核心观点与市场分析
- 中线行情分析：预计沪铝2506合约在19000-21000元/吨区间波动，整体维持20000元/吨附近整理。
- 趋势判断逻辑：6月美债到期前，美国或再度选择宽松政策缓和与中国关税对抗，限制铝价下跌空间；但国内宏观利多政策传导需时间，5月中下旬淡旺季交替叠加光伏抢装结束和出口订单下滑，市场对需求走弱的预期较浓，削减铝价上行动力。
- 策略建议：沪铝预计维持20000元/吨附近整理，观望；现货企业按需采购备货为宜。
市场数据与供需情况
- 铝土矿：国产矿供应稍有好转，进口矿供应充足，海外几内亚政府撤销阿联酋全球铝业采矿许可证需关注。5月铝土矿供应量预计持续增加，7月后随几内亚雨季发货量减少及矿价下跌带来的需求增加，供需或再平衡，价格中枢有望稳定在70-75美元/干吨区间。
- 氧化铝：截至5月8日，中国氧化铝开工率为78.25%，检修导致现货货源紧张，不排除后续现货上涨可能。
- 电解铝：理论运行产能4383.50万吨，国内产能逼近4500万吨天花板，云南、四川等地复产接近尾声，新增产能受环保政策与能耗双控限制。全球原铝产量增速仅1.9%。进口理论亏损约1500元/吨，5月出口环比数据预计回落，但后续有望逐步修复。
- 需求：
- 铝型材开工率降至57.5%，汽车型材开工率下滑，光伏型材满产，建筑型材订单增长乏力。
- 铝板带箔开工率降至67.2%，传统消费淡季开启，订单量下降趋势明显。
- 铝箔开工率降至71.1%，传统淡季正式开启，生产积极性受需求走弱影响进一步抑制。
- 铝线缆开工率升至65.6%，延续二季度景气运行态势，铝价回落刺激开工，国网提货节奏加快及订单充裕形成共振。
- 合金开工率升至55.2%，大型原生铝合金企业仍处于订单收集阶段，关税影响需到5月中旬才能完全展现。
- 再生铝开工率升至55.0%，节后复产提振，但传统消费淡季效应显现，叠加关税政策冲击，预计5月行业开工率将延续下行趋势。
- 库存：
- 电解铝铝锭社库61.9万吨，较上周增约1%，较去年同期低约20%，处2017年以来偏低位置，5月库存或仍有回升预期。
- 铝棒15.01万吨，较上周减约2%，较去年同期低约27%，去库速度明显收窄，处于2016年以来区间中轴水平。
- LME电解铝库存持续小幅回落，处于1990年以来低位，但近期中美关税及欧美经济衰退预期制约，不排除近期库存出现拐点。
利润与价格变化
- 氧化铝利润：现金成本平均值约2600元/吨，利润约300元/吨，上周约200元/吨。
- 电解铝利润：生产平均成本约17100元/吨，理论盈利约2500元/吨，上周盈利2800元/吨。
- 价格：沪铝主力合约收盘价19910元/吨，较上周跌85元/吨；A00铝锭佛山报价19980元/吨，较上周跌120元/吨。
重要产业环节价格与库存变化
- 铝土矿：国产铝土价格重心继续回落，矿山直供价格下降，氧化铝厂采购情绪有限，呈现阶段性过剩局面。
- 氧化铝：市场供大于求格局，近期供应端产量下降，现货量收紧，北方地区提货困难，持货商挺价情绪增加，现货价格有企稳反弹迹象。
- 再生铝：五一节前后下游企业订单需求疲软，预计下周价格或继续低位震荡。
- 库存：铝土矿港口库存连续4周回升，氧化铝库存小降；LME铝库存持续小幅去库，处于1990年以来偏低水平。
供需情况
- 国内铝下游加工龙头企业开工率：较上周涨0.3个百分点至61.9%，各板块开工分化，原生合金订单好转，铝板带新增订单乏力，铝线缆景气运行，建材订单增长乏力，铝箔进入淡季，再生铝行业回暖态势未能延续。
- 预测：下周下游开工率或将小幅上涨。
期现与价差结构
- 沪铝期价格曲线：价格结构中性，市场对二三季度需求看弱，年底需求可能回升。
- LME（0-3）贴水：9.4美元/吨，自2024年5月中下旬来LME库存持续小幅回落，目前处于1990年以来偏低水平，但中美贸易对抗及美国债务问题令市场前景谨慎。
- A00铝锭现货商报：贴水0元/吨，较上周贴水收窄，国家出台稳经济政策，中美商务部展开谈判，市场在铝价大幅走低后，现货商有所回补备货。
- 铝锭与ADC12价差：约-3190元/吨，较上周收窄，原铝与合金价差处于近年来的区间低位，对电解铝价格支撑较为明显。
市场资金情况
- LME铝品种资金动向：净多头寸轻微回升，此前自3月中旬来LME铝投资基金净多头出现明显缩减，短期海外铝价震荡承压对待。
- 上期所电解铝品种资金动向：节后净多仓位有所回升，多头增仓力度稍大于空头，以金融投机为主背景的资金净多头寸持稳，以中下游企业为主背景资金明显增持净空头寸，短期看震荡。
