越南宏观监测，2025年4月

公开披露授权 WHAT’NEW? • GDP增速在2025年第一季度加速至6.9%（同比）。，较2024年第一季度5.9%（同比）有所增长，这得 •益于国内消费和投资的增强。 商品出口在2025年第一季度放缓至10.6%，而2024年同期为16.8%。，受高额基数效应和全球需求潜在放缓的综合推动。1 此外，虽然2025年第一季度外国直接投资新承诺额同比下降9.2%，反映出前景不明朗，但外国直接投资支 出保持弹性，在2025年第一季度达到49亿美元（同比增长7.1%，与2024年第一季度相似）。 • 2025年3月，工业生产同比增长8.6%。与2024年3月的同比增长4.8%相比，服装、电子产品和机械的推 动下，该数据有所增长。采购经理人指数（PMI）在经历了三个月的收缩后，于3月份进入扩张区域（50.5 •），这得益于新订单的增长，尽管存在高度不确定性。 商品和服务的零售总额同比增长10.8%。，标志着近两年来的最高月度增长。 • 2025年3月通胀年同比增长3.1%（较2月上升0.2个百分点）由于食品和住房价格上涨，但仍然低于SBV 0•25年的4.5-5%目标。 2025年前三个月的收入征集达到了国家年度预算的36.7%。与2024年同期31.7%相比，由于增值税和企 业所得税征收增加，公共投资拨付率截至2025年3月底放缓，达到总理年度计划的9.5%，低于去年同期的12.3%执行率。 公开披露授权 需关注的 • 全球贸易政策不确定性增加预计将在短期内影响贸易和投资。特别是，未来几个月FDI的新承诺和拨付 •能会继续保持谨慎。 批准新的公共投资项目并且其加速实施将对支持政府实现2025年8%的实际GDP增长目标具有重要意义 。 工业生产（同比）制造业采购经理指数零售销售额（同比）商品出口（同比）货物进口（同比）CPI(年同比) 核心通胀（同比） 汇率（越南盾/美元，同比） 越南月度宏观经济监测仪表盘 Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24Jan-25Feb-25Mar-25 4.8%6.3%10.0%12.4%11.1%8.4%10.8%7.0%8.0%8.8%-1.0%17.6%8.6% 49.8650.3450.2854.7254.7052.4347.3551.1950.7949.7748.9349.2550.46 9.2%9.0%9.5%9.1%9.4%7.9%7.6%7.1%8.8%9.3%9.5%9.4%10.8% 12.9%11.0%17.5%13.2%20.2%15.2%10.8%10.2%8.2%12.8%-4.0%25.7%14.5% 9.4%18.8%29.9%14.4%25.0%14.7%11.1%13.6%9.8%19.2%-2.6%40.0%19.0% 4.0%4.4%4.4%4.3%4.4%3.5%2.6%2.9%2.8%2.9%3.6%2.9%3.1% 2.8%2.8%2.7%2.6%2.6%2.5%2.5%2.7%2.8%2.9%3.1%2.9%3.1% 1.6%2.2%2.5%2.2%2.1%1.6%0.6%0.4%1.1%1.5%1.9%2.4%3.3% FDI投放（年初至今，同比）7.1%7.4% 信贷增长（年初至今，同比）12.5%12.7% 7.8% 14.0% 8.2% 15.3% 8.4% 15.3% 8.0% 15.7% 8.9% 16.1% 8.8% 16.7% 7.1% 16.6% 9.4% 15.1% 2.0% 16.5% 5.4% - 7.1% - VIETNAMMACROMONITORING 2025年4月 来源：HaverAnalytics,GSO。注意：颜色比例代表从2024年3月至2025年3月各月的价值百分位数。 1本月报告涵盖的时间段为2025年2月28日至2025年3月31日，此前美国关税新规将于4月2日宣布。nd,2025. 2025年第一季度经济活动加速，表明经济表现强劲。越南实际国内生产总值同比增长率从 024年同期的5.9%上升到2025年第一季度的6.9%（图1）。这种加速增长是由消费和投资的增加所驱动的，分别同比增长7.4%和7.2%。 出口增速放缓，这是由高基数效应以及全球需求潜在放缓共同驱动的。2025年第一季度， 商品出口增长放缓至10.6%，较2024年同期16.8%的增幅有所下降（图2）；与此同时，计算机和电子产品出口增长（35%降至29%）和手机出口（5%降至-0.8%）增速放缓。这些产品共同占2024年总出口额的三分之一。同期，进口同比增长16.9%，较2024年第一季度14.1%的增幅有所提升，以应对工业生产需求的增长。因此，贸易顺差超过了一半，降至2025年第一季度32亿美元，而2024年第一季度的贸易顺差为77亿美元（图2）。 图1.国内生产总值增长率（百分比，同比） 20 5.9 6.9 10 5亿美元0-5 15 10 5 0 图2。货物出口 30 20 百分比 10 0 -10 -20 -5 2021202220232024 投资出口 GDP增长 Q1-24Q1-25 最终消费进口 -10 平衡 进口（到岸价）(右栏) -30 出口（离岸价）（右侧） 2025年3月工业生产有所改善，制造业采购经理人指数（PMI）有所扩张。工业生产指数（IIP）在2025年3月同比上涨了8.6%（见图3）2与去年同期同期的4.8%年增长率相比，这一增长得益于服装（同比增长16.8%）、电子产品（同比增长11.2%）和机械（同比增长11.3 %）。制造业采购经理人指数（PMI）从2月的49.2上升至3月的50.5（见图4），在全球贸易政策不确定的背景下，显示2025年第一季度末商业状况有所改善，同时产量和新订单略有增加。 21月和2月的统计数据受到农历新年假期（Tet）时间的影响。