固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论 Fixed Income Daily Market Update 固定收益部市场日报 新SHNHAN 30s从RO紧缩3个基点至T+69，BBLTB 34-40s紧缩2-3个基点。MTR30s/35s紧缩2-3个基点。保险混合工具如MYLIFE/NIPLIF 55s不变或上涨0.2个基点。LGFVs坚挺。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 全年最高收入，FY25。切换至VEDLN 10.875，09/17/29VEDLN: 为了更平衡的风险回报组合和更好的交易流动性。VEDLNs在结果公布后保持 Cyrena Ng, CPA 吳蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 不变，或下降0.2个基点。见下文。 媒体报道生活方式国际尚未发布审计报告。LIHHK: 2024财年业绩；该公司尚未获得所有贷款人的同意，以暂停其对原定80亿港元（约合10.3亿美元）的银团贷款的利息保障契约的测试和应用。LIHHK 25-26s今晨未变。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台市场观点 昨天，CATLIF/NSINTW 33-34s在台币大幅升值的情况下收盘上涨8-10个基点。在韩国，一级市场上，SHNHAN发行的5年期债券定在T+72（IPT溢价+110）。近期发行的HANFGI 28s利率收紧3个基点。近期发行的CITNAT 28s/30s利率未变，但较之前收紧1个基点，尽管上午有抛售。TYANLI 35s/HLINSU 32s利率收紧1-3个基点。在中国企业绿色债券中，MEITUA 29s/30s收盘未变，但较之前收紧1个基点。在金融领域，CCAMCL 4.4/GRWALL 7.15Perps利率未变，但较之前下降0.1点。BBLTB 40s在买方压力下利率收紧2个基点，而BBLTB 34s/36s收盘上涨2-4个基点。在日本保险杂交产品中，NIPLIF/MYLIFE 51-55s利率上涨0.1-0.4点。在中国房地产行业，SHUION 26s利率上涨0.6点，而VNKRLE 27-29s利率下降0.6-0.8点。在香港，LIHHK 25-26s尽管有报道称Lifestyle尚未公布2024财年审计结果，但收盘上涨0.3点。LIFUNG Perps利率下降0.8点。在工业领域，HONGQI/BTSDF 28s利率下降0.2点。在东南亚地区，MEDCIJ 26-27s在要约收购后上涨0.7-0.8点。the同步发行5NC2美元债券的公告。MEDCIJ 28-29s上涨0.2-0.4点。请参见我们2025年5月6日的评论。PLNIJ/PERTIJ 47-50s的长端下降了1.1-1.4点（7-15个基点更宽）。ADSEZ/ADTIN/ADGREG 26-42s上涨了0.2-0.7点。媒体报道that阿达尼的代表与特朗普政府官员会面，讨论撤销对阿达尼贿赂指控的事宜。 LGFVs的交易量呈清淡的混合流动。CNH名称（如HBGGDS 26s/JDZUDG28s）和USD名称（如SHRIHG 25s/HENANG 25s）存在双向兴趣。在SOE永续国债中，CHPWCN/HUADIA永续国债上涨0.1基点。 最后交易日主要变动股 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普指数（+0.58%）、道琼斯指数（+0.75%）和纳斯达克指数（+0.55%）在周二上涨。美国4月25日消费者信心指数为86.0，低于市场预期的87.7。美国3月25日JOLTS职位空缺数为719.2万个，低于市场预期的749万个。美国国债收益率在周二回落，2年期/5年期/10年期/30年期收益率分别为3.65%/3.77%/4.16%/4.64%。 Desk Analyst Comments 分析员市场观点 VEDLN：2025财年创收历史新高。转向VEDLN 10.875 09/17/29 ：Vedanta Limited (VEDL) 在财年 25 记录了创纪录的收入，达到 1.5 万亿印度卢比，相比财年 24 增长 6%。增长主要受销量推动，特别是在铝和锌业务方面。EBITDA 增加了 19%，达到 4354 亿印度卢比，增长了 2nd在VEDL的记录中最高。如果排除2024财年的非经常性仲裁收益，EBITDA的同比增长率本应为37%。自由现金流（即资本支出后）增长35%至1490亿卢比，更高的自由现金流足以抵消总债务同比增长3%的影响。因此，截至2025年3月，VEDL的净杠杆率降低，净债务/EBITDA比率从2024年3月的1.55倍下降至1.22倍。在2026财年，VEDL计划资本支出为15亿至17亿美元，较2025财年的15亿美元有所增加。我们预计VEDL将继续通过经营现金流为其资本支出提供资金。 与此同时，VEDL的母公司Vedanta Resources (VRL) 在2025财年继续去杠杆化。VRL正按计划朝着2027年3年内债削减300亿美元的目標前进。在2025财年，VRL削减债务120亿美元，相当于其3年目標的40%。在2026财年，VRL面临92亿美元和55亿美元的到期债务及利息支付。我们相信，从VEDL上繳的4亿美元品牌費和8亿美元的現金股息将用于償還到期債務，剩余部分可考虑進行再融资，因為VRL的資金渠道通畅。VRL的美元債券最遲到2028年6月才到期。此外，VRL計劃將其赞比亚子公司Konkola Copper Mines (KCM) 上市，以自資1亿美元的投資計劃。 关于拆分事宜，VEDL在2月18日举行的会议上获得了其股东和债权人的支持。VEDL已向国家公司法tribunal（NCAT）提起第二次动议，寻求tribunal批准进行拆分。VEDL预计将在2025年9月完成拆分。据早前媒体报道，由于国家公司法上诉tribunal（NCLAT）在2025年3月拒绝将Talwandi Sabo Power Limited（TSPL）从VEDL分离的方案，VEDL可能将拆分规模缩减至四个单位从五个。