铁合金策略周报

铁合金：持续减产，价格反弹 锰硅：节后锰硅产量持续下降，本周降幅扩大，市场仍有传言扰动，锰硅价格开始回弹。本周锰硅期价先跌后涨，连续两日回弹，宏观层面传来利好，锰矿出口消息扰动，主产区持续减产，锰硅价格重心上移。本周降息降准同时落地，市场信心得以提振，带动大宗商品走强。锰硅基本面来看，在锰硅生产持续亏损，且即期利润环比下降的情况下，锰硅主产区生产企业仍在持续减产，内蒙地区开机率仍维持相对高位水平，宁夏地区产量降幅较大，依据钢联数据，截止5月9日当周，锰硅产量当周值17.2万吨，日产约2.46万吨，周环比下降5.9%。需求端来看，样本企业锰硅需求量当周值环比下降，钢厂储备锰硅意愿不强，4月钢厂锰硅库存可用天数15.44万吨，环比下降1.17天，再度刷新近年来同期新低。锰硅库存方面，锰硅样本企业库存持续增加，截止5月9日当周，63家样本企业锰硅库存20.71万吨，环比增加2.53万吨，增幅较为明显，仓单数量开始下降，但仍偏高。成本端，UMK发运中国或有扰动，港口锰矿价格涨跌不一，本周天津港南非半碳酸锰矿价格环比走弱，澳矿价格环比上调，整体生产成本仍在边际走弱。综合来看，我们认为在锰硅价格已经处于历史低位、主产区生产企业仍在持续减产、叠加市场消息扰动下锰硅价格小幅回弹，但是短期难现趋势性驱动，短期以反弹对待，空间预计有限，后续仍需持续关注主产区产量变化及市场消息。硅铁：宁夏地区结算电价下调，成本支撑减弱，主产区减产进度偏慢。近期市场关注重心更多在于成本端，据铁合金在线，宁夏地区4月结算电价有一定调整，但主要影响补贴，据铁合金在线宁夏硅锰厂4月结算电价最低在0.37元/千瓦时，大部分工厂主流结算电价仍在0.38-0.42元/千瓦时，较3月下跌小幅下跌1-4分左右不等，电价成本下调，成本支撑减弱，其余主要原材料价格相对稳定。供应端，本周硅铁产量不降反增，依据钢联数据，截止5月9日当周，硅铁周产量10.29万吨，日产1.47万吨，周环比增加3.9%。需求端，5月钢招持续进行中，样本钢厂硅铁需求量当周值环比持续下降，钢厂硅铁库存位于历史同期偏低水平，4月钢厂硅铁库存仅有15.44天，环比下降0.82天，下游储备意愿不强。库存端，硅铁样本企业库存环比下降，截止5月9日当周，60家硅铁样本企业库存7.377万吨，环比下降0.99万吨。整体来看，硅铁价格低位且持续减产情况下，下方空间有限，但缺乏持续上行驱动，关注后续主产区产量变化，短期仍以震荡思路对待。铁合金：持续减产，价格反弹 总结 1.1期货价格：本周硅铁期价跌幅大约锰硅图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）资料来源：Ifind,光大期货研究所5000600070008000900010000110001200013000140002021年2022年2023年2024年2025年锰硅2025-05-095,7582025-04-305,752周环比6涨跌幅0.10%主力合约收盘价（元/吨）日期 资料来源：Ifind，光大期货研究所硅铁5,4825,590-108-1.93% 1.2现货价格：各主产区锰硅与硅铁现货价格均有不同程度下跌图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所5000550060006500700075008000850090009500内蒙广西天津江苏宁夏图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所5000550060006500700075008000单位：元/吨内蒙古广西天津江苏宁夏2025-05-09555055505520560055202025-04-2956805700562057705550周环比-130-150-100-170-30单位：元/吨2025-05-092025-04-29周环比 甘肃55005600-100 1.3基差：锰硅基差均震荡走弱，硅铁09合约基差走强图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所单位：元/吨SM01基差SM05基差SM09基差2025-05-09-252-140-2082025-04-29-1740-78周环比-78-140-130-2000-1000010002000300040005000600070008000-2000-1500-1000-5000500100015002000250030003500091011120102030405060708SM2209基差SM2309基差SM2409基差SM2509基差 单位：元/吨SF01基差2025-05-09-102025-04-29-58周环比48 1.4近远价差：锰硅9-1价差走强，硅铁9-1价差环比走弱图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所-400-300-200-100010020030040050001020304050607082109-22012209-23012309-24012409-25012509-2601-400-300-200-1000100200300400500012109-2201锰硅硅铁2025-05-09-44-502025-04-29-96-44周环比52日期9-1价差（元/吨） -6 