2025年的Tet假期在1月（而2024年在2月），导致该月工作 减少四天。2025年1月工业生产环比下降1.1%（经季节调整），而2025年2月工业生产环比激增8.3%（经季节调整），因2025年的Tet假期发生在2025年1月。 图3.工业生产（百分比） 20 图4.制造业PMI指数（SA，50+表示扩张） 扩张 收缩 55 10 50 0 -10 Mar-23Sep-23Mar-24 Sep-24Mar-25 45 Mar-23 Sep-23 Mar-24Sep-24 Mar-25 同比（季节调整） 同比越南 全球东盟 尽管外国直接投资（FDI）拨付款项保持弹性，但FDI新承诺减少，反映出前景不明朗。FDI新承诺额同比下降9.2%，从2024年第一季度（Q1-2024）的48亿美元下降至2025年第一季度（Q1-2025）的43亿美元（见图6），主要投资者鉴于全球贸易政策可能发生变化的加剧不确定性而保持谨慎。作为FDI承诺额排名前列的国家，香港（下降63%）、韩国（下降58 %）和新加坡（下降42%）的承诺额均有所下降，而中国大陆的承诺额则从低位基数同比增长156%。 图5.外国直接投资拨付 图6.外商直接投资新承诺 $4.8bn (-9.2%) 7.1%7.1%(+38%) $4.3bn ($4.6bn)($4.9bn) 3M-20243M-20253M-2024 新加坡韩国 香港日本 3M-2025 中国其他人 国内消费在积极的工资增长中改善。商品和服务零售额同比增长10.8%，创下近两年来的 高月度增长（见图7）。2025年第一季度，平均月收入较2024年第一季度增长9.5%（达到8.3亿越南盾），导致实际工资增长6%。由此带来的工人购买力改善支撑了国内消费增长。 15% 10% 5% 图7.零售销售（百分比） 图8。通货膨胀（百分比，百分点） 10.8% 6 3.1 4 2 0 0% -5% -10% -2 Mar-23 同比（季节调整）同比（未经季节性调整） Sep-23食品 运输标题 Mar-24 Sep-24Mar-25住房 Health&edu.核心 2025年3月通胀加速，但仍在通胀目标范围内3.2025年3月，居民消费价格指数（CPI）和核心通胀同比均上升3.1%，较2月的2.9%略有增长，主要受食品和住房价格推动，部分被运输成本抵消（如图8所示）。SBV将2025年的通胀目标从2024年的4-4.5%上调至5%。 汇率保持相对稳定，而特定期限存款准备金率上调，同时支持货币。越南盾（VND）截至2025年3月底同比贬值3.3%（较2月份上升0.9个百分点）。越南国家银行（SBV）在2025年前三个月连续多个交易日逐步将中央汇率上调508越南盾，与往年同期77越南盾相比，这一调整幅度显著（见图9）。中央汇率的持续贬值也推高了上限汇率，为市场调整提供了空间 。为确保有序贬值，SBV将其外汇储备从2024年12月的792亿美元调降至2025年2月底的782亿美元，约相当于2.4个月的进口量（见图10）。 32025年2月19日颁布的决议第192/2025/QH15号，与初始计划（2024年11月12日颁布的决议第158/2024/QH15号）相比通胀目标提高了50个基点，即2025年CPI可上升至5%。 图9.汇率（越南盾/美元）图10.外汇储备 26,000 25,000 24,000 23,000 22,000 Mar-23Sep-23Mar-24Sep-24Mar-25中心汇率市场利率 95 90 $billion 85 80 75 70 Q1-23 Q3-23Q1-24Q3-242M-25 外汇储备库存 数月的进口（右侧） 4.0 数月进口2.0 3.5 2.5 2$.7481.13.0 1.5亿 1.0 0.5 0.0 虽然收入征缴有所改善，但公共支出放缓。2025年第一季度收入回收达到年度计划的36.7% ，与2024年同期31.7%相比有所增长，主要得益于增值税和企业所得税收入的增加。总支出仅比2024年第一季度高11.6%，相当于计划的16.8%。近期，政府宣布计划将2025年公共投资增加37.7%，相较于2024年的拨款(+0.7ppt的GDP)，以实现今年8%的增长目标。然而，实施仍是一个主要挑战，截至2025年3月底，公共投资拨款率仅为总理计划的9.5%，而去年同期为12 .3%。 来源和注释： 所有数据均来源于Haver，并源自越南政府统计办公室（GSO），除外：政府预算收入与支出（财政部 ）；采购经理人指数（PMI）与生产者价格通胀（由Nikkei与IHSMarkit联合调查；采购经理人指数基于对400家制造企业的调查，涵盖新订单、产出、就业、供应商交货时间（及所购物品库存）五个细分指数 ，该指数经季节性调整。读数高于50表示制造业环比扩张；低于50表示收缩；50则表示不变）。商品与服务零售销售额指生产与商业机构零售生产及消费品的总营业额。实际收入增长为经通胀调整后的工人平均月收入的名义增长。 SA=季节性调整；NSA=非季节性调整；LHS=左侧刻度；RHS=右侧刻度；FOB=离岸价；CIF=成本 、保险费加运费。 主要经济指标 Q1-24 Q2-24 Q3-24 Q4-24 Q1-25 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 GDP（按年增长率百分比计算，除非另有说明indicated) ） 实际GDP增长 6.0 7.1 7.4 7.6 6.9 最终消费 4.9 - 7.0 7.5 7.5 投资 4.7 - 7.1 8.0 7.2 出口 18.0 - 15.7 11.4 9.7 进口 17.1 - 15.8 13.5 12.5 农业 3.5 3.8 2.9 3.0 3.7 IndustryandConstruction 6.8 8