整10生猪：短期预期转弱11花生：偏强震荡12 2025年5月19日 棕榈油：压力阶段性释放，寻找下方支撑 豆油：美国生柴政策波动，短期风险加剧 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 据外电消息，欧盟尚未决定马来西亚是否会在欧盟零毁林法案(EUDR)国家基准系统下被列为低风险国家，EUDR的国家基准系统将根据森林砍伐水平将国家分为“低风险”、“标准风险”和“高风险”，以最 大限度地减少欧盟对全球森林砍伐和森林退化的影响。作为棕榈油、橡胶、木材和可可的主要生产国，马来西亚可能会面临欧盟的贸易限制。针对包括马来西亚棕榈油总署(MPOB)等各个机构对列入低风险的呼吁，欧盟的评估结果仍在讨论中。 据外媒报道，印尼棕榈油协会（GAPKI）周五敦促政府推迟原定于5月17日上调棕榈油出口专项税的计划，警告称此举可能会在全球贸易不确定性加剧的情况下损害印尼棕榈油的竞争力，而这种不确定性主要源于美国的关税政策和地缘政治紧张局势。 据外电消息，报告称，小农生产了全球近三分之一的毛棕榈油，但与大公司相比，他们获得的行业利润份额小得不成比例。小规模生产者往往被排除在高价值市场之外，因为缺乏技术能力和财政资本。根据可持续发展监督机构Solidaridad的一份新报告，跨国棕榈油采购公司可以采取更多措施来解决其全球供应链中的金融不平等问题，这种不平等使小农长期面临挑战。 巴西南里奥格兰德州农业经济厅(Emater/RS)数据显示，干燥的天气令该州大豆收割活动速度加快，98%的种植面积已经得到收割。4月降雨偏少有利于豆粒脱水，但豆荚裂开造成了损失。余下2%尚待收割的地区包括补种的地区、种植晚熟品种的洪泛区和1月底播种的大豆作物。该州大豆平均单产重新评估为每公顷1,957公斤，较播种前估计的每公顷3,179公斤低38.43%。单产区间介于每公顷1,388公斤到每公顷3,225公斤之间。这种差异反映了降雨的不规则分布、播种时间、管理和投资投入等其他因素的影响。 据外媒报道，阿根廷农林渔业国秘处发布的周度报告显示，截至5月15日，阿根廷2024/25年度大豆收割率为66%，领先于去年同期的61%。前一周收割率为45%。 官方数据显示，截至5月12日当周，加拿大萨斯喀彻温油菜籽种植率为29%，此前一周为9.6%。截至5月13日当周，阿尔伯塔省油菜籽种植率为23.7%，此前一周为5%。曼尼托巴省油菜籽种植刚刚开始。 加拿大谷物委员会(Canadian Grain Commission)发布的数据显示，截至5月11日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周减少29.5%至13万吨，之前一周为18.45万吨。自2024年8月1日至2025年5月11日，加拿大油菜籽出口量为801万吨，较上一年度同期的481.22万吨增加66.5%。截至5月11日，加拿大油菜籽商业库存为109.51万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年05月19日 豆粕：暂无驱动，盘面震荡 豆一：现货稳中偏强，盘面略微偏强震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 5月16日CBOT大豆日评：横盘整理，大豆互有涨跌。北京德润林2025年5月17日消息：周五， 芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘互有涨跌，主要受到南美大豆丰产压力。本周大豆市场走势波动剧烈，周三因中美贸易关系缓和而涨至去年7月底以来高位，然而随即在周四大幅下挫2.5%，回吐前期涨幅。惠誉旗下研究机构BMI分析显示，美国大豆在当前10%关税下仍缺乏价格竞争力，而巴西正值创纪录的大豆作物丰收，该国将继续主导全球出口市场。即便中国采购兴趣略有回暖，需求增长空间可能有限。此外，美国中西部地区天气条件理想，也对大豆期价构成压力。气象机构Ocean State研究公司表示，过去两周温暖干燥天气加快春播进程，美国农业部下周作物周报预计显示大豆播种进度仍将高于往年同期水平。未来两周中西部地区预计将迎来更为凉爽潮湿的天气，有利新种作物生长发育。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月19日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2260-2280元/吨（新作挂牌），水分14.5%，集装箱集港2320-2360元/吨；广东蛇口散船2360-2380元/吨，较昨日上涨10元/吨，集装箱新作报价2420-2440元/吨（呕吐1000ppb以内）；东北企业玉米价格相对稳定，黑龙江深加工干粮收购2160-2220元/吨，吉林深加工玉米主流收购2200-2240元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2180-2300元/吨；华北玉米价格涨跌互现，山东深加工2400-2500元/吨，禽料玉米2450元/吨，猪料玉米2450-2500元/吨，河南2440-2510元/吨，河北2400-2490元/吨。