【思想钢印】每日投资感悟

思想钢印每日投资感悟20250519 宏观面边际变化，有好有坏：坏的是房地产数据，一线房价继续环比下跌，好的是特别国债开始放量发行 一、宏观&策略 今天个股中位数上涨0.62%，指数中最强的中证2000涨0.86%，次强的中证1000涨0.45%，最弱的上证50跌-0.43%，次弱的A50跌-0.37%，偏小盘风格，“成长价值”风格偏价值。 近期成交量也不能算低，但跟位置不匹配，这两天都是勉强1万亿出点，感觉就连各个股票群的人气都很一样。如果是大盘股行情，这个成交量也没问题，但小票行情，这个量就有点吃力了， 成交量与题材活跃度有很大的关系，今天的机器人和AI都回调了，持续活跃题材中只有新消费保持强势，近期TMT的拥挤度在底部，但又缺乏催化剂事件，久盘易跌。 宏观面边际变化，有好有坏：坏的是房地产数据，一线房价继续环比下跌，根据冰山高频数据，5月一线房价下跌斜率甚至进一步变陡，二手房出现价跌量增，5月居民长期负债降幅再创新高；好的变化是，特别国债开始放量发行，有望对两重两新板块构成一定的需求提振。 通常而言，房地产数据的负面影响比基建的正面影响，更明显些，特别是从启稳到重新走弱，。 还有一个提醒，美国第三次被下调主权信用等级，前两次下调（2011年8月，2023年8月）都引发了美股大的回调，时间近三周，两次都连累A股下跌，目前正值相对高位，也要小心这一连带效应。 今天的震荡&趋势指数维持在95%。 今天的散户净持仓指数下降至53%，交割日前后的数据参考价值有限。 今天的七因子分析 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场、中美重启谈判） 【宏观面】中线维持为中性（财报出现积极的因素，关税影响将在二季度出现），短线维持中性（关税谈判正面，抢出口，社融转差，PMI回落，CPIPPI连续低于预期，房地产由稳转弱，基建重新发力） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线降为中性（保汇率压力减轻，但央行近期流动性释放偏紧） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线转为偏空（热门板块继续回落）【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线维持偏空（中小盘指数都出现A 股相对有效的高位空方炮形态） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持偏空（成交量回落）【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线维持中性（散户持仓在低位）（红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括化纤、橡胶、航运港口、休闲食品、个护、环保、啤酒、水产、环保、焦炭、地产开发、广电、食品加工、农产品、饰品；跌幅靠前的板块包括白酒、机器人、乘用车、工程机械、消费电子、数字媒体、厨卫、银行、通信设备、医疗服务、中药等 港股领涨的方向是医疗保健、资讯科技和能源，领跌的方向是非必需消费、必需消费和金融。 1、智驾板块 激光雷达赛道，一是行业增速较快，未来五年全球空间超350亿元，2025-2028年行业CAGR超60%接近70%；二是竞争格局较好，国内供货玩家主要剩禾赛、速腾、图达通和华为四家，市场化供货主要是禾赛和速腾，形成双寡头垄断格局；三是激光雷达渗透率较低，2024年渗透率不足10%，2025年Q1速腾、禾赛等有一定出货量，后续千元级激光雷达产 品放量将加速上车渗透率提升；四是在机器人等多领域有应用拓展。 激光雷达后续催化集中在三个方面：第一是零跑12.98万元搭载激光雷达的中低端价格带的放量，后续在10到20万元的价格带整体搭载激光雷达的车型跟进，推高搭载渗透率的提升；第二是L3法规与试点的逐步推进，对于ADAS的下降速度做出一定的要求；第三就是泛机器人领域以及具身智能端对于激光雷达在建模、避障端的需求不断提升、放量。 车载芯片端后续的催化也是三个方面：第一是以比亚迪为代表的头部主机厂下探智驾方案的价格带。比如比亚迪天神之眼，下探到20万元的价格带；第二个就是中高阶的芯片取得海外头部主机厂的定点，打开海外空间；第三个就是transformer之外的新架构被证实是可行的，去提升消费者为城区NOA的这样的一个付费意愿，比如说目前地平线正在研发的新架构。 关于车载芯片和激光雷达的估值，使用行业增速乘以净利润，对理论合理PS估值做一个测算，车载芯片大概是60%的CAGR乘以30%的这样一个合理净利率，得到理论的PS估值水平是在18到20倍左右。激光雷达行业增速是60% CAGR乘以大概10%的一个合理净利率，合理的估值水平在6倍左右的PS。目前车载芯片板块的龙头地平线，25年收入预期对应的PS25倍左右，激光雷达板块，禾赛25年收入的对应的PS估值6倍。 三、精选问答 1、关于AI Wystan：钢大你好，我想问下互联网巨头资本开支不及预期，会不会导致市场主线发生转移，从ai转到其他方向 答：对A!还是看好的，主要是市场预期太高了，杀一波预期对行情有好处，而且从中期维度看，两家公司确实为产业趋势指出了方向，都是乐观积极的表态，未来还有很多产业变化，还是得去跟踪产业。海外链、国内链、软件应用端侧、机器人等等，只要是在变化，总有量变到质变的一天。散户总想跟着热钱走，是被收割的标准姿势。 2、关于竞争格局 豁达：我最近在思考竞争格局的问题，比方顾家，雨虹，三只松鼠和安井食品都是产品没有差异化，竞争非常激烈的行业。倒不是竞争格局差、竞争激烈不能投资。只是投资的难度会更大，要求小市值大行业企业有强有力的竞争优势。我们是不是可以多思考或者多评判一些企业的竞争优势。企业归根到底就是卖产品和卖服务，那是它的产品好还是服务好 答：关于消费股的竞争格局，建议认真看我的公众号文章目录“研究篇”中，“竞争格局”系列的四篇（之一之二之三之四），你说的几家，恰恰是遇到的是行业问题而是不是竞争的问题。它们的竞争格局本身是变好的，小公司正在退出，市场份额正在上升，所以才能进困境股池。 企业不是傻子，竞争激烈一方面是因为短期需求下滑，更重要的是看到了牺牲短期利润保持市场份额的上升，你困难，对手比你更困难，这样的行业才有跟踪与等待的价值，可以让你慢慢研究，逐步介入。那些你好我好大家好的行业，散户是研究不过机构的，像近期涨疯了的个护行业，你拿不到终端数据，你根本都不知道为什么涨，涨到什么时候结束，你也不知道哪些品牌还会冒出来。你翻来复去研究基本面的逻辑，根本没有用。 还有你设想的那些竞争格局也很好，需求也很好，这样的公司，怎么可能进困境股池？在A股这种内卷的市场，它们一定是高估的。