降准护航6000亿+政府债缴款

[Table_Date]2025年05月10日 [Table_Title]降准护航6000亿+政府债缴款 [Table_Title2]流动性跟踪 评级及分析师信息 [Table_Author]分析师：肖金川邮箱：xiaojc@hx168.com.cnSAC NO：S1120524030004 [Table_Summary]►概况：降准降息落地，资金利率下台阶 月初资金面季节性转松，叠加降准降息落地，资金利率明显下台阶。周初在逆回购大额到期的压力之下，资金面经历短暂“阵痛期”。5月8日起，降息落地，带动资金利率快速下行，截至5月9日，隔夜利率下探至1.50%一线，R001降至1.52%，DR001更是下行至1.49%，为1月8日以来最低点；7天资金利率，R007、DR007同样降至1.60%水平以下，分别为1.58%、1.54%。 联系人：刘谊邮箱：liuyi8@hx168.com.cn ►展望：R001或维持1.50%一线 当前隔夜利率1.5%，仅比政策利率高10bp，或已降至低位。往后看，下周（5月12-16日）R001或维持在1.50%一线。 下周税期扰动相对有限，资金压力主要集中在政府债供给，政府债净缴款规模6453亿元，为2025年以来周度净缴款量的次高点。不过，一方面月初银行负债端资金或相对充裕，净融出规模由4月30日的2.71万亿元升至3.35万亿元，另一方面，下周降准对冲政府债缴款缺口后仍有剩余，资金利率中枢有望维持稳定。 ►公开市场：5月12-16日，央行逆回购到期8361亿元 5月6-9日，央行净回笼逆回购7817亿元，其中逆回购投放8361亿元，到期16178亿元。截至5月9日，逆回购余额8361亿元，较4月30日的16178亿元大幅回落。5月12-16日，央行逆回购到期8361亿元；MLF到期1250亿元。 ►票据市场：利率大幅下行，大行维持买票 月初（5月6-9日），票据利率转为下行，大行持续买票。截至5月9日，1M转贴现票据利率从前一周的1.55%下行至1.19%，3M下行13bp至1.09%，6M下行9bp至1.08%。同时，大行净买票1620亿（24年5月累计净买入2143亿）。 ►政府债：净缴款回升至6453亿元 政府债缴款压力升至历史高位，净缴款规模为6453亿元，为2025年以来周度净缴款量的次高点（最高点为4月12-18日的7978亿元）。 按发行日计算，5月12-16日，政府债计划发行量为7473亿元，其中，国债计划发行5500亿元，地方债计划发行1973亿元。按缴款日计算，政府债净缴款为6453亿元，较前一周的-123亿元显著提升，主要是特别国债集中发行，国债净缴款大增至4817亿元（前一周为-754亿元）；地方债净缴款量也在提升，较前一周环比增1006亿元至1637亿元。 ►同业存单：发行利率大幅下行，到期压力持续抬升 存单加权发行利率大幅下行。5月6-9日，同业存单加权发行利率为1.71%，较前一周下行6.1bp。以1年期存单发行利率为参考，国有行下行幅度最大，环比降3.7bp至1.72%，股份行和城商行分别下行3.4、2.1bp至1.74%、1.81%。 存单到期压力小幅提升。下周（5月12-16日）存单到期5939亿元，规模较前一周的5019亿元有所提升，后续一周存单到期压力将升至7000+亿。整体来看，5月同业存单到期规模接近2.5万亿元，与4月基本持平。 风险提示：流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.降准降息落地，资金利率下台阶....................................................................................................................32.超储更新：3月超储率为1.0%.....................................................................................................................83.公开市场：5月12-16日，央行逆回购到期8361亿元....................................................................................84.票据市场：利率大幅下行，大行维持买票......................................................................................................105.政府债：5月12-16日净缴款回升至6453亿元..............................................................................................116.同业存单：发行利率大幅下行，到期压力持续抬升.........................................................................................117.风险提示.....................................................................................................................................................18 图表目录 图1：月初效应和货币政策的加力之下，资金价格降至低位（%）......................................................................3图2：5月12-16日，政府债周度净缴款6453亿元（前一周为-123亿元）.........................................................4图3：利率周度平均值环比变化：隔夜和7天利率大幅下行，各期限存单发行利率均下行....................................5图4：5月6-9日，R007和DR007利差为3-4bp（4月27-30日为0-4bp）.......................................................5图5：5月6-9日，银行间质押式回购日均成交6.3万亿元（4月27-30日为5.0万亿元）...................................6图6：5月9日，SHIBOR隔夜平均值1.6%（-3bp），7天1.62%（-10bp）.......................................................6图7：5月9日，FR007S1Y为1.48%（较4月30日下行3.3bp）....................................................................7图8：5月9日，美元兑人民币中间价为7.2095（4月30日为7.2014），逆周期调节因子运用减小......................7图9：截至5月9日，逆回购余额8361亿元，大幅低于4月30日的16178亿元...............................................9图10：5月6-9日，票据利率全线下行，其中1M票据利率下行36bp至1.19%.................................................10图11：5月6-9日，大行净买入1620亿元（2024年5月累计净买入2143亿元）.............................................10图12：5月6-9日，同业存单募集率升至96.90%（前一周为94.84%）............................................................13图13：5月6-9日，同业存单加权发行利率1.71%（较前一周下行6bp）.........................................................13图14：5月9日，股份行1年期同业存单发行利率1.68%（较4月29日下行8bp）..........................................14图15：5月6-9日，同业存单加权发行期限7.7个月（前一周为7.3个月）.......................................................14图16：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行和股份行发行期限大幅拉伸，城农商行小幅压缩....................15图17：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至50.2%（+9.2pct）.....................................................15图18：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至68.0%（+21.2pct）...................................16图19：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至50.4%（+28.1pct）...................................16图20：5月9日，1年期AAA同业存单到期收益率1.66%（较4月30日下行9bp）.........................................17图21：存单收益率曲线全线下行....................................................................................................................17图22：5月12-16日，同业存单到期5939亿元，到期压力提升.......................................................................18 表1：流动性日历（5月12-16日，亿元）.......................................................................................................4表2：5月12-16日，政府债净缴款6453亿元（单位：亿元）..........................................................................8表3：5月12-16日，央行公开市场到期9611亿元...........................................................................................8表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：5月12-16日政府债净缴款为6453亿元..........................................11表5：5月6-9日，同业存单发行8577亿元，净融资3559亿元.......................................................................12 1.降准降息落地，资金利率下台阶 月初资金面季节性转松，叠加降准降息落地，