超长信用债探微跟踪：超长信用的痛点在哪里?

超长信用债市场分析

存量市场特征

超长信用债收益率持续下探，2.2%收益率以下的存量超长信用债数量增加至261只。主要存续主体集中于国家电网、诚通控股、中化股份等，行业分布较为集中。

一级发行情况

节后第一周超长信用新债供给节奏偏缓，单周发行量低于90亿。超长产业债平均发债利率边际下行至2.35%，超长城投债平均票面利率上行至2.78%。新债认购热度升至高位，达24年来70%以上的高位。

二级成交表现

超长信用债指数涨势偏弱，10年以上AA+信用债周度涨幅仅0.37%。市场拉信用债久期的意愿较弱，7-10年超长产业债周度成交笔数读数不如3月下旬。5月超长信用新债成交占比较前期上升，最近一周超过40%。低估值偏离幅度保守，TKN成交占比回落至70%以下。

投资者结构

公募基金单周增持5-10年信用债超过24亿，理财增加对10年内普信长债的配置力度。保险对超长信用债未见买量，可能腾挪仓位追逐权益资产。

微观视角

10年及以上活跃超长信用债利差在50-65bp之间震荡，除30年期左右信用债外，其余期限长债利差均位于24年来85%以上的分位数水平。最新两周活跃超长信用债净价持续微涨，反映投资者对长久期信用债估值波动的顾虑。

风险提示

统计数据失真、信用事件冲击债市、政策预期不确定性。