铝&氧化铝产业链周度报告

Special report on Guotai Junan Futures铝：对等关税暂取消，需求增速重新上修，继续关注光伏排产资料来源：国泰君安期货研究◆本周伴随特朗普对等关税暂取消，市场风险情绪显著回归，给予了铝价较大的价格涨幅，这部分或得益于4月初对等关税落地后，铝金属因其在终端出口制品上更广泛的受冲击面而一度被作为空配品种，此番关税意外取消后，此前例如多铜空铝的对冲头寸快速平仓了结，这使得铝价获得了较明显的反弹弹性。◆边际上看，我们重新上修了全年度的原铝需求增速至2+%，这使得年中若铝价再次获得一定低点位置，在紧平衡、低库存格局下，尤其是在铝需求增速不过分拖垮的前提下，年中可能出现的低点依然有一定概率成为下半年新的买点。◆至于2季度下半旬及7、8月铝价往下下探的空间，仍很大程度取决于光伏组件排产的降幅。现阶段铝价行至当前价位，进一步打开向上空间的驱动并不强，除非去库持续超预期——即意味着表需持续超预期，则可能存在部分消费行业需求韧性及幅度出现异动。◆当前周频的微观基本面来看，截至5月15日，铝锭社会库存较前周去库4.1万吨至58.8万吨。下游方面，截至5月16日铝板带箔周度总产量连续第三周环比下滑，本周铝型材产量环比回升，样本排产转而回落。下游加工利润看，铝棒加工费较节前环比回落130元/吨至350元/吨，当周最低至340元/吨，当前下游加工利润回落至历年同期中低位水平。 Special report on Guotai Junan Futures氧化铝：几内亚突发采矿许可证撤销事件，或涉及第二大矿业产量潜在较大影响资料来源：国泰君安期货研究◆过去一周基于近端现货侧供需吃紧，内外市场有所共振，对等关税暂取消带来的宏观风险情绪及交易层面，再叠加周五晚间突发几内亚采矿许可证撤销的矿区被下发停产通知，其中或涉及到目前该国铝土矿在产第二大项目较大产量影响（目前尚在谈判中，暂未证伪），周五夜盘AO盘面开盘即飙涨，2507、2508合约均触及涨停。目前针对几内亚项目产量受影响规模，仍需做动态评估，矿企与几内亚当局谈判进展以及周度发运情况均需动态跟踪（当前港口发运暂未受限，需要关注港存消耗及后续实际生产情况）。◆国内现货面而言，五一节后受国内北方市场现货仍吃紧影响，以及某大型生产企业产能事件引发的市场舆情，现货报价较为坚挺，海外现货亦在提价。后续需关注下游电解铝厂在氧化铝提价后的成交持续性，以及未来2-3周国内氧化铝运行产能的周度增减，究竟会因为当前价格的提涨而引发北方产能更多的复产，还是因为氢氧化铝向氧化铝的部分产能转换不合规逐步演变为行业性的产能受限，也将成为决定氧化铝现货此轮涨势会否逆转的关键。总结看，近端现货偏紧，持续性需跟随运行产能动态评估，中远期若氢氧化铝转氧化铝产能事件不构成行业性产能监管事件的话，以及几内亚矿产能够恢复正常，后期整体供需过剩格局未改。◆当前周频的微观基本面来看，截至5月15日阿拉丁全口径社库在324.6万吨，较前周减少4.2万吨；钢联全口径库存在384.4万吨，环比前周减少4.7万吨，电解铝及氧化铝厂内、在途及港口库存继续全面下滑。国内氧化铝的现货报价本周维持涨势，涨幅并扩大。按照4网均价看，山西、河南、山东、广西、贵州、内蒙古分别报在2978、3003、2950、2990、3024、2979元/吨，澳洲FOB远期现货报价本周提涨至370美元/吨，内外价差仍维持在200-300元/吨上下亏损。 Special report on Guotai Junan Futures周度数据：成交增加，库存减少，内外价差收窄【行情回顾】本周收盘价周涨幅昨日夜盘收盘夜盘涨幅氧化铝主力28902.23%29953.63%沪铝主力201302.78%202200.45%LME铝2484.52.75%--COMEX铝2422.753.97%--【期货成交及持仓变动】单位：手本周五成交较上周变动本周五持仓较上周五变动氧化铝主力142147645150134344963872沪铝主力1359742032320405722319LME铝11210144--COMEX铝3510-663983222【库存变化】本周库存较前周变动注销仓单占比较前周占比氧化铝仓单库存204735-45028--沪铝仓单库存62820-2193--沪铝总库存156080-13585--铝社会总库存（万吨）58.8-4.1--LME铝395450-810036.76%-1.24%COMEX铝17600-550--保税区铝锭库存111800-4500--【期现价差变化】氧化铝现货升贴水上海铝现货升贴水LME铝升贴水洋山铝溢价【月间价差变化】近月对连一合约的价差近月对连一合约价差百分比【内外价差变化】电解铝现货进口盈亏沪铝2M进口盈亏【基本面数据和信息】氧化铝利润电解铝利润精废价差（元/吨） Special report on Guotai Junan Futures交易端：价差、成交量、持仓1 Special report on Guotai Junan Futures期限价差：沪铝期限转向B结构，氧化铝期限B结构收窄资料来源：SMM，国泰君安期货研究-600-400-200020040060001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-05元/吨SMM