越南经济在 2026 年 2 月份呈现增长动力与消费疲软并存的混合态势。工业生产同比增长 10.4%，主要受制造业推动，其中消费品、汽车和传统出口产品（纺织品、木材产品）表现突出，贸易和 PMI 数据也反映了这一扩张趋势。2 月份出口增长 18.1%，而进口激增 25.9%，主要由于生产资料需求增长（约 90% 的进口为生产材料）。制造业活动扩张的迹象还包括 2 月份制造业 PMI 从 52.5 上升至 54.3。
尽管 Tet 节假日提供了季节性支持，但 2026 年 1-2 月零售支出增长放缓至 7.9%，较去年同期下降 1.5 个百分点，主要受旅游业支撑，而非家庭对国内商品或非酒店服务的支出。
2 月份，美国最高法院的一项重大贸易政策发展缓解了越南出口的关税压力。关税税率从 IEEPA 降至 Section 122 水平，降幅 2.8 个百分点，达到 18.78%，预计为越南带来 38 亿美元的救济（占 GDP 的 0.74%）。尽管整体影响积极，但仍有不确定性，包括 2026 年 7 月 Section 122 的到期、关税可能被重新征收、转运监管可能收紧以及贸易转移可能减弱等问题。持续的美越合作和从出口管制名单中移除可能支持 FDI 和技术转让。鉴于越南的技能、基础设施和出口导向型物流，随着区域价值链的持续重构，越南仍将是 FDI 具有吸引力的目的地。
Tet 节后的流动性状况正常化，缓解了汇率压力，使越南央行（SBV）能够从节日前的支持转向节日后的流动性回收。美元/越南盾汇率在系统流动性改善后稳定，隔夜同业利率从月初的 16.4% 降至 2 月 26 日的 2.8%，表明之前的压力主要是季节性的。SBV 通过到期逆回购操作转为净抽离立场，显示其向更正常流动性状况的灵活回归。
中东冲突引发的油价冲击导致布伦特原油两周内上涨约 45%（从 2 月 27 日约 72 美元/桶上涨至 3 月 15 日 104 美元/桶），目前仍高度波动。政府通过启动燃油稳定基金和暂停进口燃油税部分缓解了国内价格的全额传导。燃油稳定基金为汽油每升补贴 4,000 越南盾，柴油每升补贴 5,000 越南盾，使国内燃油价格稳定，目前汽油价格较冲击前上涨 4-14%，柴油价格上涨 17%。估计每 10 美元/桶的持续价格上涨将使通胀率上升约 0.4 个百分点。预计 3 月份 CPI 将因燃料价格上涨和电力、食品的次生效应而上升。
由于三分之二的国内燃油需求依赖进口石油（主要来自科威特），有限的石油应急储备（约 7-25 天）和国内产量已达到 120% 的产能利用率，越南对持续的供应中断几乎没有缓冲。稳定基金中仅储备了 15 天的燃油储备（在当前补贴水平下支持燃油价格），政府正在考虑应急资金措施。
越南仍易受霍尔木兹海峡持续供应中断的影响。运费和保险成本的上升增加了物流成本，削弱了竞争力，并将影响投资。同时，风险重新定价可能通过扩大利差、资本外流和货币贬值收紧金融条件。高贸易依赖性（占 GDP 的 180%）增加了对外部需求冲击的敏感性，特别是美国、欧盟和中国增长放缓将通过减少出口和企业收入，对劳动力市场造成压力。
关键数据：
- 2026 年 1-2 月工业生产同比增长 10.4%
- 2026 年 1-2 月出口同比增长 18.1%
- 2026 年 1-2 月进口同比增长 25.9%
- 2026 年 2 月份制造业 PMI 54.3
- 2026 年 1-2 月零售销售同比增长 7.9%
- 布伦特原油价格上涨约 45%
- 稳定基金补贴汽油每升 4,000 越南盾，柴油每升 5,000 越南盾
研究结论：
- 越南经济增长主要受工业生产驱动，但国内消费疲软
- 美国关税政策变化对越南出口有利，但存在不确定性
- 油价冲击导致通胀压力上升，政府采取措施缓解国内价格传导
- 越南对石油供应中断和外部需求冲击高度敏感，需多元化石油来源和重建储备
