固定收益市场日报（2025年5月12日）
一级市场
- 汇丰浮息债：31号收窄2个基点至T+155，资金流向混合；PKX 30s/35s收窄4-5个基点；TYANLI 35s收窄8个基点（穆迪评级上调至A3）；HYNMTR/LGENSO 30-35s收窄5-7个基点（基金公司买盘强劲）。
- 中国境内IGs：MEITUA 30s收窄6个基点（离岸买盘）；HAOHUA 29-30s收窄3个基点（资金流向混合）；sinoch/sinopc/tencnt 40-50s长期端上涨0.4-0.9个基点。
- 香港市场：MTRC 35s/55s收窄1-2个基点；CKINF/LIFUNG永续债和CSIPRO 25s上涨0.1-0.4个基点（空头回补）。
- 金融板块：SMBCAC 30s收窄3个基点；SUMIFL 30s扩大1个基点；CATLIF 34s收窄5个基点；NSINTW 34s收窄2个基点；BBLTB 34-40s收窄2-4个基点（资金流向混合）。
- 欧盟AT1债：美英贸易协议达成后倾向于买方；汇丰6.95/BACR 8/INTNED 8永续债上涨0.1-0.4个基点。
- 日本保险混合债：NIPLIF/MYLIFE 55s上涨0.1-0.2个基点（亚洲基金公司需求强劲）。
- 中国房地产板块：VNKRLE 27-29s上涨0.2-0.3个基点（万科宣布发行新债券）。
- 其他：GLPSP永续债/GLPSP 25-26s未变动；新发行的GLPSP 9.75 28上涨0.3个基点；MEDCIJ 8.625 30上涨0.6个基点（发行价）；其余MEDCIJ 26-29s下跌0.3个基点；ADSEZ/ADANEM/ADGREG 27-42s下跌0.1-0.6个基点。
CMBI中国经济预测
- 出口增长：2024年5.9%，2025年1%。
- 进口增长：2024年1.1%，2025年0.5%。
- 汇率：2024年底7.35，2025年底7.25。
澳门博彩行业分析
- GGR市场份额：2025年第一季度15.7%（2024年第四季度14.7%）。
- 梅科度假村（MPEL）：2025年第一季度营业收入同比增长11%至12亿美元；博彩毛利市占率15.7%（与美高梅中国相同）。
- Studio City/STDCTY：2025年第一季度客房入住率和REVPAR均增长。
- 成本优化：2025年第一季度每日运营支出降至310万美元，目标第二季度末降至300万美元。
- 游戏机胜率：COD Macau轮盘3.74%（高于典型2.85-3.15%），游戏机3.2%（略高于3.1%）。
- 星光城：游戏机胜率3.8%，大众市场桌面游戏降持百分比32.8%。
- 资本支出：2025年预算4.15亿美元，主要用于COD Macau翻新和COD Sri Lanka开业。
- 股权出售：正与潜在股东出售COD Manila股份，潜在买家已签署保密协议。
中国经济分析
- 出口：4月对美出口下滑21%，对东盟增长20.8%；4月出口额8.1%（预期0.8%）；4月贸易顺差968亿美元。
- 进口：4月进口额-0.2%（预期-6.9%）；原油进口量增长7.5%；集成电路进口量增长7.4%。
- 关税：中美商品加权平均关税超过100%；预计主要关税税率降至80%可行，长期终端税率30-40%。
- 汇率：预计2025年底美元/人民币汇率7.25。
其他重要信息
- 陆上发行：上周五发行63只信用债，总金额1320亿元人民币；当月至今已发行280只，累计募资3130亿元（同比增长132.7%）。
- 信用评级：曼帕拉姆金融（BBB-），泰国石油（Ba1），吉利品牌（未提供），摩根士丹利（印度工行Ba1，前景从正面转为稳定），美团（进军巴西市场），Road King（推迟分配）。
- 其他事件：SMBC收购Yes Bank股份，GLP为偿还基金做准备，彤阳人寿保险评级上调至A3。
