【思想钢印】每日投资感悟–20250513

思想钢印每日投资感悟20250513 经济自2022年开始下行周期，到现在已经3年多，无论是从市场出清，还是库存周期，有一个宏观小周期上行非常正常。 一、宏观&策略 今天个股中位数下跌-0.32%，指数中最强的红利低波1.03%，次强的上证50涨0.2%，最弱的中证2000跌-0.3%，次弱的中证1000跌-0.2%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏红利。 市场再度出现高开低走，昨天提醒大家“国家队可能接下来会把前期的一些筹码出掉”，但今天是小盘走得更弱，明显是有人预期国家队会减仓，抢先跑了。这一跑，国家队反而不减了，因此市场也很难大幅下跌，这种博弈难有胜算。 当然，从位置上说，大盘已经回到了前期高点附近，在关税实际加征和全球大概率衰退的影响还不明确时，再向上炒，也缺乏足够的理由。 目前的实际关税水平还是非常高的，平均为42.8%，比去年高了近一倍，中国对美出口2024年4389亿美元出口额中，消费电子约800亿未加对等关税，税率多为20%；电脑配件部分被加过25%的税，现为45%。医药品、化工品、金属矿物多为芬太尼税，食品税率在30%-35%不等，矿物质有20%或45%。电器设备、机械设备在55%-60%，服装鞋帽纺织类因最惠国待遇税高且多次加税，已达49%左右。 市场预期这90天会出现一波补库行情，但实际情况复杂的多，由于贝森特认为20%的芬太尼关税是下一步谈判的重点，就是说有可能关税还能往下谈，这种情况下，盲目补库也有风险的。 向下的空间也不大，4.2下跌的意义在于探明了关税的尾部风险，未来就算谈崩了，也不可能超过那个时候，等于封杀了未来大部分类型的风险造成的下跌空间，那从趋势上说，就只能向上突破，当然这种突破是需要宏观配合的，就是确认经济的一个复苏的趋势，这一点并不容易，但可能性比之前大了一些。 今天的震荡&趋势指数持平95%。 今天的散户净持仓指数上升到60%，仍然在安全区域 今天的七因子分析 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场、中美重启谈判） 【宏观面】中线维持为中性（财报出现积极的因素，关税影响将在二季度出现），短线维持偏多（关税谈判正面，社融好转，PMI回落，CPIPPI连续低于预期，房地产数据一二手矛盾，消费继续下降） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持偏多（美元指数暴跌，保汇率压力减轻，央行连续释放流动性） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持中性（热门板块止跌反弹，AI机器人有王者归来的迹象） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线维持中性（小盘指数继续创反弹起来新高） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持中性（小盘行情，成交量连续三天回落） 【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线维持偏多（散户低仓位） （红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括光伏、航运港口、化妆品、银行、医疗服务、酒店餐饮、个护用品、黄金、建筑、饰品、休闲食品、化学制药；跌幅靠前的板块包括军工航天、机器人、软件、装修装饰、消费电子、计算机硬件、游戏、光学光电子、证券、小汽车等 港股领涨的方向是医疗、原材料和能源，领跌的方向是非必需消费、资讯科技和工业 1、困境股池——安井食品5.9交流纪要 尽管2025年一季度营收36亿元，同比下降约4%，归属上市公司净利润3.95亿元，同比下滑10%，但结合2024年四季度和2025年一季度的整体数据来看，公司仍实现了正增长。 2024年调制食品板块表现强劲，增速高达18%-19%。其中，“锁鲜装”系列产品成为核心增长点，预计2025年下半年推出的“锁鲜装6.0”将进一步巩固公司在C端市场的竞争优势。 速冻菜肴板块2024年营收同比增长4.7%。核心单品表现突出，如小酥肉同比增长50%；调味小龙虾和清水虾受价格波动影响，未来公司将通过系列化开发进一步提升虾滑等大单品的市场竞争力。 2024年速冻面米板块营收同比下降3.14%，主要因行业竞争加剧及价格下降所致。 2024年公司整体毛利率为23.3%，同比增长0.09个百分点。2025年一季度毛利率与全年差异不大。 2025年新品策略调整为：B端追求性价比，及时跟进市场成熟产品，推出高质中价产品，C端打造系列化爆品，如升级版“锁鲜装”和火山石烤肠，同时推出商超定制化产品。 渠道方面，经销商渠道实现营收同比增长9%，但特通直营渠道在同期出现同比下降4%的情况，电商渠道也略有下滑2%，是公司主动关停部分亏损电商业务所致。 2024年四季度，行业竞争压力达到顶峰，价格战激烈导致利润空间受到挤压。进入2025年一季度后，随着消费市场的逐步回暖，行业竞争压力环比有所缓解。预计下半年，随着经济复苏和需求回升，价格竞争将进一步缓和。 2025年全年成本较去年可能有所增长，但增幅有限。 2024年，公司分红率从30%大幅提升至70%，其中纯现金分红比例高达65%。2025年，公司计划在半年报和三季报时进行两次分红。 公司正式向香港联交所提交A1申请文件，预计2025年6月底前完成发行上市流程。 三、精选问答 1、关于汤臣倍健 黄小克：钢大汤臣倍健算未来消费股的困境反转标的之一吗 答：公司也是典型的困境标的，但没有入池，主要是我对它营收能不能恢复，股价能不能回到前高的八折以上，有点吃不准。公司的问题出现得很早，但在财务上爆雷太晚，24年营收入滑了近40%，而且是线上线下全面出问题，行业和产品都有问题，加上库存在高位，未来就算反转，少说也要两年以上，现在入池的意义不大。保健品企业的壁垒也不明显。 2、关于一季度的复苏 鱼坑坑：钢大，一季度的经济复苏会不会是抢出口导致的呢？ 答：不是的，一季度以美元计价的中国出口累计同比增长5.8%，低于去年四季度9.9%的高增速，也较去年全年低0.1个百分点。另外更准确的PMI数据中3月出口订单数据也在50荣枯线以下。 大家不用怀疑，经济自2022年开始下行周期，到现在已经3年多，无论是从市场出清，还是库存周期，有一个宏观小周期上行非常正常。