南华期货丨期市早餐2025.05.08

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：双降应对不变 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元1630收盘报72254，较上一交易日下跌85个基点，夜盘收报72250。人民币对美元中间价报72005，调升3个基点。 【重要资讯】1）美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在42545不变。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在七月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。美联储主席鲍威尔表示，美联储可以耐心，无需急于降息，特朗普的表态“根本不会影响美联储的工作”。2）国家外汇局最新数据显示，4月末，我国外汇储备规模为32817 亿美元，较3月末上升410亿美元，升幅为127，已连续17个月稳定在32万亿美元以上。 南华期货 【核心逻辑】美联储于凌晨公布最新货币政策决议，将基准利率连续第三次维持在425450区间。此次决议凸显政策制定的复杂权衡：在失业与通胀双升风险交织、经济不确定性加剧的背景下，美联储面临两难抉择。前一日，国新办金融发布会提及的双降措施中，降息力度超预期，标志着4月政治局会议后稳市场、稳经济宏观政策组合的正式启动。我们预计，在首份贸易协议正式发布前的市场观察期，投资者情绪或持续在焦虑与乐观之间来回切换，但货币当局维稳汇率的基调将形成托底支撑。基于此，美元兑人民币即期汇率大概率在本周偏贬走势。 【风险提示】海外货币政策调整超预期、地缘政治冲突超预期、特朗普非常规出牌重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。 股指：利好落地 【市场回顾】 昨日股指集体收涨，以沪深300指数为例，收盘上涨061。从资金面来看，两市成交额增加132146亿元。期指均放量上涨。 【重要资讯】 1、美联储再次暂停降息，示警滞胀风险，重申“不确定性”增加。 2、芯片股拉升，媒体称特朗普拟废除拜登任内AI芯片限制。 南华期货 【核心逻辑】 美联储最新议息会议按兵不动，符合市场预期。昨日上午国新办发布会召开，降准、降息、降公积金贷款落地。此外关税战也传出利好，中美将在瑞士举行会谈。国内外双重利好的情况下，A股如期高开，而后下行回补跳空缺口，我们认为昨日股指高开低走的原因一是对于降准降息及中美贸易谈判有所进展，市场均已提前预期并在前期有所反应，但相比“924行情”，此次释出的政策利好缺乏亮点；二是股指高开后部分资金借助利好止盈离场。展望后市，昨日指数虽高开低走，但整体收涨且尾盘出现拉升，说明指数仍有不小的上行动力，预计短期震荡偏强。 【南华观点】预计短期震荡偏强 集运：中方同意与美接触，宏观情绪利好 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格高开上行，后大幅震荡回落。截至收盘，EC各月合约收盘价涨跌互现。 【现货市场】：根据GeekRate所示，5月15日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期， 南华期货 20GP总报价为974，较同期前值上涨12，40GP总报价为1647，较同期前值上涨24。5 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 月22日，马士基上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为880，较前一周下降94， 40GP总报价为1480，较前一周下降167。 近三周，赫伯罗特上海离港前往鹿特丹的船期，20GP总报价为1100，较同期前值下降 100，40GP总报价为1700，较同期前值下降200。 【重要资讯】：商务部新闻发言人7日表示，美国新政府上任以来，采取了一系列违规、无理的单边关税措施，严重冲击中美经贸关系，严重扰乱国际经贸秩序，也给世界经济复苏增长带来严峻挑战。中方为捍卫自身正当权益，采取了坚决有力反制。近期，美方高层不断就调整关税措施放风，并通过多种渠道主动向中方传递信息，希望就关税等问题与中方谈起来。中方对美方信息进行了认真评估。在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触。国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。 南华期货 【南华观点】：昨日期价的高开，在很大程度上源于中方决定同意与美方接触，且中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制，利好于宏观情绪。但后续期价大幅下行，一方面在于中美谈判短时间出结果的可能较小，另一方面则在于主流船司欧线现舱报价仍在探底，现价引领期价下行。短期期价预计仍将偏震荡走势。后续可以继续关注中美关税方面的相关消息，欧线现舱报价和运力调配的变化。 重要申明：本报告内容及观点仅供学习和参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 以上评论由分析师俞俊臣（Z0021065）、王梦颖（Z0015429）、周骥（Z0017101）及助理分析师廖臣悦（F03120676）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金白银：美维持利率不变贵金属高位震荡 【行情回顾】周三贵金属市场明显调整，因美联储利率决议及会后声明传递偏鹰信号不着急降息及美指回升。最终黄金2506合约收报33726美元盎司，147；美白银2507合 约收报于3261美元盎司，231。SHFE黄金2506主力合约收报8035元克，088； SHFE白银2506合约收8252元千克，017。 【降息预期与基金持仓】据CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为761，降息25个基点的概率为229，降息50个基点的概率为1。美联储7月维持利率不变的概率为273，累计降息25个基点的概率为57，累计降息50个基点的概率为15，累计降息75个基点的概率为06。