【思想钢印】每日投资感悟–20250429

本月最强势的方向是消费，一开始是与政策期待有关，但后面看来，主要还是这个板块估值低，且不少公司有边际变化 一、宏观&策略 今天个股中位数上涨0.76%，指数中最强的中证2000涨0.99%，次强的中证1000涨0.45%，最弱的红利低波跌-0.29%，次弱的上证50跌-0.22%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏成长。 4月到目前，个股中位数下跌-4.06%，指数中最强的红利低波涨1.3%，次强的上证50涨0.75%，最弱的双创指数跌-5.69%，次弱的中证1000跌-5.19%，整个四月偏大盘风格，“成长价值”风格偏红利价值，科技下跌较多。 近20天，涨幅在5%以上的最强板块包括休闲食品、个护、饲料、动物保健、化妆品、黄金、饮料乳品，跌幅在10%以上的最弱板块包括消费电子、小家电、元件、照明设备、光伏、电源设备， 总体上看，本月最强势的方向是消费，一开始是与政策期待有关，但后面看来，主要还是这个板块估值低，且不少公司有边际变化；弱势的板块以出口占比高的TMT及高端设备为主，上旬跌幅巨大，中下旬有反弹，但较弱，主要反应关税的不确定性。 而港股本月最强的是偏红利的公用事业和基本面有较大变化的医疗，最弱的是非必需消费，主要受电商平台价格战再起的拖累，还有工业，这个板块出口的比例比较多。 4月份的风格与第一季度的风格有非常大的变化，眼A股传统的日历效应财报季有关，也是关税战重创了部分TMT方向。预计5月份，消费医药等强势方向继续有所表现，但主要还是部分个股和子板块，并没有贝塔整体行情的迹象。而TMT方向需要一个筑底的过程，而且仍然时时受到关税相关消息的影响。 今天市场表现还可以，在大量财报利空时，在部分小盘指数出现明显头部迹象时，在上证50这种大票指数走弱时，在国家队没有出手的情况下，小票还比较强，只是从图形上，还没有走出30分钟线的下降通道，只有看一看明天最后一天，能不能顶住长假期间不确定性的压力。 今天的震荡&趋势指数保持70%。 今天的散户净持仓指数微增至60%，仍然在安全区域运行 大盘七因子评价： 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场） 【宏观面】中线偏空（关税影响即将来临），短线维持偏空（财报真空期即将结束，PMI继续转好，社融好转，但上个月CPIPPI大幅低于预期，房地产数据还是比较差，消费继续下降，关税影响将在二季度出现） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持偏多（美元指数暴跌，保汇率压力减轻，央行连续释放流动性） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持中性（热门板块止跌反弹，消费股出现连续上涨的板块） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线维持偏空（有形成短期顶头的可能） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持中性（成交量维持在1万亿以上） 【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线维持中性（暂无危险信号） （红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括个护、休闲食品、机器人、医疗服务、广告、家居用品、造船、医药商业、出版、调味品、饰品、游戏、食品加工；跌幅靠前的板块包括电力、文娱用品、厨电、旅游景区、地产服务、乘用车、白酒、商用车、光伏、电商、风电等。 港股领涨的方向是医疗、原材料和金融，领跌的方向是能源、资讯科技和必需消费品。 1、困境股池 困境股池今天基本把剩下的财报都放出来了，其实都很一般，但股价表现都还可以，8个标的就有2个涨停，安井利润同比下降，但市场之前以为业绩Miss了，实际没那么糟，所以股价也比较积极。消费不像去年，符合预期就杀估值，低于预期就双杀。 所以我说，消费的情绪跟去年完全两样了，珀莱雅收入增速是下滑，只是利润比预期的好，就两个涨停。 新出的财报我还没有时间全看，假期里再解读，今天回答上周有同学问的三只松鼠，刚刚出了季报，休闲食品是今年少数有贝塔机会的消费方向，因此易涨难跌，重点分析。 25Q1实现营收37.23亿元，同比+2.13%，实现归母净利润2.39亿元，同比-22.46%，实现扣非归母净利润1.62亿元，同比-38.31%， 今年有一个春节错期的扰动，很多食品公司Q1收入增速都有放缓，放到以往，市场会选择“我不听我不管我不看”，但今天就还好，只跌了2个点。 拆分渠道来看，预计Q1电商渠道下滑，尤其是抖音高基数拖累，其他渠道相对稳健。线下分销同比增长双位数，且3月日销品实现翻倍以上增长，随着后续乳饮产品上架，预计全年线下分销翻倍目标有望兑现。 25Q1销售/研发/管理费率分别为18.7%/1.8%/0.2%，同比+2.4pct/+0.4pct/持平，主要是因为补充品类和销售人员，加大线下网点投放，后续随着分销规模起量，费用有望逐步摊薄。 三只松鼠跟大部分休闲食品公司不同，是有线下渠道的，跟良品铺子和绝味食品更相似，全渠道拓展、多品牌布局，用线下分销和外延扩张作为收入增长核心驱动力，加上公司是多产品线而非爆款路线，相对于那些只需要大单品爆量的公司，前期业绩上升慢很多，但渠道搞得好，持续性确定性会更强。 公司还有新的饮料线，饮料跑通后比目前零食更赚钱，走性价比路线，对线下盈利水平有极大拉升和改善，内部讨论明年饮料目标体量在15亿以下。 公司对全年业绩指引没有新的变化。 从走势上看，市场对一季度业绩较差有一定预期，财报就利空释放完毕，之后更多是反应边际变化，可以持续跟踪。 三、精选问答 1、关于消费类Reits 大智慧：投资REITS正确节奏或者策略是啥，比如红利低波您推荐不要追高，最好是5-10回撤买。为何消费类REITS是首选。目前消费持续低迷，预期也差，一线城市商超客流都不好，投资消费类的逻辑是啥 答：Reits是收获当期现金流，重点看今年的收益、分红与股价的关系，跟股票不同，股票是要看未来的，今年的权重没有那么高。 今年消费虽然一般，但目前上市的Reits项目都是成熟的商业体，多年积累的商户，出租率很高，受经济影响小，算是防御属性的资产，但目前的定价更侧重于消费的顺周期属性而非防御属性。还是强调这一点，跟股票的思维不同。 嘉实物美消费和华夏大悦城商业，我觉得还行。 Reits投资跟红利股差不多，机构图的是收息，对价格比较敏感，目前最主要的逻辑还是债券涨了几年，比价效应把逻辑传导到Reits这里，机构每季按财报评估调整合理价格后调仓。散户要学会等待和分批买入，涨多了就没有性价比了，跌多了就可以捞。