参见表3。 正如之前所讨论的，从信用角度来看，此次分拆不会立即对VRL的合并债务水平产生影响。然而，纯业务子公司的后续上市将提高集团的总体数据透明度。子公司的独立上市还可以增强其独立融资渠道，并改善VRL的整体财务灵活性。 我们看好VEDLNs，因为VRL的期限结构延长，并且能够顺畅获得资金渠道。鉴于近期UST的变动，我们看好从VEDLN 10.25 06/03/28转向VEDLN 10.875 09/17/29，因其更 平衡的风险回报特征和更好的交易流动性。VEDLN 10.875 09/17/29当前以97.4的报价交易，其到期收益率（YTM）为11.6%。 Offshore Asia 新发行（定价） News and market color 关于上首次行，昨日行了69只信用券，金达540元人民。就当月累而言，已行69只信用债券，累计募集资金总额为540亿元人民币，同比增长2.8%。 中国将降准0.5个百分点，将政策利率从1.5%下至1.4% 澳在关的黄金周假期游客数量同比增41%。 [BABA]阿里巴巴旗下的土耳其电子商务平台Trendyol通过出售配送部门的多数股权给优步科技筹集7亿美元。 [INCLEN] ReNew能源公司得1.03美元投，以在古吉拉特邦建太阳能池厂 [MDLNIJ] Modernland任命Quantuma售的售代理 [PCORPM]Petron 2025年第一季度收入同比下降14.6%至1944亿比索（约合35亿美元） [PWONIJ]Pakuwon Jati发起高达1亿美元的PWONIJ 4.875 04/29/28要约收购，最低购买价格为96.25。 中国石化考虑投资CATL的IPO计划，加深与电池巨头的合作关系。[SINOPE] [SWIRE]Swire Pacific提议将其泰国子公司ThaiNamthip Corporation从泰国证券交易所拆分并单独上市。 [WYNMAC] 澳威尼斯人2025年第一季度收入同比下滑13.3%，至8.659美元 [YGCZCH/YZCOAL]穆迪将山东能源和兖矿能源置于降级审查；前景 固定收益部 电话：852 3657 6235/ 852 3900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证 负责本研究报告全部或部分内容的作者特此证明，关于本报告中所涵盖的证券或发行人：(1)所表达的所有观点准确地反映了其对该证券或发行人的个人观点；以及(2)其任何一部分薪酬直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点无关。 此外，作者证实，作者及其关联人士（根据香港证券及期货事务监察委员会发布的《行为守则》定义）在以下方面均不适用：(1) 在本研究报告发布日期前的30个日历日内，曾交易或交易本报告所涵盖的股票；(2) 在本研究报告发布日期后的3个工作日内，将交易或交易本报告所涵盖的股票；(3) 担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的职务；(4) 对本报告所涵盖的任何香港上市公司有任何财务利益。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中包含的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告是在不考虑个人投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中包含的内容产生重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，并且不保证，可能因其对基础资产或其他市场变量的依赖性而波动。CMBIGM建议投资者独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅供 向CMBIGM及其关联公司（如有）的客户提供信息，这些信息将分发给这些客户。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招募。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害或费用承担任何责任。使用本报告中包含信息的任何人均自行承担全部风险。 本报告所包含的信息和内容基于对被认为公开可获取且可靠的资讯的分析与解读。CMBIGM已尽其所能确保其准确性、完整性、及时性或正确性，但不为此作任何保证。CMBIGM以“现状”为基础提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他包含与本报告不同信息及/或结论的出版物。这些出版物在编制时可能基于不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中建议或观点不一致的投资决策或持有自有头寸。 CMBIGM可能持有头寸、做市或作为主交易方，或时而为自己和/或代表其客户从事本报告中提及的公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中的公司存在投资银行或其他业务关系。因此，收件人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM将对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分配或出版。 关于推荐证券的更多信息可应要求提供。 免责声明： 对于本文件在英国的收件人 本报告仅供以下人员（I）符合《2000年金融服务与市场法案》（金融推广）2005年条例第19(5)条（“该条例”）或（II）符合该条例第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非法人协会等”）的人员使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。对于美国本文件的接收方 CMBIGM在美国不是注册的证券经纪商。因此，CMBIGM