国泰君安期货商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：单边震荡市2PTA：多PX空PTA2MEG：单边仍偏强2合成橡胶：涨势趋缓4沥青：跟随原油震荡反复6LLDPE：中期震荡市9PP：价格小涨，成交较弱11烧碱：后期仍有压力12玻璃：原片价格平稳14甲醇：震荡运行15尿素：震荡有支撑17苯乙烯：短期震荡19纯碱：现货市场变化不大20LPG：短期利空兑现，关注下方支撑21PVC：短期震荡，后期仍有压力24燃料油：夜盘继续下跌，短期弱势延续26低硫燃料油：短线回撤，外盘高低硫价差小幅收敛26集运指数（欧线）：震荡偏强，6-8反套、10-12反套持有27短纤：短期震荡，多PF空PR持有30瓶片：短期震荡，多PF空PR持有30胶版印刷纸：震荡偏弱31 2025年5月16日 对二甲苯：单边震荡市 PTA：多PX空PTA MEG：单边仍偏强 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格下跌，6月MOPJ目前估价在563美元/吨CFR。15日PX价格下跌，3单6月亚洲现货分别在860,856,856成交。3单7月亚洲现货分别在848，850，851成。尾盘实货6月在855有买盘，7月在851/857商谈。15日PX估价在854美元/吨，较14日下跌16美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周嘉通300万吨恢复，山东威联250万吨装置提负，百宏250周内PTA负荷波动，个别装置负荷恢复。至周四PTA负荷提升至76.9%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在82.7%附近。 备注：独山能源300万吨1月开始计入产能，由于虹港石化150万吨装置、扬子石化60万吨装置停车时间超过两年，因此2024年底剔除产能210万吨。2025年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8601.5万吨。PTA开工负荷同步调整。 西南一套100万吨PTA装置预计下周初重启，该装置4.13附近停车，原计划检修一个月。西北一套120万吨PTA装置目前重启准备中，预计下周初附近出产品，该装置3月底停止产出。山东一套250万吨PTA装置目前负荷已提满，该装置前期维持8~9成负荷。 MEG：截至5月15日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在60.51%（环比上期下降8.48%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.04%（环比上期下降6.71%）。 考虑到北京燕山8万吨、新疆独山子5万吨和易高12万吨装置长停两年以上且暂无重启计划，2025年初起将其剔除产能。 2025年1月1日起，中国大陆地区乙二醇产能基数调整至2857.5万吨，合成气制乙二醇总产能为1036万吨。 聚酯：本周附近一套长丝装置、一套瓶片装置开启，其他装置负荷局部调整，综合来看聚酯负荷继续提升。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在95.3%附近。 （2025年5月1日起，国内大陆地区聚酯产能上修至8739万吨，聚酯负荷同步调整，详见《2025年5月CCF聚酯产业链产能基数》。） 此外，桐乡一套40万吨聚酯新装置开启，配套生产涤纶长丝。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在72%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 由于原料行情的非理性上涨，宁波一25万吨聚酯装置决定从下周起聚酯降负荷30%，装置日常产涤纶长丝为主。 15日直纺涤短成交多清淡，截止下午3:00附近，平均产销47%，部分工厂产销：50%、10%、40%、80%、0%、30%、80%、20%、40%。 江浙涤丝15日产销整体清淡，至下午3点附近平均产销估算在3成偏下。江浙几家工厂产销分别在50%、20%、15%、70%、25%、80%、10%、85%、80%、20%、15%、10%、0%、0%、20%、0%、50%、60%、30%、10%、0%、20%。 【行情观点】 PX：油价回落，PX高位震荡市。多PX空PTA。逢低正套。 PTA：月差逢低正套。聚酯长丝大厂决定落实亏损品种减产，但本周开工率再创新高，关注后续聚酯库存情况。 MEG：供应进一步收缩，盛虹炼化190万吨降负荷10%（计划外），美锦30、红四方30检修。意外供应缺失放大了月差波动，乙二醇价格单边继续偏强。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：1 2025年05月16日 合成橡胶：涨势趋缓 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年5月14日(第20周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.21万吨，较上期（20250507）-0.14万吨，环比-4.26%。本周期原料丁二烯受需求较强及部分供应面预期外停车影响价格持续走高，顺丁橡胶生产成本大幅冲高，同时中美“对等关税”会谈结果好于预期等宏观利好消息带动，现货市场价格逐步转为大幅溢价，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有不同程度下降。（隆众资讯） 2.据统计，丁二烯华东港口最新库存在30870吨左右，较上周期大幅下降6030吨。