【思想钢印】每日投资感悟

思想钢印每日投资感悟20250526 申万二级行业中，近一年上涨前20名中，近60天下跌超过-10%的行业就有10个，几乎都是TMT和高端制造板块。这些行业往往后面会出现分化， 一、宏观&策略 今天个股中位数上涨0.75%，指数中最强的中证2000涨1.26%，次强的中证1000涨0.65%，最弱的A50跌-0.92%，次弱的A100跌-0.73%，偏小盘风格，“成长价值”风格不明显。 今天继续缩量，成交量勉强站上1万亿，由于今天是对成交量要求较高的小盘风格，这种低风险偏好下的上涨，往往是卖盘较少导致，缺乏主动型买盘，意味着上涨的持续性不好。今天上涨的板块也缺乏主线，TMT中传媒涨幅较大，但传媒往往是TMT中的补涨板块。前期较强的创新药、银行和电动车领跌，显示本轮行情的主动型资金还是以减仓为主。 今天最大的下跌动力来源于电动车板块，由于长城老总的“第二个恒大”的言论，叠加比亚迪的促销活动，引发投资者对国内市场过度内卷的担心，还拖累了宁德时代等电池股的下跌，之前也说过，电动车主要看出海的逻辑，比亚迪在国内难以摆脱“出租车”的中低端印象，但在国外都是中产阶级的档次，倍儿有面子，类似的车型配置能比国内贵30%。 申万二级行业中，近一年上涨前20名中，近60天下跌超过-10%的行业（全A指数仅下跌 -1.5%）就有10个，比例还是很高的，有半导体、其他电子、IT服务、软件开发、元件、通信服务、其他电源、电机、家电零部件，黑色家电，几乎都是TMT和高端制造板块。这些行业往往后面会出现分化，如果是景气度还能保持，只是涨多了的回调，后面还能涨，但如果如果景气度的边际走弱，就要小心从杀估值到杀业绩了。 今天的震荡&趋势指数持平75%，有同学问了75以上不断向下仓位怎么处理，见后面的问答。 今天的散户净持仓指数下降到56%，处于安全区域。 今天的七因子分析 【政策面】中线中性（政策边际效用下降），短线维持为偏多（国家队出手稳定市场、中美重启谈判） 【宏观面】中线维持为中性（财报出现积极的因素，关税影响将在二季度出现），短线维持中性（关税谈判正面，抢出口，社融转差，PMI回落，CPIPPI连续低于预期，房地产由稳转弱，基建重新发力） 【流动性】中线偏多（宽货币中性财政），短线维持中性（保汇率压力减轻，但央行近期流动性释放偏紧） 【板块效应】中线偏空（主线板块行情阶段性休息），短线维持偏空（TMT热门板块继续回落，二线消费保持强势维持人气） 【技术特征】中线偏空（反弹受制于下降通道上轨），短线转向偏空（中证2000连收三阴） 【量价特征】中线中性（均量仍维持在1万亿以上），短线维持偏空（成交量回落到100亿附近） 【筹码特征】中线中性（散户总体仓位适中），短线维持中性（散户持仓在低位）（红字为今天有变化的，蓝字为昨天有变化的，大盘七因子介绍的介绍见置顶一） 二、主线&板块 今天领涨的板块包括游戏、专业连锁、影视院线、文娱、包装印刷、环保设备、饰品、数字媒体、软件、广告营销、种植业、出版、水产、啤酒黄酒；跌幅靠前的板块包括乘用车、电池、小家电、化学制药、白酒、银行、白电、中药、锂矿、水泥、工程机械、医疗服务等。 1、景气行业分析——铜 从今天起，对“主线&板块”栏目做一些改版，将主题固定下来： 周一：景气行业分析：介绍近期景气度较高的行业周二：困境股池跟踪：持续跟踪困境股池个股最新纪要与研究周三：重点板块跟踪：选择AI、智驾、机器人、新消费、红利等今年的重点板块周四：行业逻辑精选：选择一些研究意义的板块投资逻辑介绍 本周景气度改善的方向主要在石油石化、光伏、工程机械、通用设备、消费电子、通信、半导体，汽车、食品饮料、医药生物、家用电器、商贸零售等领域，涨价线索明显的有：上游的有色金属、石油石化，tmt领域的消费电子、半导体等。 