【思想钢印】每日投资感悟–20250428

一、宏观&策略 今天个股中位数下跌-1.32%，指数中最强的红利低波涨0.5%，次强的上证50涨0.09%，最弱的中证2000跌-1.42%，次弱的中证1000跌-1.05%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏红利和价值。 大摩最新报告认为，中国二季度实际GDP增速或放缓至4.3%，低于此前预期的4.5%，主要受美国关税冲击影响。数据显示，3月起美国关税措施导致中国对美集装箱出货量单周环比骤降64%，叠加加内需疲软，4月汽车及家电线上销售额同比增幅收窄至个位数，4月前26天，30城商品房销量同比下滑17%(一、二线城市分别降6%和22%)，港口货运量增速放缓至4%。 一线城市的二手房也呈现疲态，以北京为例，2月底到3月的链家的五周实时成交量分别为2456，2488，2314，2248，2155；而4月贸易战以来的三周成交量则是：1804，1642，1679成交量在大幅下滑，而北京链家的前端库存却不断上升再次突破历史最高的14万，当然也有小阳春的收尾的原因。 加上重要会议强调稳经济防外部冲击，未推出新的刺激措施，今天市场回调，经过几天的温和放量，并没有继续上涨，实际上是套牢盘的压力，国家队在下跌中没有出手，显示无意在此位置护盘，后面两天，任何一根阴线，都可能造成前期凝聚的做多力量被击散。 今天红利风格再度占上锋，反应了财报最后几天的谨慎心态，所以从下个月初，甚至有可能4月30号，就会有资金尝试再度撬动科技股，可以借此观察5月市场的强弱。 今天的震荡&趋势指数再度回落至70%，再一次受阻于临界点，一般三次受阻就很容易形成短期头部。 今天的散户净持仓指数维持58%，暂无危险信号。 大盘七因子评价： 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场） 【宏观面】中线偏空（关税影响即将来临），短线维持偏空（财报真空期即将结束，PMI继续转好，社融好转，但上个月CPIPPI大幅低于预期，房地产数据还是比较差，消费继续下降，关税影响将在二季度出现） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持偏多（美元指数暴跌，保汇率压力减轻，央行连续释放流动性） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持中性（热门板块止跌反弹，消费股出现连续上涨的板块） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线转为偏空（有形成短期顶头的可能） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线转为中性（成交量维持在1万亿以上） 【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线维持中性（暂无危险信号） （红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括普钢、游戏、银行、白电、文娱用品、化妆品、通信服务、饰品、电力、焦炭、电商、光伏、铁路公路、风电、航运港口；跌幅靠前的板块包括地产服务、地产开发、休闲食品、酒店餐饮、数字媒体、装修建材、工程咨询、旅游景区、化纤、家居、专业连锁、小家电。 1、REITs的投资价值 REITs指数今年涨9%，是表现最好的大类资产，近期出现回调，可以关注一下。 REITs本质是不动产证券化产品，主要投资于成熟期的商业物业、工业能源、交通市政等基础设施。与股票相比，REITs现金流预期相对明确，底层资产优质稳定，分红收益增长空间有限，收益分配机制更严格；与债券相比，无固定利息回报，收益依靠资产现金流和增值；与普通公募基金相比，资金投向以基础设施项目为底层资产，收益来源主要是经营收益和物业增值收益。 REITs估值方法主要用“收益法”，基础设施REITs具有高比例分红特征，应将90%以上年度可供分配金额分配给投资者，可供分配金额是净利润调整后的金额，从现金流角度看，EBITDA或可供分配金额更能反映盈利能力。 REITs可分为经营权类和产权类，产权类包括产业园区、仓储物流、消费基础设施和保障性租赁住房，收益来自租金和资产增值，经营权类如比如一些高速公路、市政类的项目，收益来自收费。 产权类底层资产拥有所有权、经营权和土地使用权，理论上无到期期限，到期后有转让收益；经营权类底层资产是特许经营权，不拥有固定资产所有权和土地使用权，收入预期稳定性强。 2023年是REITs杀估值泡沫的熊市，指数跌了23%，2024年，会计上允许把二级市场的波动不计入到利润表，这样很多机构保险更加积极地参与到了REITs的资产配置。同时，REITs受益于利率下行上涨，指数全年涨12%，今年又张9%，是表现最好的大类资产。但表现分化，抗周期性的保障性租赁住房、能源基础设施和生态环保REITs表现最好；顺周期的园区基础设施、仓储物流和交通基础设施去年表现较差，2025年一季度出现了一波补涨。 当前宏观不确定的时点，还是配逆周期属性强的资产为主，其中价值比较高的是消费基础设施类Reits，受经济波动影响小，与C端居民消费有关，且首批上市的项目质地好、运营实力强，收入和出租率表现超预期，长期运营与消费者联系强，估值更具吸引力，相比保障性租赁住房有200个BP的价差。 还有，保障性租赁住房和市政环保项目也有配置价值，随着无风险利率下行，仍享有利差估值红利。 三、精选问答 1、关于策略 momo：钢大，请问一下，杠铃策略、全天候配置，三剑客、网格增强这些策略之间，作为普通散户，怎么分配选择最好呢， 答：这些都不是同一类的东西。杠铃策略是权益类资产持仓风格的策略建议；全天候是一种资产配置理念和方法论；三剑客是一个具体的投资组合，是“全天候资产配置”理论的实践；网格增强是一种交易方法。这些就像一个人的身高体重年龄姓名一样，不同维度的东西。比如你可以用三剑客去做增强网格，机构在“全天候资产配置”中的权益资产部分，风格上可以也用杠铃策略。