【思想钢印】每日投资感悟–20250507

因为昨天这个消息就在传播，导致埋伏资金太多，加上前期是一路上涨，很多资金兑现的欲望很强，是一个短期冲击。 一、宏观&策略 今天个股中位数涨0.38%，指数中最强的红利低波涨0.88%，次强的上证50涨0.87%，最弱的中证1000涨0.14%，次弱的中证50涨0.17%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏红利。 虽然今天高开低走，但跟去年10月8日的那一根不太一样，那一天是该进场的都进场了，阶段性的情绪高点加大量解套盘，而且当天的发布会没有什么实质性利好。今天的高开低走，跟1月的那一次有点类似，有一些利好出来，但因为昨天这个消息就在传播，导致埋伏资金太多，加上前期是一路上涨，很多资金兑现的欲望很强，是一个短期冲击。 所以明天有一定可能反包。当然，今天的走势也说明，这个位置未来上涨空间也有限，否则上午兑现下午就应该稳住。所以未来上行空间想要被打开，除非有超预期的利好出现，但是现在这个时点又很难有干货。 中美关税谈判可能在两个月之内实质性启动，目前只是接触，最终还是会把关税降下来，但从美国和其他国家的谈判看，不太可能降到4.2之前，10%的全面关税不可能降，后面的对等关税也只是降一部分，可能以不同行业同关税的形式出现。懂王说，美国人不应该像以前那样高消费，买一堆用不着的垃圾，这就是准备把关税永久化，做好高通胀的准备。世界再也回不到以前的低关税时代了。 所以整体上，对经济的伤害不可避免，只是谈判的话，可以降低伤害度而已。 野村证券发布报告称，中国AI云及数据中心(IDC)行业受益于生成式AI需求增长，预计2025年主要云服务提供商及电信运营商资本支出同比增长超50%，显著高于全球约40%的增速。中国云市场IT支出渗透率仍处18%的早期阶段，2028年有望升至27%。IDC领域正加速向高密度AI数据中心转型，以支持GPU服务器的电力及散热需求，推动行业长期增长。 从美股科技巨头的资本开支看，并不像预期的那样减速，高盛一份报告分析了S&P 500公司的财报电话会议记录，显示AI话题从上一季度的48%略微下降至44%，但仍然是企业管理层关注的重点，尽管提及频率略有下降，但其在成本削减和生产力提升方面的作用被广泛认可。一般在经济比较好的时候，企业用AI代表人工的积极性不高，但在经济衰退期，企业会积极应用AI降本。 虽然今天AI板块整体下跌，但仍然有可能成为未来一段时间的主线。 今天军工板块全线大涨，主要是受到“巴空军在对印度空军采取的反击行动中已击落5架印军战机”消息的提振，这一次主要是军贸的逻辑，根据SIPRI数据，我国军贸出口份额占比逐年提升，2023年为8%成为世界第三大军贸出口国，仅次于美国39%、德国11%。相对于军工以往的军备逻辑，这个逻辑偏市场化，订单能见度高，效率高，只是研究难度比较大，仅属于有研究资源的人。 今天银行上涨，以往每次调整，都要到60天线到半年线之间，这一次明显太短了，没有给加仓的机会，也说明银行的逻辑市场越来越认可，导致跌不到位，所以说机会都是认知不全造成的，没有分歧就没有机会。 今天的震荡&趋势指数继续惯性上冲至85%，破了临界点后，就有一段惯性上冲的阶段 今天的散户净持仓指数下降至59%，散户继续减仓， 今天的七困子分析 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场） 【宏观面】中线偏空（关税影响将在二季度出现），短线升为偏多（财报出现积极的因素，PMI继续转好，社融好转，但上个月CPIPPI低于预期，房地产数据一二手矛盾，消费继续下降） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持偏多（美元指数暴跌，保汇率压力减轻，央行连续释放流动性） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持中性（热门板块止跌反弹，AI有王者归来的迹象） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线维持中性（小盘指数扭转了头部形态） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持偏多（小盘行情的成交量再次突破1.3万亿） 