A00铝（佛山）升贴水：平均价202120222023-1000-50005001000150001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-3006-1706-3007-1107-2208-0208-1308-2409-0409-1509-2810-1710-2811-0811-1911-3012-1112-22元/吨山东氧化铝对当月升贴水202320242025-600-400-200020040060080010001200140001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-3006-1706-3007-11元/吨河南氧化铝对当月升贴水20232024沪 铝期限 结 构 转 向B结 构，SMMA00铝升贴水平均价从0元/吨变化至70元/吨，SMMA00铝（佛山）升贴水平均价从-45元/吨变化至-55元/吨，近期下游需求对期货价格影响明显；氧化铝期限B结构收窄，山东氧化铝对当月升贴水从32元/吨变化至18元/吨，河南氧化铝对当月升贴水从87元/吨变化至108元/吨。-400-300-200-100010020030040050001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27元/吨SMM A00铝升贴水-平均价20212022202320242025 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓：沪铝持仓回升成交量下滑，氧化铝持仓增加成交量增加资料来源：SMM，国泰君安期货研究05000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-2710-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27手铝:主力合约:持仓量2021202220232024202502000004000006000008000001000000120000001-0201-1401-2602-0702-1903-0303-1503-2704-0904-2105-0605-1805-3006-1106-2307-0507-1707-2908-1008-2209-0309-1509-27手铝:主力合约:成交量202120222023202405000010000015000020000025000030000035000040000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-3006-1706-3007-1107-2208-0208-1308-2409-0409-1509-2810-1710-2811-0811-1911-3012-1112-22手氧化铝:主力合约:持仓量2023202420250200000400000600000800000100000012000001400000160000001-0201-1301-2402-0702-2103-0503-1803-3104-1504-2805-1505-3006-1706-3007-1107-2208-0208-1308-2409-0409-1509-2810-17手氧化铝:主力合约:成交量202320242025沪铝主力合约持仓量回升，成交量继续下滑。氧化铝主力合约持仓量继续上升，周内呈现加速；氧化铝主力合约成交量周内大幅增加。 ◆◆ Special report on Guotai Junan Futures持仓库存比：沪铝和沪氧化铝持仓库存比下降资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究沪铝主力合约持仓库存比小幅下降，但高于去年同期；氧化铝持仓库存比持续下降，已处于历史偏低位置。010203040506070809010001-0205000010000015000020000025000030000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-1110-2511-0811-2212-0612-20SHFE：铝：期货库存（周）2021202220232024202505000010000015000020000025000030000035000040000045000001-0101-1301-2402-0702-1903-0303-1403-2504-0504-1604-2805-0905-2006-0306-1707-0107-1507-2908-1208-2609-0909-2310-1110-2511-0811-2212-0612-20吨SHFE：铝：交割库库存（周）202120222023202420250500000100000015000002000000250000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19LME：铝：期货库存（日）20212022202320242025020000040000060000080000010000001200000140000016000001800000200000001-0201-1501-2802-1002-2303-0803-2104-0304-1604-2905-1205-2506-0706-2007-0307-1607-2908-1108-2409-0609-1910-0210-1510-2811-1011-2312-0612-19吨LME：铝：注册仓单（日）2021