固定收益行业利率债周报：供给扰动是建仓机会

——固定收益行业利率债周报 2023年10月16日 投资摘要： 债市周观点。我们建议投资者在供给扰动的调整中积极建仓。我们预测十年期国债期货T2312的运行区间为101.5-102，十年期国债230012维持2.65-2.70区间震荡。假期出行、消费与地产销售呈现弱复苏趋势，整体符合季节性的复苏特征，对债市的利空有限。 曹旭特分析师SAC执业证书编号：S1660519040001 王振扬研究助理SAC执业证书编号：S1660121090009 债券市场继续出现调整，核心矛盾在于化债背景下的大量供给，使得资金面短期供需失衡，导致市场预期混乱，短端品种上行较多，曲线熊平，这与市场节前的预期不同，导致悲观情绪蔓延的砸盘，我们无法判断供给扰动持续的时间，但是基本面仍然是央行中期态度的根基，基本面仍然回落背景下的供给扰动或是建仓机会，而不是减仓机会。 1、《积极建仓：固定收益行业利率债周报》2023-09-24 2、《降准并非利好落地：固定收益行业利率债周报》2023-09-183、《短期或企稳：固定收益行业利率债周报》2023-09-114、《对债市保持一份谨慎：固定收益行业利率债周报》2023-09-045、《九月继续防御：固定收益行业利率债周报》2023-08-28 当前的基本面或和4月初是类似的，市场在经历了前期的复苏走势后，又出现了回落的迹象。近期上游的商品跌幅较大，供需逐步走向双弱的迹象，或许在10月的pmi上会逐步显现，届时投资者的预期或许才会回归基本面，而央行的货币政策或又迎来宽松的窗口期。 回到交易策略上，我们坚定的看好当前的建仓窗口期，建议投资者利用资金与供给的扰动积极建仓。市场的主要矛盾是不断变化的，当资金面的扰动已经形成市场的共识，且短端品种与长端品种充分调整的背景下，继续看空债市并不是上策，而应该寻找下一个主线形成过程中的交易机会。 资金市场。上周央行公开市场操作共投放4460亿，共到期16220亿，净回笼11760亿。公开市场操作七天逆回购利率为1.8%。资金面整体保持中性偏紧。上周质押式回购隔夜加权利率维持在1.7%，质押式回购隔夜七天加权利率维持在1.9%。 一级市场。上周共发行利率债78只，总发行5288.9亿，净融资4157亿。其中国债共发行1960.6亿元，净融资1332.4亿，地方债共发行3328.3亿，净融资2824.5亿。本周预计利率债总发行6128.8亿，净融资141.8亿，相比以往单周额度处于较低水平。 二级市场。上周十债活跃券230018整体处于2.72-2.665震荡行情。货币政策方面，公开市场操作上，央行逐步回笼跨季流动性，资金面整体维持紧平衡，资金价格维持偏高。上周市场的运行整体偏中性。从经济基本面来看，10月假期地产销售较弱，并未出台进一步超预期的政策。信贷呈现总量较好，结构不佳的特征，债市整体维持震荡偏弱走势。 本周重点关注。资金面：本周逆回购到期5710亿，MLF到期5000亿，关注央行针对流动性的续做情况。基本面：10月18日公布9月经济数据，10月20日公布10月LPR。 风险提示：政策风险。 内容目录 1.债市周观点..............................................................................................................................................................................31.1流动性观察...................................................................................................................................................................31.2一级市场.......................................................................................................................................................................41.3二级市场.......................................................................................................................................................................52.高频数据跟踪..........................................................................................................................................................................63.本周重点关注..........................................................................................................................................................................84.风险提示.................................................................................................................................................................................8 图表目录 图1：资金利率，单位：%.........................................................................................................................................................3图2：AAA同业存单到期收益率：1年，单位：%....................................................................................................................4图3：全市场质押式回购量，单位：亿......................................................................................................................................4图4：各期限国债到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图5：各期限国开到期收益率，单位：%...................................................................................................................................5图6：期限利差，单位：%.........................................................................................................................................................6图7：隐含税率，单位：bp........................................................................................................................................................6图8：高炉开工率，单位：%.....................................................................................................................................................6图9：开工率：汽车轮胎全钢胎，单位：%................................................................................................................................6图10：开工率：汽车轮胎半钢胎，单位：%..............................................................................................................................6图11：开工率：江浙地区涤纶长丝，单位：%..........................................................................................................................6图12：单周30大中城市商品房成交面积，单位：万平方米.....................................................................................................7图13：当周日均销量:乘用车:厂家零售，单位：辆..................................................................................................................7图14：LME3个月铜期货价格，单位：美元/吨........................................................................................................................7图15：布伦特原油期货价格，单位：美元/桶...........................................................................................................................7图16：螺纹钢期货价格，单位：元/吨......................................................................................................................................8图17：生猪期货价格，单位：元/吨.......