【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线转为偏多（散户持续减仓） （红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括军工、农业、造船、风电、农产品、调味品、化妆品、银行、农化、铁路公路、电池；跌幅靠前的板块包括医疗服务、游戏、教育、航空机场、软件、机器人、饰品、半导体、消费电子、元件。 1、困境股池三月重点关注品种分析 1）三只松鼠 随着整个公司的品类结构，零食占比的逐步提升，渠道结构以及像线下分销占比逐步提升超过一半，会带来整体公司的毛利、销售费率和管理费率的改善。 今年的一季度整体业绩承压，主要还是因为去年的基数比较大，而且年货节错位，整体影响了整个利润的表现，加上网点密度还不够，整体线下物流费率比较高。 随着线下分销业务，后续物流费率有改善空间，加下去年二季度收入和利润的低基数，二季度还有饮料乳品的招商铺货，收入是有望达到比较高的增长，利润也可能扭亏为盈。 此外，休闲食品不存在渠道杠杆和去库的压力，渠道红利仍然是在释放的阶段，尤其是山姆渠道，和折扣超市等渠道上开拓 另外二季度有涨价的可能，存在一些品类红利。 中长期逻辑不变，公司持续推进建设零食类的合资工厂，以及全国化的供应链集约基地，包括并购去整合制造品牌和渠道产业链等。 2）百润股份 公司一季度的业绩表现比市场预期要好，尤其是利润明显好于市场预期。 二季度看，预调酒这块业务，从渠道跟踪的数据来看，降幅没有再进一步扩大，主业基本上还是能够稳住，从进入到2季度开始，基数就会走低。 公司会在8月到9月推另外的一款预调酒性价比产品。也能贡献1到2个亿的增长，今年整个预调的业务，收入可以持平或者微增。 主业利润方面，费用率季报有同比明显的下降，体现整体利润增长的逻辑。 威士忌业务还在稳步的进程当中，二季度之前主要做渠道铺货，至少招商是没有什么太大的问题，今年5个亿的目标，签约量已经做到60%，还在持续的去做经销商返厂游的活动，去增加意向经销商。 需要跟踪的节点就是二季度末的终端铺货的情况，以及下半年的动销的情况。从五月份开始到一直到9月份，不断的会有新的产品推出。 估值上看，主业可以支撑160亿左右的市值。威士忌这块业务的估值，整个产能的投资额将近30亿，PB估值对应大概60亿的估值，加上已有大量的基酒储存，市值底在240亿左右。 三、精选问答 1、关于关税影响 hxz：请教钢大 考虑到中美贸易战带来的未来1-2年对中国经济的负面影响，我想在未来至少1-3个季度，做多恒生科技指数期货，并做空75%比例的IF IC来进行对冲。 我的核心逻辑是，恒生科技以平台企业和半导体企业为主，这些企业受到贸易战的负面影响低于平均水平，同时，北京为了应对贸易战预期将陆续落地发展新质生产力和促进消费等政策，恒生科技的受益程度又大概率高于市场平均水平。因比，通过对冲掉非经营性因素，只投资于恒生科技的更优的经营绩效和增长叙事。您可否点评一二？ 答：这个多空策略有一定的合理性，它纯粹是从宏观基本面的角度布局，未来关税导致全球陷入衰退，利空持续影响基本面，理论上说，A股的影响是大于恒生科技。唯一不太合理的地方是沪深300公司出口占比小于中证1000，理论上应该用中证1000对冲。 但更大的问题是，这个策略没有考虑资金面，懂王上台后，所有的利空都是以消息冲击带来的，这种情况下，短期内，A股有国家队护盘，反而可能成为最平静的“风暴眼”，而港股没有基地资金，反而波动最大，这个策略的短期冲击很大。 所以，两个建议，一个是空方用IM代替，未来不建议做空IH、IF，另一个是建议要同时配一些做多波动率的品种，比如做多黄金，做多VIX，做多日元欧元，以防黑天鹅冲击。