近期船货到港较为有限，下游原料库存正常消耗，样本港口库存有较大幅度下降。（隆众资讯） 3.短期伴随宏观情绪企稳，橡胶板块重新进入震荡格局。此外，在NR-BR价差快速走缩背景下，顺丁橡胶在估值端上方空间收窄，预计期货逐步涨势趋缓进入震荡格局。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月16日 沥青：跟随原油震荡反复 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250509-20250515），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为58.4万吨，环比下降0.5万吨，降幅0.8%；同比增13.9万吨，增幅31.2%。1-5月累计产量为1044.6万吨，同比增加29.5万吨，增幅2.9%。 2.根据隆众对92家企业跟踪，2025年6月份国内沥青地炼排产量为130.9万吨，环比增加6.5万吨，增幅5.2%，同比增加37万吨，增幅39.3%。 3.截止2025年5月15日，国内54家沥青样本厂库库存共计93.2万吨，较5月12日增加1.2%。本期国内厂库表现整体累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于统计周期内区内主力炼厂稳定生产，出货速度放缓，优先出社会库资源为主，带动厂库持续增加。 4.截止2025年5月15日，国内沥青104家社会库库存共计188.8万吨，较5月12日减少0.8%。统计周期内国内社会库存小幅去库，各地社会库多数出现去库行情，下游终端开工持续回升，其中西北地区社会库去库较为明显，主要由于统计周期内区内气候条件适宜，项目需求挺进，为节省入库成 本，资源直接对接至终端，且贸易商部分消耗社会库库存为主，带动社会库去库。 2025年5月16日 LLDPE：中期震荡市 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 线性期货连续多日高位运行，贸易商看涨情绪浓厚，现货价格纷纷报高，下游对于制品出口仍持谨慎观望态势，行情初涨时部分工厂适量采购补仓，但伴随价格涨至相对高位，终端采购意向减弱，现货成交放量有所减少。 【市场状况分析】 宏观方面，中美阶段性和解，情绪利多。供需角度，短期塑料制品抢出口支撑市场，使得短期聚乙烯走势偏强。不过今年聚乙烯供应投产压力仍较大，后期市场从做空聚乙烯利润角度或走向震荡市。 塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。中美阶段性和解，塑料制品对美出口短期将环比回升。 从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有255万吨，供应压力仍较大。5-6月检修量有所增加，但不足以改变高产量的格局。而需求端受贸易战冲击，其中农膜旺季已过，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。 总之，聚乙烯短期偏强，中期考虑新增产能持续投产、需求弱势、成本下行等因素，聚乙烯趋势仍有压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月16日 PP：价格小涨，成交较弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波动。PP期货高位震荡支撑现货市场氛围，上游生产企业部分石化厂价仍有小涨，贸易商报盘坚挺。但持续上涨后下游工厂对高价接货意愿减弱，中间商适量补货后亦维持观望，午前交投平平。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月16日 烧碱：后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自5月16日起价格上调15元/吨，执行出厂760元/吨。 【市场状况分析】 短期下游补库支撑，烧碱现货价格出现反弹，尤其氧化铝新产线投产的灌槽需求较大，使得山东某氧化铝企业的烧碱库存持续下滑，导致其上调采购价，不过厂家并未跟随涨价，魏桥与山东市场价价差收敛，利空烧碱。烧碱未来仍是高产量的格局，考虑到二季度烧碱处于需求淡季，下游补库过后，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。 需求层面，氧化铝虽然新增产能投放导致短期需求上升，但利润亏损导致厂家检修、停产较多。非铝需求普遍偏弱，中美阶段性和解导致未来存在抢出口的行情，粘胶短纤、印染等行业短期需求或环比回升。今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。贸易战使得外商的采购非常谨慎，持续追高囤货的可能性较低。 从供应端看，烧碱后期5月份仍然存在新增检修，但由于利润不亏损，厂家负荷普遍处于高位。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。但后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受到利润影响。 整体看，下游的囤货持续性决定了烧碱反弹的持续性，未来仍需关注魏桥送货量情况。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年5月16日 玻璃：原片价格平稳 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【现货消息】 今日国内浮法玻璃原片价格大稳小动。沙河市场价格延续弱势整理，华中个别厂存促量政策，其他区域稳价出货为