核心观点与市场展望
债市方面
- 政策窗口期短端更为占优，若降准降息政策落地将直接释放流动性，推动短端利率债收益率下行，长端利率随之下行。
- 若未释放明确宽松信号，市场将延续“上有供给顶、下有流动性底”的震荡格局。
- 短期十年期国债收益率向下突破1.6%的空间有限，二季度面临政策加码风险。
- 可优先配置受益于陡峭的收益率曲线和边际宽松的资金面的短端利率债。
股市方面
- 关注低估值板块，静待催化再布局。两会后市场进入政策空窗期，短期政策加码预期趋弱，行情驱动逻辑转向基本面验证。
- 从日历效应看，上证指数4月上旬上涨概率较高，4月中下旬面临预期差修正的压力，指数回调概率显著上升。
- 配置层面，4月上旬低估值板块风格占优明显，高估值板块波动加剧。
- 建议投资者将资金向低估值高股息板块如钢铁、石油石化、煤炭等行业进行切换，静待进一步的政策发力或美国关税政策明确后再做进攻布局。
海外市场
- 美联储主席鲍威尔表示当前政策立场“无需立即调整”，需等待关税政策对经济和通胀的影响更加清晰。
- 市场对降息的预期落空，美股整体回落。
- 特朗普政策反复无常，加之其政策框架的高度不确定性，将持续影响经济前景和市场风险偏好。
- 关税政策加剧二次通胀风险，掣肘美联储降息空间，同步也会影响美国经济走势以及市场信心。
关键数据
- 一季度国内生产总值同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。
- 3月份社会消费品零售总额同比增长5.9%，规模以上工业增加值同比增长7.7%。
- 1-3月中国进出口总值同比增长0.2%，出口总值同比增长5.8%，进口总值同比下降7.0%。
- 期限利差近期仍处于历史低位水平，资金价格整体仍维持在偏高水平。
- 股债性价比处于高位，本周成长股性价比有所上升，因此红利性价比小幅下降。
- A股估值维持稳定，换手率较前一周大幅回落，市场成交额回落至11086.57亿元。
研究结论
- 债市短期内缺乏方向性突破，多空力量均衡，整体窄幅震荡。
- A股市场震荡反弹，主要受国家队增量资金以及政策预期的影响。
- 建议持有红利仓位静待政策催化，4月底政治局会议若释放相关积极政策信号，可能带来短期消费和科技的博弈机会。
- 趋势反转需超常规政策（如财政直补居民等促销费政策）。
- 海外市场震荡风险仍存，特朗普政策反复无常，关税政策加剧二次通胀风险。