近期大宗商品价格持续下跌，本周看一看其中走势相对较坚挺的铜的基本面。 当前铜价整体波动率低，但隐含波动率较高，显示市场对未来交易仍有信心。不过短期消费端边际疲弱，现货升水及期限结构回落，导致下游和终端企业买货意愿下滑。 虽已进入传统消费淡季，且指标显示需求转弱，但今年铜价迟迟未快速下跌。因国内逆周期调节行业如电网表现良好，家电企业开工率及排产增速上行。远端市场受特朗普加征关税扰动，交易情绪不如近端，盘面出现back结构。 长期来看，中国逆周期调节持续发力及政策支持带来的消费支撑。海外市场存在贸易扰动。供应端若减少，消费端也减少，可能维持紧平衡、低库存状态，价格回调后向上弹性更明显，长期价格重心有望上移。 铜的长期逻辑主要在矿端持续紧张，不过今年该逻辑边际效应减弱，市场关注其能否兑现。冶炼厂因矿和废铜紧张可能减产，但目前国内冶炼厂减产动力不足，海外冶炼厂若持续亏损可能减产停产，影响价格中枢，精铜压力阶段性缓解。 消费端有点强现实弱预期，国内需求，逆周期调节行业表现好，如电网投资增速超20%，家电行业虽有分歧，但企业按现实订单加大生产，空调企业排产增速高位运行，出口订单 有压力。 废铜供应内松外紧，国内废价格偏强可带动部分再生铜拆解，维持10%以上供应增速，海外进口有较大不确定性，美国废铜运输方向改变、建造冶炼厂等因素，可能使中国废铜进口面临压力，将进口增速从12%下调至5%左右。 当前铜价back结构下，近端和最远端差价2000元左右，体现出强现实弱预期的特点。从基本面估值，考虑消费和供应维度，当前价格可能普遍偏低。价格上涨时，冶炼厂虽利润修复但加工费低仍有减产预期，供应难大幅释放，且消费端政策支持使需求难抑制。 三、精选问答 1、关于趋势&震荡指数 鱼鱼：钢哥，如何理解趋势&震荡指数在75%上方但不断下降？对应仓位管理该怎么做？ 答：震荡行情的原理是均值回归，越涨抛压越大，趋势行情的原理是趋势自我加强，出现越涨越容易涨，越跌越容易跌，震荡行情和趋势行情之间的转换有一个临界点，所以在临界点前后，应对方式是完全相反的。 根据这一个特点，我设定了“趋势&震荡指数”，75以上，重仓为主，25以下，轻仓为主，两个都是趋势行情，25到75之间，震荡行业，高抛低吸。 理论上，在向上突破75后，有一个轻仓到重仓的瞬间加仓动作。当然，实际操作中，很多人不习惯这么剧烈地仓位变化，如果遇到在75附近反复折腾几次，操作就更别扭了。所以具体仓位如何控制，还是要尊重各人的习惯与投资体系，但总的原则，向上突破75，至少不能再减仓，向下突破75，至少不能再加仓。 至于你说的在75上方但下降，那就是更是在“保持重仓”的前提下，尊重个人的投资风格。 2、关于刀具行业 鑫海：钢大您好，您之前提到的华锐精密已经底部翻倍了，而欧科亿的业绩还没起来，请问这里面是出现了什么逻辑变化？ 答：主要是这两家销售模式的差异，以及下游客户景气度，带来业绩变化的节奏不同。华锐通过整硬刀具快速打开3C市场，尽管短期毛利率承压，但市场更关注其替代日韩的长期空间；欧科亿整包业务推进缓慢，且未形成规模化收入贡献。直销模式使华锐更易把握新兴领域，如新能源汽车、3C钛合金加工，而欧科亿对周期敏感的传统行业依赖度较高。还有一个原因，华锐是宇树供应链公司，有机器人概念。