【思想钢印】每日投资感悟

宏观经济压力加上国家队政策护盘，未来半年到年底，择时策略上可以保持大区间震荡思维，震荡区间下限可以定在上上周一的最低点3050点，区间上限可以定在接下来的第一根长阴线的上端。 一、宏观&策略 今天个股中位数收平，指数中最强的红利低波涨0.57%，次强的上证50涨0.14%，最弱的双创跌-0.64%，次弱的中证500跌-0.32%，偏大盘风格，“成长价值”风格偏价值红利。 今天的市场波动非常小，中证2000中证1000这种高波动的指数，全天震幅不到1%，资金在这里比较犹豫，宏观面与资金面发生了冲突，向上做多的意愿，短期内有点不足，宁可到红利里避一避。所以我昨天说，“往往是今天还很强，明天就莫名其妙的变弱了”。 今天的大票指数最后一小时都出现了一波流畅的下跌，明显是埋伏国家队的资金扑了个空，认赔出局。国家队利用几天的规律行为诱发的思维惯性，反其道而行之，教训了一下”羊毛党“，从这一点看，护盘并没有结束。 当然，随着指数到了3300点，随着很多大票已经涨到性价比一般的价格，国家队可能也 会回归到托而不举的状态，进入护盘的第二阶段，需要继续观察。但总体上，短期就不会出现深度下跌了。 宏观经济压力加上国家队政策护盘，未来半年到年底，择时策略上可以保持大区间震荡思维，震荡区间下限可以定在上上周一的最低点3050点，区间上限可以定在接下来的第一根长阴线的上端。 市场目前在预计4月的ZZJ会议出台稳增长政策，包含出口企业补贴、消费激励等财政政策，以及降息降准等货币政策，还有支持股票市场和稳房地产的政策。但从以往的经验看，市场很容易因为预期过强而发生反转。周一市场预期会有LPR降息，结果没有，实际上，在LPR降息之前，通常要先降存款利率，否则银行会受不了，在此之前，降息的可能性不大。财政方面，4月会议更可能是把下半年的政策前置，而不是增量政策。 今天的震荡&趋势指数保持70%，面临临界点的压力。 今天的散户净持仓指数回升到68%，仍在安全区间 大盘七因子评价： 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场） 【宏观面】中线偏空（关税影响即将来临），短线维持偏空（财报真空期即将结束，PMI继续转好，社融好转，但上个月CPIPPI大幅低于预期，房地产数据还是比较差，消费继续下降，关税影响将在二季度出现） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线转为偏多（美元指数暴跌，保汇率压力减轻，央行连续释放流动性） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持中性（热门板块止跌反弹，消费股出现连续上涨的板块） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线无判断（近期有护盘，技术特征 的参考价值不大） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线无判断（近期有护盘，成交量的参考价值不大） 【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线维持中性（处于安全区域） （红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括多元、物流、零售、创新药、贸易、饰品、银行、水泥、医药商业、农化、种植业、装修建材、地产开发；跌幅靠前的板块包括影视院线、元件、酒店餐饮、消费电子、自动化设备、旅游、厨卫、啤酒、通信服务、广告营销。 港股领涨的方向是医疗、原材料和资讯科技，领跌的方向是电讯、必需消费和非必需消费。 1、困境股池 困境股池增加一支标的，晨光股份 公司是20~21这一轮消费股大牛市的大牛股之一，但在21年后最大下跌近70%，主要原因是，“双减”政策导致学生文具需求收缩，高毛利率的IP联名款动销减弱，传统校边店收入占比降至50%以下，中小门店提货额增速放缓，单店效率提升不足以抵消渠道收缩的影响；同时，办公文具市场竞争激烈，毛利率同比下降，叠加终端采购需求偏弱。新业务九木杂物社门店快速扩张导致运营成本攀升。 但晨光股份的核心竞争力并没有失去，ROE维持15%以上，特别是在擅长的IP运营方面，IP战略正在加码。公司坚持聚焦产品力，通过强IP+强功能战略成功带动产品价值提升，让产品兼具实用价值、兴趣价值和情绪价值。 25年将在文具、文创、潮玩等品类上继续加强优质IP合作与自主孵化。独立潮玩品牌“奇只好玩”快速发展，以受二次元IP为抓手开发“谷子加文具”一盘货。九木杂物社加强IP产品资源投入和自有品牌占比，丰富产品结构。 海外市场东南亚及非洲规模贡献初步显现，合作日本茑屋书店。 24年现金分红比例提升至66%，未来有望维持高分红，对应股息率超3%。 虽然公司有较多的热点概念，但股价一直维持在低位，这一类几百亿市值的相对传统的公司，转型潮玩文化，也有很多不确定的因素，公司的经营管理体系面临新的考验。行业趋势上，学生文具有人口下降的长期利空，面临需求收缩、预期转弱的长期下行压力。海外市场也有一定的不确定性。 总体而言，公司值得进入困境股池进行长期跟踪，以便能在公司布未来确定性上升时，尽早发现机会。 三、精选问答 1、关于消费股的护城河 包包：刚大，我理解二线消费股投资逻辑变成了食品/日化制造行业的逻辑，爆品打造的背后是新品研发能力和规模化成本控制力。相比于渠道和品牌建设的长期化，扩张产能是短期就能做到的。除了上游原料的稀缺性（海南椰树椰汁），轻工行业制造环节护城河在哪里呢 答：食品日化的品类差异很大，护城河当然都不同，来自消费习惯、企业的资源组合特点，等等，各不相同。 而且，这里考虑护城河的意义不大，目前爆发的这些二线品牌，都是产品逻辑，而是属于典型的中期的景气度投资，长期看价值并不确定，更谈不上什么护城河，当然也不是很多人认为的纯粹炒作，仍然是有基本面的支持的。 2、关于护盘的成功经验总结 昊波：能帮我们把护盘模式极其逻辑总结提炼一下吗？ 答：护盘尚未成功，同志仍需努力。国际金融市场风云变幻，即便任务是上升到较高层级，资源充足，仍然存在一定的失败可能，现在总结就是半场开香槟，回头脸打得piapia响。等护盘成功了再总结也不迟