1.5生产成本：本周锰硅与硅铁即期生产成本均震荡走弱，宁夏地区因电价调整导致硅铁生产成本降幅较大图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所50005500600065007000750080002023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日）5000550060006500700075008000850090002023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-04硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日）硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日）硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日）甘肃内蒙宁夏青海陕西2025-05-08587656815460579257862025-04-305956568156205832.55786周环比-800-160-40.50日期硅铁生产成本（元/吨）北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏2025-05-085768.276206.886348.896078.255749.065814.452025-04-305808.506240.396368.096095.495761.135922.39周环比-40.23-33.50-19.20-17.24-12.07-107.94日期锰硅生产成本（元/吨） 1.6生产利润：按即期利润测算，锰硅与硅铁生产仍处于全面亏损中，宁夏因成本下降导致即期利润环比增加图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所-1000-50005001000150020002023-032023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-03甘肃内蒙古宁夏青海陕西北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏2025-05-08-283.52-683.12-828.89-598.25-229.06-414.452025-04-30-202.57-566.62-718.09-495.49-111.13-422.39周环比-80.95-116.50-110.80-102.76-117.937.94日期锰硅生产利润（元/吨）-1500-1000-5000500100015002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-05北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏甘肃内蒙宁夏青海陕西2025-05-08-376-231-110-342-4362025-04-30-356-131-120-282.5-336周环比-20-10010-59.5-100日期硅铁生产利润（元/吨） 2.1锰硅供应：锰硅周产量连续数周环比下降，本周跌幅扩大图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：中国硅锰日均产量（单位：吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所1012141618202224261月1日2月17日3月31日5月13日7月5日8月26日10月21日12月13日2021年2022年2023年2024年2025年100001500020000250003000035000400002020-08-072021-08-07日期锰硅周产量（吨）日均产量（吨）环比（%）2025-05-09172025245752025-05-0218280526115-1.75 -5.9 2.2锰硅供应：本周锰硅生产企业开机率仍在持续下降，内蒙开机仍相对较高，宁夏开机明显下降图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%）资料来源：mysteel,光大期货研究所图表：宁夏硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：贵州硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：广西硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：云南硅锰企业开工率（周）（单位：%）204060801月3日3月17日6月2日9月2日12月8日2022年2023年2024年2025年10305070901月3日3月17日6月2日9月2日12月8日2022年2023年2024年2025年204060801001月3日3月17日6月2日9月2日12月8日2022年2023年2024年2025年204060801月3日3月17日6月2日9月2日12月8日2022年2023年2024年2025年01020304050601月3日3月17日6月2日9月2日12月8日2022年2023年2024年2025年0204060801001201月3日3月17日6月2日9月2日12月8日2022年2023年2024年2025年 2.3锰硅需求：样本钢厂锰硅需求量当周值环比下降，处于历史同期偏低水平图表：中国硅锰需求量（周）（单位：万吨）资料来源：mysteel，光大期货研究所图表：日均铁水产量:全国(样本数247家):当周值（单位：万吨）资料来源：Ifind，光大期货研究所1011121314151617181月1日2月17日3月31日5月12