国泰海通晨报

国泰海通证券股份有限公司 研究所 [Table_Summary重点推荐： [Table_Authors]周津宇电话：021-38676666登记编号：S0880516080007 ]1、宏观，消费和基建表现较好，但地产、出口、生产有压力。消费汽车消费强劲，投资基建提速地产承压，进出口港口运行放缓。 2、海外科技，谷歌发布Gemini2.5 Pro（I/O版），AI助力前端开发与复杂编程；特朗普政府拟撤销拜登时代AI芯片出口三档限制；苹果欲在浏览器中加入AI搜索功能。 3、医药，2024年医疗器械国内市场受集采、招投标节奏等影响阶段承压，出海产业趋势仍向好，国际化水平进一步提升。伴随25年内需逐步改善，业绩有望持续复苏。 [Table_ImportantInfo]今日重点推荐 宏观周报：《消费和基建有韧性》2025-05-11 李林芷（分析师）021-38676666、梁中华（分析师）021-38676666 周度高频数据方面，商品消费中汽车消费表现突出，服务消费受节假日影响有波动，但整体呈现边际改善趋势。投资方面，基建专项债发行进度加快，不过地产市场依旧承压。进出口领域，越南出口受抢出口和转口贸易影响表现强劲，国内港口运行放缓。生产领域整体边际走弱，发电耗煤、钢铁、石化、氯碱及汽车等行业生产指标多数下滑。库存方面，除水泥外，其他工业品库存大多回升。物价呈现消费品价格边际回升、工业品价格整体回落的态势。流动性上，资金利率继续下行，美元指数回升，人民币持续升值。 风险提示：贸易局势不确定性，国内稳增长政策不及预期 行业专题研究：海外科技《谷歌发布Gemini 2.5 Pro I/O，特朗普政府拟取消AI扩散框架》2025-05-11 秦和平（分析师）021-38676666 投资建议：维持行业增持评级，推荐AI算力方向、云厂商方向、AI应用方向、AI社交方向以及AI注入周期下的中概巨头。 谷歌发布Gemini 2.5 Pro（I/O版），AI助力前端开发与复杂编程。为预热I/O全球开发者大会，谷歌发布“I/O Edition”特别预览版Gemini 2.5 Pro模型，专门面向开发者群体，主要优化了日常编程任务，支持创建基于智能体的工作流程。谷歌此次更新的一大亮点在于，只需通过一条提示即可构建完整、可交互的网页应用或模拟程序。谷歌表示，用户可以输入视觉模式或主题性提示，直接转化为可运行的代码，这显著降低了设计导向型开发者或创新团队的入门门槛。在WebDev Arena基准测试中，Gemini 2.5 Pro凭借出色的前端开发能力位居榜首。模型在视频内容分析上也表现不俗，在VideoMME基准测试中得分高达84.8%，并能直接从视频输入生成应用。此外，它还能从图像创建代码可视化内容，并帮助自动化网页项目的新功能添加。Gemini 2.5 Pro（I/O版）可通过GeminiAPI以及谷歌的Vertex AI和AI Studio平台获取，价格与其实际替代的Gemini 2.5 Pro型号相同。它也包含在Google的Gemini聊天机器人应用中，适用于网页和移动设备。 特朗普政府拟撤销拜登时代AI扩散框架，取消AI芯片出口三档限制。美商务部证实，特朗普政府将撤销并重写拜登任期末敲定的《人工智能扩散框架》。这套原定5月15日生效的出口管制，把全球分成三档，严格限制先进AI芯片的流向，已引起主要科技公司和外国政府的强烈反对。美国商务部发言人表示：“拜登的人工智能规则过于复杂、官僚主义，会阻碍美国的创新。我们将用一个简单得多的规则来取代它，这个规则将释放美国的创新能力，并确保美国在人工智能领域的主导地位。”受消息提振，英伟达一度上涨3%，AMD也小幅走高，上涨近2%。发言人没有提供新规则的时间表，并表示关于最佳行动方案的讨论仍在进行中。目前，距离拜登原定的生效日期，仅剩一周的时间。 苹果欲在浏览器中加入AI搜索功能，谷歌一度跌超9%。苹果浏览器搜索的应用4月首次下滑。苹果公司正在“积极考虑”对其设备上的Safari浏览器进行重大改版，重点转向以AI驱动的搜索引擎。苹果高管表示，他相信OpenAI、Perplexity和Anthropic等AI搜索提供商最终将取代谷歌等传统搜索引擎，苹果未来将把这些选项引入Safari。这一决定或将终结苹果与谷歌之间长达多年的合作关系。受此消息影响，谷歌股价周三一度大跌超9%，苹果也一度跌近3%。 风险提示：地缘政治风险；AI技术发展未及预期；消费复苏未及预期；行业竞争风险；政策监管风险。 行业专题研究：医疗器械《内需逐步复苏，出海持续扩大》2025-05-12 赵峻峰（分析师）021-38676666、江珅（研究助理）021-38676666、余文心（分析师）021-38676666 推荐国产替代加速，海外持续突破的器械龙头。在电生理、消化内镜、化学发光、高端影像设备等领域国产替代空间广阔，关税扰动和政策支持下国产替代进程有望加速。在高端设备、体外诊断、高值耗材等领域，出海仍处于早期阶段。随着产品注册、渠道拓展、本地化深耕，进入产品升级和客户突破新阶段，海外市场有望保持快速增长。推荐国产替代加速，海外持续突破的器械龙头：惠泰医疗、爱博医疗、联影医疗、华大智造、鱼跃医疗、微电生理、澳华内镜、开立医疗、新产业、大博医疗、春立医疗、三友医疗。 医疗设备：招投标节奏影响阶段承压，25年逐步复苏。2024年国内行业整顿与设备更新政策节奏所带来的市场需求释放阶段性错配，导致国内市场收入承压。2024Q1-2025Q1医疗设备板块收入同比增速1%/0%/-4%/1%/-5%。2024年12月以来，随着医疗设备更新项目落地，医院月度招标数据呈现持续改善的趋势，随着下游库存逐步消化，医疗设备公司业绩有望环比逐步复苏。行业生态净化和招标合规化集中化趋势下，国产龙头市场份额有望提升。随着海外高端客户群的持续突破和本地化平台建设的逐步完善，设备龙头海外市场业绩有望继续保持快速增长。 