固定收益行业利率债周报：政策博弈或带来建仓窗口期

根据研报正文，以下是总结：

• 市场出现了较为明显的分歧，相对谨慎的投资者认为短期的利多出尽，货币政策落地后，后续政策面会进一步强化经济的复苏预期；相对乐观的投资者认为止盈盘是牛市行情的调整，牛平行情仍未结束。
• 基本面方面，经济周期步入被动去库阶段后，环比来看经济走平的概率较大，政策面当前聚焦在汽车、消费等产业政策上，财政上特别国债与高能级城市地产的刺激政策仍然是“雷声大，雨点小”，基本面在当前至七月底之前环比出现明显复苏的概率不大，后续小周期的修复或要等到8-9月，基本面短期内仍然对债市是利多的环境。
• 货币政策方面，尽管难以出台更宽松的政策，但是也不意味着利多出尽，核心在于短期市场的大幅波动是由于情绪面的扰动带来的。这轮降息后短端品种的表现一般主要是因为降息适逢税期，同时MLF和OMO的小规模投放下，资金中枢并未出现明显的下行，但是我们认为在下旬的窗口期，央行或提前增加跨半年的资金投放，资金中枢或继续下行，届时会带动多头行情的再次冲顶。
• 市场方面，上周央行公开市场操作共投放500亿，共到期100亿，净投放400亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.9%。资金面整体保持中性偏松。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.9%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.9%。
• 一级市场方面，上周共发行利率债44只，总发行3686亿，净融资218.2亿。其中国债共发行1734.1亿元，净融资-453.4亿，地方债共发行1951.9亿，净融资671.6亿。本周预计利率债总发行3647.1亿，净融资1307.4亿，相比以往单周额度处于较低水平。
• 二级市场方面，上周十债活跃券230004整体处于2.715-2.62震荡行情。