策略周报：沪指16连阳后应如何操作？

沪指16连阳后应如何操作？ 核心观点 策略研究·策略周报 核心结论：①A股春季行情有三种形态，震荡乃至熊市中春季行情较弱，涨幅超20%行情常出现在V型走势中，或资金加速驱动市。②本轮春季行情本质是牛市向纵深推进，上涨时空相较历史仍有差距，政策支持叠加资金入市下后续行情仍有演绎空间。③结构上建议均衡配置，科技仍是牛市主线，此外关注地产、白酒等低估老登资产，以及非银和上游资源。 证券分析师：吴信坤证券分析师：余培仪021-61761046wuxinkun@guosen.com.cnYUPEIYI@guosen.com.cnS0980525120001S0980526010001 基础数据 中小板/月涨跌幅(%)8672.11/8.32创业板/月涨跌幅(%)3327.81/3.68AH股价差指数122.73A股总/流通市值(万亿元)101.25/93.05 上证指数自去年12月17日以来连续16个交易日收阳，事实上，历年岁末年初A股往往都会出现“躁动行情”，这一经典的“日历效应”往往被称之为春季行情或者跨年行情。借鉴2005年股权分置改革以来过去二十余年A股历史经验，我们认为春季行情的形态和背景大致可以分为三种： 春季行情形态一、震荡市甚至熊市期间的小反弹。我们以沪深300以及上证指数为观察样本，发现存在部分年份的春季行情指数最大涨幅不超过10%，即此类行情的可交易性较低，而这类春季行情发生的背景往往是市场逐步走向阶段震荡乃至熊市。 春季行情形态二、前期出现回撤后的“V”型走势行情。除前述涨幅较小的行情外,春季行情常常见到“V”型走势的形态，即行情启动前指数通常会出现超过10%的最大回撤，此后才开始明显上涨,最大涨幅往往在20%以上。该类行情前期遭遇回撤，通常是突发因素或流动性边际趋紧，经历调整后，历史经验显示行情重新上涨的动力往往是流动性改善、宏观或产业层面出现积极催化。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《策略专题-入市增量资金有望超两万亿——2026年牛市展望系列1》——2026-01-08《策略专题-布局核心资产正当时——中证A500指数投资价值分析》——2025-12-30《全球资管深研系列（四)-全球智能投顾全景图》——2025-12-25《估值周观察(12月第3期)-风格反转，行业轮动》——2025-12-22《估值周观察(12月第2期)-日韩新领涨，成长重回升势》——2025-12-14 春季行情形态三、资金加速入场的典型牛市。此外还有一种较少见的春季行情形态，这类行情启动前没有经历明显的回撤，但仍能走出可观的上涨空间，在A股过去二十多年仅出现于2015年及2021年。这类春季行情主要源于典型牛市氛围下资金在加速入市，2014年底至2015年的入市主力是场内外情绪持续高涨的杠杆资金，而2020年底至2021年则主要得益于居民资金借道公募基金大量入市。 当前行情性质是牛市进入中后期的纵深推进，后续或仍有上涨空间。我们认为，从中长期的视角看，本次行情上涨的本质是始于24年924的A股牛市仍在纵深推进，未来随着基本面修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026年A股牛市有望走向后半场。此外，当前政策或将进一步发力，有望助力宏观经济实现开门红，进而为市场上涨提供基本面支撑。因此综合来看，我们认为本轮的春季行情仍有进一步演绎的空间,即便存在阶段性波动，或仍是布局良机。结构上，历史的春季行情期间成长价值往往均有机会。行业方面，首先下科技仍是中长期市场主线，建议关注AI应用落地的细分板块。此外，阶段性或可关注部分价值板块配置机会，如低估值的地产等老登资产，以及业绩预期有望改善的非银、内需政策发力的传统消费和受益涨价逻辑的上游资源品等。 风险提示：海内外政策进程不及预期、经济修复出现波动。 内容目录 沪指16连阳后应如何操作？.....................................................4风险提示.....................................................................10免责声明.....................................................................11 图表目录 图1：2010年A股春季行情高度有限..........................................................5图2：2014年A股春季行情高度有限..........................................................5图3：2017年A股春季行情高度有限..........................................................5图4：2018年A股春季行情高度有限..........................................................5图5：近三年A股的春季行情因流动性因素呈现“V型”走势.....................................6图6：2015年A股春季行情未经历明显调整便快速上涨..........................................7图7：2021年A股春季行情未经历明显调整便快速上涨..........................................7图8：当前A股风险溢价绝对值仍较高........................................................8图9：2026年全A盈利有望进一步回升........................................................8图10：当前A股新增开户数较历史牛市仍有差距...............................................8图11：借鉴2019-21年公募基金发行在2020年下半年放量......................................8图12：12-15年科技行情由硬件向软件内容扩散................................................9图13：这一次行情有望向应用端演绎.........................................................9 