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓日减029吨至93767吨；iShares白银ETF持仓维持在139587吨。库存方面，SHFE银库存日减188吨至941吨；截止4月30日当周的SGX白银库存周减136吨至16265吨。 南华期货 【本周关注】美联储连续三次会议暂停降息，并维持缩表，符合市场预期。声明调整包括： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 经济不确定性“进一步”增加，添加了“进一步”这个词，强调了“不确定性”增加的现实；新增语句“失业率上升和通胀上升的风险已增加”，反映美滞胀风险上升。“新美联储通讯社”表示，联储官员在考虑重点是就业的风险还是通胀的风险。在经济现实数据仍具韧性下，会后声明和鲍威尔主席讲话显露出鹰派基调，令贵金属承压调整。中国央行7日公布数据显 示，中国4月黄金储备增加218吨至22945吨。接下来本周数据总体清淡。事件方面，周四19：00，英国央行公布利率决议、会议纪要以及货币政策报告；周五18：15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在2025年雷克雅未克经济会议上发表主旨讲话；20：00，美联储理事库格勒发表讲话；22：40，美联储理事巴尔发表讲话；23：30，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯在胡佛货币政策会议（通过预先录制的视频）发表讲话。另关注全球贸易战谈判进展。 【南华观点】中长线或偏多，短线仍处于高位震荡格局，伦敦金关注3440阻力，如突破可进一步看高至3500，支撑3350，强支撑3200；伦敦银走势略弱于黄金，短线偏震荡，支撑32，阻力337，如突破可看高至34，345。我们仍将短线回调视为中长期做多机会。 南华期货 铜：宏观、情绪、预期三者继续扰动铜价 【盘面回顾】沪铜指数在周三冲高回落，报收在772万元每吨，持仓54万手，成交25万 手，上海有色现货升水260元每吨。 【产业表现】智利海关公布的数据显示，智利4月铜出口量为160640吨，当月对中国出 口铜29144吨。智利4月铜矿石和精矿出口量为1040756吨，当月对中国出口铜矿石和 精矿632551吨。 【核心逻辑】铜价在近期主要受到宏观、情绪、预期三者的扰动。宏观方面，美国4月非农就业数据利好和中美关税问题缓是两大主要逻辑线。情绪方面，多头和空头投资者就经济衰退问题交锋较为激烈。前者认为硬着陆的可能性极低，仅经济增速降低；后者认为关税问题带来的影响是全面的，会持续对需求产生不利影响。预期方面，中国人民银行决定2025年5月7日起，下调再贷款利率025个百分点，符合市场预期，整体措词相对偏温和。另外，值得注意的是，沪铜仓单继续减少，库存也出现拐点，或许会对价格产生影响。短期来看，铜价的绝对价格或较难判断，不过波动率难以下降。 【南华观点】持币观望。 南华期货 铝产业链：需求走弱 【盘面回顾】昨日夜盘，沪铝收于19760元吨，环比055，成交量为8万手，伦铝收于 23805美元吨，环比192，成交量为1万手，氧化铝收于2715元吨，环比085，成 交量为18万手。 【行业资讯】1、美联储维持利率425450不变，鲍威尔称“关税影响超预期”，首次承认美国可能陷入“高失业高通胀”的滞胀困境。 2、央行降准05释放1万亿流动性，调降逆回购利率；国新办发布会推《民营经济促进法》，重点支持民企融资、市场准入。 3、中方应美方请求，在瑞士与美财长会谈，焦点为关税争端，谈判结果或影响全球市场情绪。 南华期货 【核心逻辑】铝：上一交易日，受宏观政策刺激预期影响，沪铝夜盘维持震荡，开盘前20分钟有所上涨，但铝下游开工下降，后续需求下降已可预期，宏观政策发布后市场重回需求减弱预期交易，铝价大幅走弱。总的来说，后续若关税政策的进一步让步对铝价来说是一个利好，但进入淡季铝需求走弱抑制了铝上涨幅度，中长期铝或以偏弱运行为主。氧化 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 铝：铝土矿方面，晋豫地区国产矿缓慢复产；GIC矿企发运问题解决，几内亚铝土矿发运维持高位，澳大利亚雨季结束发运逐渐恢复，铝土矿供应较为宽松，叠加氧化铝厂持续亏损，铝土矿采购意愿下滑压价采购，进口矿挺价失败，且预计后续依然有下跌空间，对氧化铝价格支撑减弱。氧化铝供应方面，氧化铝企业检修范围持续扩大，氧化铝现货价格企稳，但新投产能释放，供给增减互现。需求方面变化不大，氧化铝社会库存开始下降。总的来说，氧化铝供应过剩格局没有改变，且近期盘面空头主导，后续或将偏弱运行，关注2700点支撑位。 【南华观点】铝：中长期偏空，氧化铝：偏空 锌宏观短期刺激不足，锌价上冲乏力 【盘面回顾】上一交易日，沪锌主力合约收于22210元吨，环比065，其中成交量为 155956手相较昨日增加40900手，而持仓量则增加4986手至116701手。现货端，0锌锭 均价为22770元吨，1锌锭均价为22700元吨。 南华期货 【产业表现】据外媒，在中国对美国商品征收新一轮报复性关税后，泰克旗下从阿拉斯加发往中国的RedDog矿山的铅锌精矿成了中美贸易冲突的“牺牲品”。据悉，泰克高层第一时间与中国客户进行了沟通，但买家表示，不愿意为即将发运的RedDog货品支付完整的关税。RedDog的产出早在特朗普一期也曾被25的锌精矿、10的铅精矿关税波及，当时泰克与客户达成协议共同分担了关税成本，使产品仍能流入中国市场。然此次关税更高，达成类似协议难度加大。好消息是，RedDog每年只会在夏季海冰融化后的4个月内将全年产量发出，所以泰克仍有时间敲定解决方案。目前，泰克方面拒绝对谈判内容发表评论，只表示出货不会早于7月，其精矿需求强劲且有广泛的客户基础。 【核心逻辑】上一交易日锌价早盘受宏观降息刺激，多头进场，然基本面支撑不足，无法维持较高价格，收盘形成了一根较长上影线，延续了昨日的行情。锌价基本面逻辑不变，供给端，因受进口窗口打开，供给宽松预期愈发强烈，且今日的进口盈亏增长了20335，来到了71335元，同时沪伦比值进一步增强至886。需求端，今日宏观政策主要利好了终端如房地产，同时持续为两新政策注入新鲜血液。也就是说需求端在未来仍能为锌价带来一定的支撑，然支撑力度不明，且供应端压力不变，叠