策略周报：关税窗口期应如何博弈？

核心观点与市场展望

债市方面

• 央行本周降息10BP，降息幅度有限，未来或有进一步降息空间以应对关税影响。
• 利率仍有下行创新低可能，十年期国债收益率止盈区间建议为1.50-1.55%。
• 建议优先配置受益于陡峭收益率曲线和边际宽松资金面的短端利率债。

股市方面

• 海外关税进入博弈、谈判阶段，或仍有反复，难以恢复至特朗普上台前水平。
• 关税对经济冲击有待观察，待经济冲击加大或7月份，增量政策有望落地。
• 建议适度控制仓位，静观其变，关注红利低波、银行、公用事业等方向。
• 待市场出现阶段性调整或政策发力紧迫性提高时，可积极布局AI+、TMT、电子等科技方向，以及旅游、文娱、体育等新型消费的逢低布局机会。

海外市场

• 美股估值重回高位，即使关税税率后续回落也难以恢复至前期水平。
• 美股权重股的盈利将受关税政策调整的滞后冲击，关税政策加剧二次通胀风险。
• 美股存在二次回落风险，政策框架的高度不确定性可能加剧市场波动。

关键数据与市场指标

• 央行降准0.5个百分点，释放约1万亿元流动性，并降息10BP。
• 本周债市小幅上涨，A股显著反弹，两市日均成交额提升至13534.26亿元。
• 期限利差处于历史低位水平，资金价格相对政策利率仍偏高水平。
• 股债性价比处于高位，A股估值维持稳定，换手率较前一周上升。
• 本周军工板块关注度提升，通信、电力设备等行业走强。

下周重点关注

• 5月13日，美国4月CPI及核心CPI数据。
• 5月15日，中国4月M2同比、M1同比、新增人民币贷款；美国4月零售销售同比。

风险提示

• 经济修复不及预期、政策效果不及预期、关税博弈持续升级、地缘政治风险、海外经济衰退风险、外部政策不确定性风险。