表1：春季行情形态①：震荡乃至熊市期间的小反弹、可参与度较低.............................4表2：春季行情形态②：前期经历调整后的上涨回升、可参与度较高.............................6表3:春季行情形态③：资金加速入场的明显上涨.............................................7表4:历年春季行情期间往往是风格均衡.....................................................9 市场自去年12月17日以来持续上行，元旦之后更是放量大涨，截至今年1月9日上证综指录得史无前例的日线16连阳，春季行情正在向纵深展开。年初的开门红使得市场情绪进一步升温，引发投资者对后续如何交易的讨论。在指数连续上台阶后A股还有多大的上行空间可以期待？操作上应该如何应对？本篇报告对此进行分析。 沪指16连阳后应如何操作？ 26年A股迎来开门红，上证指数更是自去年12月17日以来连续16个交易日收阳。事实上，历年岁末年初A股往往都会出现“躁动行情”，这一经典的“日历效应”往往被称之为春季行情或者跨年行情。春季行情出现的背后主要是因11月到次年3月A股基本面数据披露较少，市场处在业绩空窗期，叠加岁末年初是国内重大会议召开的时间窗口，并且机构博弈行为往往增多，这些背景为行情的展开提供了有利环境。 借鉴2005年股权分置改革以来过去二十余年A股历史经验，我们发现历年均有春季行情出现，只是启动时间和涨幅会有差异。为了深入分析春季行情的驱动因素和市场背景，我们进一步将历史上的春季行情进行归纳总结，我们认为春季行情的形态和背景大致可以分为三种： ①震荡市甚至熊市期间的小反弹。我们以沪深300以及上证指数为观察样本，发现存在部分年份的春季行情指数最大涨幅不超过10%，即此类行情的可交易性较低。而这类春季行情发生的背景往往是市场逐步走向阶段震荡（例如2010年初、2014年初、2017年初、2020年初）乃至熊市（2018年初、2022年初），市场情绪的走弱使得该类行情的上涨时空均不具备持续性。 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 ②前期出现回撤后的“V”型走势行情。除前述涨幅较小的行情外，剩余样本的春季行情期间指数最大涨幅往往在20%以上。其中春季行情常常见到“V”型走势的形态，即行情启动前指数通常会出现超过10%的最大回撤，此后才开始明显上涨。该类行情前期遭遇回撤，通常是突发因素或流动性边际趋紧，例如近三年即23-25年的春季行情启动前股指均出现明显回撤，而同期的资金利率则在明显上行。经历调整后，历史经验显示行情重新上涨的动力往往是流动性改善、宏观或产业层面出现积极催化，例如2022年底至2023年初疫情恢复超预期、2024-2025年初AI技术革新。（其中2025年1-3月期间尽管上证指数和沪深300涨幅较小，但彼时科技行情带动整体市场涨幅显著，万得全A最大涨幅22%，因此也归为“V”型春季行情。） 资料来源：wind，国信证券经济研究所整理 ③资金加速入场的典型牛市。此外还有一种较少见的春季行情形态，这类行情启动前没有经历明显的回撤，但仍能走出可观的上涨空间，在A股过去二十多年仅出现于2015年及2021年，对应春季行情期间沪深300分别最大上涨49%及19%。这类春季行情主要源于典型牛市氛围下资金在加速入市，2014年底至2015年的入市主力是场内外情绪持续高涨的杠杆资金，而2020年底至2021年则主要得益于居民资金借道公募基金大量入市。正因为资金的持续涌入，因此这类行情的启动往往伴随着成交数据的快速放量，2021年1月A股日均成交金额相较2020年12月环比增长18%、2014年12月相较11月增长60%。 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 资料来源:wind，国信证券经济研究所整理 当前行情性质是牛市进入中后期的纵深推进，后续或仍有上涨空间。前文中我们对A股过去近二十年春季行情做出回顾，那么该如何看待本次的行情？我们认为，从中长期的视角看，本次行情上涨的本质是始于24年924的A股牛市仍在纵深推进。我们在《26年牛市的变与不变-20260103》中指出，对比历史而言本轮牛市的上涨时空未到，市场情绪还未极致，未来随着基本面修复由点到面扩散，配合居民资金入市，2026年A股牛市有望走向后半场。此外，当前政策或将进一步发力，有望助力宏观经济实现开门红，进而为市场上涨提供基本面支撑。“十五五”规划建议提出“必须坚持以经济建设为中心”，“经济增长保持在合理区间”。26年作为“十五五”开局之年，GDP增速目标可能仍定为5%左右。25年12月中央经济工作会议提出26年将继续实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策。2026年1月9日国务院总理李强主持召开国务院常务会议，部署实施财政金融协同促内需一揽子政策，是扩大有效需求、创新宏观调控的重要举措。 因此，我们认为当前春季行情并非前述震荡情景中的小幅反弹，而是更偏向于可交易度较高的明显上涨行情，即历史平均上涨时间超过40个交易日、宽