固定收益行业利率债周报：短期或调整，仍是建仓机会

——固定收益行业利率债周报 2023年11月05日 投资摘要： 债市周观点。我们建议投资者短期做适当的止盈，调整后仍是建仓机会。我们预测十年期国债期货T2312的运行区间为101.5-102，十年期国债230018维持2.65-2.70区间震荡。近期债市走势较强，在跨月资金价格略超预期的背景下，现券仍然表现较稳。当前交易的预期差主要在曲线走的“牛平”，并未按照市场预期的“牛陡”定价。市场当前有较强的双降预期，降准落地的概率是增加的，等待降准资金落地，流动性会进入较为宽松阶段，债市仍然有下行空间。 王振扬分析师SAC执业证书编号：S166052310001 1、《耐心持有等待央行：固定收益行业利率债周报》2023-10-29 2、《供给扰动是建仓机会：固定收益行业利率债周报》2023-10-163、《积极建仓：固定收益行业利率债周报》2023-09-244、《降准并非利好落地：固定收益行业利率债周报》2023-09-185、《短期或企稳：固定收益行业利率债周报》2023-09-11 基本面短期仍然处于“弱复苏”周期。制造业PMI呈现季节性的回落，库存周期仍然处于底部震荡阶段，市场对于基本面的预期逐步从乐观转向中性，后续基本面交易的预期差在于财政刺激的力度和方向，这点仍然需要观察等待。 回到交易策略上，近期国债活跃券的下行幅度较大，我们认为基本完成了基本面和流动性预期修正的定价，我们认为市场在这个位置调整的概率是较大的，建议趁着市场交易“双降”预期做交易仓位的止盈，等待调整后继续做多。 资金市场。上周央行公开市场操作共投放18980亿，共到期28240亿，净回笼9260亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.8%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.6%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.8%。 一级市场。上周共发行利率债53只，总发行4859.4亿，净融资853.2亿。其中国债共发行1902.2亿元，净融资-1606.1亿，地方债共发行2957.2亿，净融资2459.2亿。本周预计利率债总发行1936.2亿，净融资-107.8亿，相比以往单周额度处于较低水平。 二级市场。上周十债活跃券230018整体处于2.655-2.7175震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼跨月流动性，资金面整体维持紧平衡，资金价格上半周上行，下半周逐步回落。上周市场的运行整体偏强。从经济基本面来看，制造业PMI显示经济又存在较大的下行压力，后续或需要财政发力后基建端的对冲。政策面上金稳会提到货币政策的稳健以及构建房地产发展新模式等方面，整体对利率的定价是中性的。债市情绪逐步回暖，上周整体收益率趋于下行。 本周重点关注。资金面：本周逆回购到期18980亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：11月7日公布10月进出口数据。11月9日公布10月通胀数据。 风险提示：政策风险。 内容目录 1.债市周观点..............................................................................................................................................................................31.1流动性观察...................................................................................................................................................................31.2一级市场.......................................................................................................................................................................41.3二级市场.......................................................................................................................................................................52.高频数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.本周重点关注..........................................................................................................................................................................84.风险提示.................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：资金利率，单位：%.........................................................................................................................................................3图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%....................................................................................................................4图3：全市场质押式回购量，单位：亿......................................................................................................................................4图4：各期限国债到期收益率，单位：%...................................................................................................................................6图5：各期限国开到期收益率，单位：%...................................................................................................................................6图6：期限利差，单位：%.........................................................................................................................................................6图7：隐含税率，单位：bp........................................................................................................................................................6图8：高炉开工率，单位：%.....................................................................................................................................................6图9：开工率：汽车轮胎全钢胎，单位：%................................................................................................................................6图10：开工率：汽车轮胎半钢胎，单位：%..............................................................................................................................7图11：开工率：江浙地区涤纶长丝，单位：%..........................................................................................................................7图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米.....................................................................................................7图13：当周日均销量:乘用车:厂家零售，单位：辆..................................................................................................................7图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨........................................................................................................................8图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶...........................................................................................................................8图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨......................................................................................................................................8图17：生猪期货价格，单位：元/吨.............................................................................................