广东阿根廷高粱（散）6月-7月船期报价2300元/吨；7-8月船期进口大麦（非俄乌）预售2170元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 20250519 白糖：偏弱运行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：巴西压榨进度同比趋缓；USDA预计25/26榨季巴西产量增长2%；截至4月底，印度24/25榨季产糖2569万吨；巴西4月出口155万吨，同比减少18%。中国1-3月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1115万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至4月底，24/25榨季全国共生产食糖1111万吨（+115万吨），全国累计销售食糖724万吨（+150万吨），累计销糖率65.2%。中国海关数据显示，中国1-3月份进口食糖15万吨（-105万吨）。 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺547万吨(前值短缺488万吨)。UNICA数据显示，截至5月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降33个百分点，累计产糖158万吨（-100万吨），累计MIX同比下降1.71个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至4月30日，24/25榨季印度产糖2569万吨（-577万吨）。OCSB数据显示，截至4月9日，24/25榨季泰国累计产糖1005万吨（+131万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月19日 棉花：跟随市场情绪波动 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货整体交投仍清淡，现货基差多数稳定。2024/25南疆非喀什机采3129/29B杂3.5内较低销售基差在CF09+900~1000，较多在1000以上，库沙新价格相对更高，疆内自提；2024/25南疆机采4129/29-30B杂3.5内较多销售基差在CF09+750及以上，少量低价在700~750，疆内自提。2024/25北疆机采4129/29B杂2.5内部分成交在CF09+1200~1300，疆内自提。棉花出疆汽运费变动不大；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在460元/吨上下，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在470元/吨左右（含税非裸车价）。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱成交尚可，棉纱价格稳中略涨，纺企棉纱库存出现下降，但利润情况变差，市场对于行情持续性信心不强。全棉坯布成交较前期略有好转，全棉坯布部分订单回流，整体订单仍不足，价格有所回升。出口订单改善有限，织厂多表示后市出口仍充满变数。 美棉概况：上周五ICE棉花延续下跌势头，美棉产区天气良好，市场关注美国和其他国家的贸易协商进展，短期内ICE棉花仍然缺乏上涨驱动。 【趋势强度】 棉花趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月19日 鸡蛋：震荡调整 投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 吴昊 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月19日 生猪：短期预期转弱 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场逻辑】 现阶段南北肥标价差均倒挂，集团仔猪售卖减少，5月栏圈压力略有增强，但是价格持续超预期带动累库延续，近期肥猪抛压初步印证累库，官方仔猪数印证存量，远端预期转弱；1月合约受流动性影响，虽实际为春节前旺季合约，但增仓幅度有限，导致远月价差现阶段偏离季节性合理价差，等待流动后移机会，中长线持续布局11-1反套，注意止盈止损。短期LH2509合约支撑位13000元/吨，压力位15000元/吨 2025年5月19日 花生：偏强震荡 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米4.3左右，开封地区大花生通米4.05左右，产区农户手中余货不多，上货量不大，下游客户拿货意愿好转，交易尚可，多数地区价格偏强。吉林地区308通米4.2左右，9616通米4.1左右，四粒红通米4.1-4.3左右，农户挺价心理较为明显，上货量不大，询价拿货的较前期多，产区流通速度加快，多数地区价格偏强。辽宁地区报价略显混乱，铁岭市308通米参考价格4.2左右，基层上货有限，需求方拿货要货意愿尚可，近两日价格持续偏强上涨。山东多数地区基本不上货，以库存交易为主，部分地区外调货源，临沂市海花通米3.9左右，以质论价，多数地区交易尚可，价格基本平稳，部分地区价格稳中偏强。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安