铁合金策略周报

光大证券2020年半年度业绩1 EVERBRIGHTSECURITIES 光期研究见微知著 铁合金策略周报 2025年08月10日 铁合金：情绪扰动，基本面驱动力度有限 锰硅 锰硅：市场消息不断，基本面驱动有限。近期市场情绪仍有反复，但整体振幅较此前收窄，情绪端稍有降温，关注后续相关政策落实情况。基本面来看，供应端，锰硅产量仍在持续增加，截止8月8日当周，锰硅周产量约19.6万吨，周环比增加2.62%，连续12周环比增加，周产量已经接近去年同期水平。大部分主产区锰硅周开工率环比增加，贵州地区新开工增幅明显，预计当前利润下，后续供应仍有增量空间。需求端，8月钢招持续进行中，主流钢招8月硅锰采量16100吨，较上月环比上调1500吨，河北某大厂8月硅锰询盘6000元/吨，略低于市场预期，本周华东华南地区钢厂普遍定标在承兑含税到厂6100元/吨左右。随着近期螺纹产量增加，样本钢厂锰硅需求量当周值环比回升，已经高于去年同期水平。库存端，样本钢厂锰硅需求量当周值持续下降，截止8月8日当周，63家样本企业库存约16.15万吨，降幅为1.5%，位于近年来同期中位水平。综合来看，近期市场消息较多，对市场情绪有一定影响，锰硅基本面整体驱动有限，预计短期锰硅期价仍宽幅震荡为主，关注市场情绪变化、黑色整体走势。 硅铁：成本支撑增强，关注市场情绪变化及政策落地情况。近期成本端是硅铁价格的主要支撑，7月硅铁电价稳中上调，宁夏0.35-0.41 元/度之间，少数涨1-3分，多数持平；青海乐都避峰0.37-0.38元/度，涨3-4分。近期兰炭小料价格也在环比上移，成本支撑增强。按照钢联数据测算，本周硅铁生产成本环比增加30-110元/吨不等。供需层面，硅铁周产量环比持续增加，7月全国硅铁产量44.67万吨，环比增加3.27万吨，主产区中仅陕西地区产量有小幅下降。8月第一周硅铁产量约10.91万吨，周环比增加4.5%。需求端，钢招持续进行中，采购价环比上调，主流钢招询盘价5700元/吨，等待最终定价情况。样本钢厂硅铁需求量当周值环比也有小幅增加，7月金属镁产量虽环比下降，但仍处于近年来同期高位水平。库存端，硅铁样本企业库存连续两周环比增加，最近一周环比增加6180吨至71770吨，处于近年来同期高位水平。综合来看，近期成本支撑增强及黑色板块带动是主要影响因素，展望未来，供需层面边际变化有限，预计短期硅铁价格仍多跟随黑色整体波动为主，焦煤走势需要持续关注。 图表：锰硅主力合约价格走势（单位：元/吨）图表：硅铁主力合约价格走势（单位：元/吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年 资料来源：Ifind,光大期货研究所资料来源：Ifind，光大期货研究所 日期 主力合约收盘价（元/吨） 锰硅 硅铁 2025-08-08 6,046 5,772 2025-08-01 5,962 5,682 周环比 84 90 涨跌幅 1.41% 1.58% 图表：6517锰硅现货价格（单位：元/吨）图表：72号硅铁现货汇总价格（单位：元/吨） 9500 8000 90008500 7500 8000 7000 75007000 6500 6500 6000 60005500 5500 5000 5000 内蒙广西天津江苏宁夏甘肃内蒙古宁夏青海 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 单位：元/吨 内蒙古 广西 天津 江苏 宁夏 2025-08-08 5800 5870 5950 6000 5800 2025-08-01 5720 5800 5900 5950 5700 周环比 80 70 50 50 100 单位：元/吨 甘肃 内蒙古 宁夏 青海 2025-08-08 5400 5450 5400 5400 2025-08-01 5500 5500 5550 5500 周环比 -100 -50 -150 -100 图表：锰硅基差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁基差变动走势图（单位：元/吨） 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500091011120102030405060708 -1000 -1500 -2000 SM2209基差SM2309基差SM2409基差SM2509基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 09 10 11 12 01 02 03 04 05 06 07 08 SF2209基差SF2309基差SF2409基差SF2509基差 单位：元/吨 SM01基差 SM05基差 SM09基差 2025-08-08 -344 -384 -246 2025-08-01 -316 -350 -242 周环比 -28 -34 -4 单位：元/吨 SF01基差 SF05基差 SF09基差 2025-08-08 -408 -506 -222 2025-08-01 -212 -274 -82 周环比 -196 -232 -140 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：锰硅9-1价差变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁9-1价差变动走势图（单位：元/吨） 