流动性跟踪：税期将至，政府债净缴款6000亿+

评级及分析师信息 计净缴款4767亿元，为近十周以来最高，周内主要分布在周三至周五，资金利率也从周一、周二的阶段低点转为上 行。央行在公开市场净回笼资金7597.6亿元，周一至周三投放量逐日缩小，而后随着资金面有所收敛，周四、周五加大投放，不过整体投放规模并不大。 联系人：龙海文邮箱：longhw@hx168.com.cnSAC NO：联系电话： 税期将至，政府债净缴款升至6000亿+。15日（周四）为8月纳税截止日，16日税期缴款，从往年情况来看，8月并非缴税大月，税期纳税规模约6000-8000亿元。政府债净缴款规模达到6134.5亿元，为今年以来最高，且周内主要集中在周四和周五，分别为4000亿+、700亿+，恰逢税期，此外周四有4010亿元MLF到期，多种因素叠加可能给资金面带来阶段性压力。资金面能否稳住，关键还在央行投放规模和形式，预计央行逆回购投放将放量，关注MLF投放量及降准的可能性。 ►公开市场：央行净回笼7597.6亿元 8月5-9日，央行净回笼7597.6亿元。 8月12-16日，逆回购到期212.9亿元，MLF到期4010亿元。 ►票据市场：利率窄幅震荡，大行继续净卖出 8月5-9日，票据利率窄幅震荡。8月9日相对5日，1M、6M票据利率分别下行9bp、5bp，至1.03%、1.04%，3M票据利率上行1bp，至1.04%。大行持续净卖出票据。8月5-9日，大行净卖出68亿元，8月累计净卖出61亿元（2023年8月累计净买入2633亿元）。 ►政府债：下周净缴款6134.5亿元，今年以来单周最高 8月12-16日，政府债计划发行5873亿元，其中，国债4010亿元，地方债1863亿元。按缴款日计算，8月12-16日，政府债净缴款为6134.5亿元，大幅高于前一周的4366亿元，对资金面扰动或有所上升。 ►同业存单：净融资-2054亿元，1Y利率上行至1.89% 同业存单净融资转负。8月5-9日，同业存单发行3455亿元，净融资-2054亿元。二级市场方面，8月9日，1年期AAA同业存单收益率1.89%，较8月2日上行4bp，周内在1.83-1.89%之间窄幅震荡。一级市场方面，1年期股份行存单利率维持1.88%，与8月2日持平，周内在1.84-1.88%之间窄幅波动。 风险提示 流动性出现超预期变化；货币政策出现超预期调整。 正文目录 1.政府债发行上量，资金面压力初显...............................................................32.超储影响因素更新............................................................................83.公开市场：央行净回笼7597.6亿元..............................................................84.票据市场：利率窄幅震荡，大行继续净卖出.......................................................105.政府债：下周净缴款6134.5亿元，今年以来单周最高...............................................116.同业存单：净融资-2054亿元，1Y利率上行至1.89%................................................127.风险提示....................................................................................18 图表目录 图1：利率周度平均值环比变化：资金和存单利率多下行...............................................4图2：8月5-9日，R007和DR007利差为5-11bp（前一周为5-13bp）....................................4图3：8月5-9日，银行间质押式回购日均成交7.3万亿元（前一周为6.0万亿元）........................5图4：8月5-9日，SHIBOR隔夜平均值1.65%（与前一周持平），7天1.73%（-5bp）........................5图5：8月5-9日，上交所回购日均成交1.75万亿元（前一周为1.80万亿元）............................6图6：8月5-9日，银行间质押式逆回购余额均值10.8万亿元（前一周为10.1万亿元）....................6图7：8月9日，FR007S1Y为1.76%（较8月2日上行5bp）............................................7图8：截至8月9日，逆回购余额降至213亿元，较8月2日7811亿元大幅下降...........................9图9：8月5-9日，票据利率分化，1M较8月2日下行9bp至1.03%.....................................10图10：8月5-9日，大行净卖出68亿元，8月累计净卖出61亿元（2023年8月累计净买入2663亿元）......10图11：8月12-16日，政府债周度净缴款将升至6134.5亿元（前一周为4366亿元）......................11图12：8月12-16日同业存单到期6314亿元，到期压力上升..........................................13图13：8月5-9日，同业存单加权发行利率1.84%（前一周为1.89%）...................................13图