医疗耗材：整体业绩稳健，关注具备独立增量逻辑的细分板块。2024年受到行业整顿、集采扩面、价格调整等多方面因素影响，部分高值耗材企业国内增速有所回落，但严肃医疗耗材整体相对刚需，手术量持续增长，部分龙头公司凭借国产替代、份额提升、品类拓展、海外开拓，仍实现稳健增长。2024Q1-2025Q1医疗耗材板块分别同比增长13%/27%/12%/14%/5%。电生理领域受益于国内渗透率提升和国产替代进程加速，海外市场拓展，有望继续保持较快增长。骨科板块走出集采影响实现恢复性增长。 IVD：国内市场短期量价承压，海外市场持续开拓。2024Q1-2025Q1体外诊断板块收入同比增速-11%/0%/3%/-10%/-15%。2024年以来，国内IVD行业量价承压：1）检测量：行业整顿合规升级、DRG/DIP政策深入推进等导致部分检验项目检测量降低；此外2025年Q1受发病率影响，呼吸道检测量同比回落。2）价格层面：2024 Q3安徽传染病激素发光集采落地执行，肿标甲功集采预计将于2025年开始执行；2024年10月起，国家医保局开展医疗服务价格规范治理，部分检验项目下调价格；此外部分厂家增值税率调整，导致国内试剂出厂价格下降。海外市场成为重要增长点，IVD企业海外市 场增速普遍高于国内市场增速。龙头企业通过本地化深耕，持续提高渠道覆盖的广度与深度，带动海外市场实现较快增长。 风险提示：医保控费加剧风险，政策推进不达预期风险，估值波动风险，市场波动风险等。 目录 今日重点推荐...................................................................................................................................................1宏观周报：《消费和基建有韧性》2025-05-11............................................................................................................1行业专题研究：海外科技《谷歌发布Gemini 2.5 Pro I/O，特朗普政府拟取消AI扩散框架》2025-05-11........1行业专题研究：医疗器械《内需逐步复苏，出海持续扩大》2025-05-12..............................................................2今日报告精粹...................................................................................................................................................5海外策略研究：《关税缓和下全球风险偏好回暖》2025-05-12................................................................................5行业跟踪报告：钢铁《钢铁行业周报数据库20250511》2025-05-12.....................................................................5行业跟踪报告：钢铁《供需双降，持续看好板块低位布局机会》2025-05-12......................................................6行业跟踪报告：化妆品《618预热开启，关注旺季催化》2025-05-12...................................................................7行业跟踪报告：汽车《玉柴国际AIDC柴发业务高速发展》2025-05-12..............................................................7行业双周报：《【国泰海通】钴锂小金属周度数据库0512》2025-05-12.................................................................8行业双周报：《种植关注旱情演绎，它博会规模再创新高》2025-05-12................................................................9行业月报：工程机械《出口快速增长，开工小时同比改善》2025-05-12..............................................................9行业月报：铁路设备《1-4月铁路投资同比增长5.3%，高铁出海迎新机》2025-05-12....................................10行业专题研究：医疗器械《内需逐步复苏，出海持续扩大》2025-05-12............................................................10行业双周报：《国泰海通石油化工周报：欧美天然气价格下跌，4月中国与海外天然气价差持续扩大》2025-05-12..........................................................................................................................................................................