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01 02 03 04 05 06 07 08 2109-22012209-23012309-24012409-25012509-2601 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 01 02 03 04 05 06 07 08 2109-22012209-23012309-24012409-25012509-2601 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：硅锰生产成本变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产成本变动走势图（单位：元/吨） 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 5000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 5000 硅锰：成本：北方大区（日）硅锰：成本：南方大区（日） 硅锰：成本：内蒙古（日）硅锰：成本：宁夏（日） 硅锰：成本：广西（日）硅锰：成本：贵州（日） 硅铁：生产成本：甘肃（日）硅铁：生产成本：内蒙古（日）硅铁：生产成本：宁夏（日）硅铁：生产成本：青海（日）硅铁：生产成本：陕西（日） 日期 锰硅生产成本（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2025-08-07 5898.14 6293.93 6428.48 6175.00 5890.02 5918.84 2025-08-01 5883.01 6321.33 6449.03 6195.82 5866.49 5925.13 周环比 15.13 -27.40 -20.55 -20.82 23.53 -6.29 日期 硅铁生产成本（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2025-08-07 5573 5499 5352 5421 5564 2025-07-31 5539 5424 5271 5312 5483 周环比 34 75 81 109 81 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：硅锰生产利润变动走势图（单位：元/吨）图表：硅铁生产利润变动走势图（单位：元/吨） 1500 2000 00 00 0 2023-062023-092023-122024-032024-062024-092024-122025-032025-06 500 1000 1500 50010 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 2024-10 2024-11 2024-12 2025-01 2025-02 2025-03 2025-04 2025-05 2025-06 2025-07 2025-08 05 -500 -1000- -1500 北方大区南方大区广西贵州内蒙古宁夏 -1000 甘肃内蒙古宁夏青海陕西 日期 锰硅生产利润（元/吨） 北方大区 南方大区 广西 贵州 内蒙古 宁夏 2025-08-07 -83.77 -419.15 -528.48 -325.00 -70.02 -118.84 2025-08-01 -168.65 -511.42 -649.03 -445.82 -146.49 -225.13 周环比 84.87 92.27 120.55 120.82 76.47 106.29 日期 硅铁生产利润（元/吨） 甘肃 内蒙 宁夏 青海 陕西 2025-08-07 -73 1 148 79 -114 2025-07-31 61 176 329 288 67 周环比 -134 -175 -181 -209 -181 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 图表：中国硅锰产量（周）（单位：万吨）图表：中国硅锰日均产量（单位：吨） 26 24 22 20 18 16 14 12 10 1月1日2月17日3月31日5月12日6月23日8月4日9月23日11月18日 2021年2022年2023年2024年2025年 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 2020-11-062021-11-062022-11-062023-11-062024-11-06 硅锰：日均产量：中国（周） 资料来源：mysteel，光大期货研究所资料来源：mysteel，光大期货研究所 195825 2025-08-0 2025-08-08 日均产量（吨） 锰硅周产量（吨） 日期 图表：中国硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：内蒙古硅锰企业开工率（周）（单位：%）图表：贵州硅锰企业开工率（周）（单位：%） 80 60 40 20 1月3日3月17日5月26日8月4日11月4日 2022年2023年2024年2025年 80 60 40 20 1月3日3月17日5月26日8月4日11月4日 2022年2023年2024年2025年 90 70 50 30 10 1月3日3月17日5