14：8月5-9日，同业存单募集率降至88.1%（前一周为90.1%）.....................................14图15：8月9日，股份行1年期同业存单发行利率1.88%（较8月2日持平）.............................14图16：8月9日，1年期AAA同业存单到期收益率1.89%（较8月2日上行4bp）..........................15图17：同业存单加权发行期限7.3个月（前一周为8.7个月）.........................................15图18：分银行类型同业存单周度期限变化：国有行、城商行、农商行下降，股份行上升....................16图19：同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至50.0%（-17.5pct）.............................16图20：国有行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比降至74.3%（-10.4pct）....................17图21：股份行周度同业存单发行分期限：6M以上期限发行占比升至75.2%（+2.6pct）.....................17 表1：流动性日历（8月12-16日，亿元）...........................................................3表2：8月12-16日，政府债净缴款6134.5亿元......................................................8表3：8月5-9日到期7810.5亿元.................................................................8表4：国债、地方债发行及净融资（缴款）：8月12-16日政府债净缴款为6134.5亿元.....................11表5：8月5-9日同业存单发行3455亿元，净融资-2054亿元.........................................12 1.政府债发行上量，资金面压力初显 随着政府债发行开始上量，资金面边际收敛。本周政府债共计净缴款4767亿元，为近十周以来最高，周内主要分布在周三至周五，分别净缴款1000亿+、2000亿+和900亿+，资金利率也从周一、周二的阶段低点转为上行。具体而言，周一至周二，DR001在1.57-1.58%低点震荡，而后持续上行超过20bp，周五收至1.79%，达到7月跨月水平，R001则从1.65-1.66%上行至1.86%，二者均值较8月第一周上行6bp；DR007从1.69%上行至1.82%，R007从1.8%上行至1.87%，二者均值较8月第一周上行4bp、2bp。 央行投放量维持低位，持续回笼资金。本周央行在公开市场净回笼资金7597.6亿元，周一至周三投放量逐日缩小，分别为6.7亿元、6.2亿元和0亿元，而后随着资金面有所收敛，周四、周五加大投放量至71亿元、129亿元，不过整体投放规模并不大。 税期将至，政府债净缴款升至6000亿+。下周进入税期，15日（周四）为8月纳税截止日，16日税期缴款，从往年情况来看，8月并非缴税大月，税期纳税规模约6000-8000亿元。政府债净缴款规模达到6134.5亿元，为今年以来最高，且周内主要集中在周四和周五，分别为4000亿+、700亿+，恰逢税期，此外周四有4010亿元MLF到期，多种因素叠加可能给资金面带来阶段性压力。资金面能否稳住，关键还在央行投放规模和形式，预计央行逆回购投放将放量，关注MLF投放量及降准的可能性。 8月12-16日，资金面关注的因素： 第一，15日（周四）纳税截止日，16日缴款，关注税期资金面波动； 第二，全周逆回购到期212.9亿元，MLF到期4010亿元，关注资金投放情况； 第三，政府债净缴款6134.5亿元，为今年以来单周最高，对资金面扰动或有所上升； 第四，同业存单到期6313.8亿元，高于前一周的5509.1亿元，压力有所上升。 数据来源：WIND，华西证券研究所 2.超储影响因素更新 8月5-9日，央行净回笼7597.6亿元，政府债净缴款4766.9亿元。 8月12-16日，逆回购到期212.9亿元，MLF到期4010亿元，政府债净缴款6134.5亿元。 3.公开市场：央行净回笼7597.6亿元 8月5-9日，央行净回笼7597.6亿元，其中逆回购投放214亿元，到期7811.6亿元。截至8月9日，逆回购余额降至213亿元，较8月2日7810.5亿元大幅下降。 8月12-16日，央行逆回购到期4222.9亿元。 4.票据市场：利率窄幅震荡，大行继续净卖出 8月5-9日，票据利率窄幅震荡。8月9日相对5日，1M、6M票据利率分别下行9bp、5bp，至1.03%、1.04%，3M票据利率上行1bp，至1.04%。 大行持续净卖出票据。8月5-9日，大行净卖出68亿元，8月累计净卖出61亿元（2023年8月累计净买入2633亿元）。 注：WIND，普兰金服，华西证券研究所 注：WIND，华西证券研究所 5.政府债：下周净缴款6134.5亿元，今年以来单周最高 政府债净缴款规模大幅升至6134.5亿元，为今年以来单周最高。8月12-16日，政府债计划发行5873亿元，其中，国债4010亿元，地方债1863亿元。按缴款日计算，8月12-16日，政府债净缴款为6134.5亿元，大幅高于前一周的4366亿元，对资金面扰动或有所上升。 6.同业存单：净融资-2054亿元，1Y利率上行至1.89% 同业存单净融资转负。8月5-9日，同业存单发行3455亿元，净融资-2054亿元。7月29日-8月2日，同业存单发行