核心观点与关键数据
- 业绩表现：2024年公司实现营业收入3.53亿元（同比+12.97%），归母净利润-1.24亿元（同比+34.71%）。2025年一季度实现营业收入1.26亿元（同比+84.41%），归母净利润0.13亿元（同比+231.84%），业绩实现扭亏为盈。
- 扭亏原因：2025Q1业绩扭亏主要系低轨卫星通信业务收入增加，同时回款情况较好。2024年业绩承压主要系传统主营业务未恢复至原有水平。
- 研发投入：2024年公司研发费用为2.02亿元，研发费用率为57.10%，研发人员数量升至377人，占员工总数比例增至60.61%。公司持续扩大低轨卫星载荷系统及终端的研发投入，并新增2100平米场地用于研发、测试和验证。
- 市场布局：公司深度参与“千帆星座”建设，在低轨卫星通信领域具备先发优势，技术团队为国内首次采用参与实际设备完成低轨卫星组网地面验证的团队。公司拥有相控阵天线研制、卫星载荷研制等核心技术能力，在星上宽带通信交换组网、星上宽带通信协议及基带信号处理、地面信关站的宽带通信管理软件等关键技术上优势明显。
- 客户关系：公司与核心客户上海垣信、格思航天存在密切的管理协同效应，2024年公司前五大客户中垣信、格思相关销售额在公司营收中的占比分别为22.17%、20.74%。
- G60星链部署：截至目前，G60星链部署完成五次批量发射，部署卫星总量仅为90颗，预计2025年有望进入密集发射期，并同步启动全球服务，重点覆盖“一带一路”沿线及东南亚网络薄弱区。
投资建议与风险提示
- 投资建议：受下游客户需求释放不及预期的影响，华创证券下调盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为10.17、13.64、17.65亿元，归母净利润为1.45、2.39、3.40亿元（2025-2026年归母净利润前值为2.83、3.83亿元），对应EPS为0.23、0.38、0.54元，维持“推荐”评级。
- 风险提示：技术创新研发投入风险、产品技术迭代、市场竞争加剧、对外投资新业务不及预期。
