有色金属：海外季报：TIMAH 2025Q1锡矿产量同比下降40%至3,215吨，公司2025年锡矿产量指引为同比增长10.6%至2.15万吨

[Table_Date]2025年5月17日 [Table_Title]TIMAH 2025Q1锡矿产量同比下降40%至3,215吨，公司2025年锡矿产量指引为同比增长10.6%至2.15万吨 [Table_Title2]有色金属-海外季报 [Table_Summary]季报重点内容: ►2025Q1产销情况 2025Q1，公司锡矿产量为3,215吨，较去年同期的5,360吨下降了40%，较2024Q4的4,248吨环比下降24%。锡矿石产量下降的原因包括多种因素，如陆地和海洋的采矿活动未能达到最佳状态，受到北风天气的影响，储量状况不佳，以及持续的非法采矿活动。 2025Q1，来自陆上的锡矿产量为1,598吨，与上年同期的3,260吨相比下降51%，与2024Q4的1,117吨相比增长43%。 2025Q1，来自海上的锡矿产量为1,617吨，与上年同期的2,100吨相比下降23%，与2024Q4的3,131吨相比下降48%。 2025Q1，锡金属的产量为3,095吨，较去年同期的4,475吨相比下降了31%，与2024Q4的4,475吨相比下降了31%。 [Table_Author]分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004 2025Q1，锡金属销售量为2,874吨，较去年同期的3,524吨相比下降18%，与2024Q4的4,066吨相比下降29%。 相关研究： 2025Q1，锡金属的平均销售价格为每吨32,495美元，较去年27,071美元每吨上涨了20%。 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2025Q1，公司记录的国内锡金属销售占比为9%，锡金属出口占比为91%，前六大出口目的国包括韩国19%；日本19%；新加坡14%；荷兰11%；印度2%；和中国1%。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 ►2025Q1财务业绩 公司2025Q1营收为2.10万亿印尼盾，较2024Q1的2.06万亿印尼盾增长了2.1%，这与锡金属平均售价的上涨相一致。 公司的营业成本从2024Q1的1.76万亿印尼盾下降了2.6%，降至2025Q1的1.72万亿印尼盾。 公司在2025Q1实现了1480亿印尼盾的营业利润，高于2024Q1的930亿印尼盾。2025Q1 EBIT DA为3840亿印尼盾，比2024Q1的3350亿印尼盾增长了14%。 公司2025Q1实现了1168.6亿印尼盾的净利润，达到了公司设定目标的120%，该目标为974.6亿印尼盾。 2025Q1，该公司的资产价值从2024年底的12.80万亿印尼盾下降2%至12.49万亿印尼盾。同时，由于偿还短期银行贷款和回购所有中期票据，该公司的负债状况为4.85万亿印尼盾，与2024年底的5.35万亿印尼盾相比下降了9%。 7.64万亿印尼盾的股权头寸较2024年底的7.45万亿印尼盾增加了3%，与2025Q1的利润持平。 该公司的财务表现良好，从几个重要的财务比率可以看出，包括速动比率66.1%、流动比率238.7%、资产负债率38.8%和负债权益率63.5%。 ►2025年指引 公司预计2025年锡金属的平均价格将高于2024年的价格，这受到多个因素的影响，包括电子设备、半导体、芯片的使用增加，以及数字化和人工智能的发展。 公司为2025年设定了一个关键目标，即锡矿产量为21,500吨（同比增长10.6%），锡金属产量为21,545吨（同比增长13.9%），锡金属销售量为19,065吨（同比增长8.9%）。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。