固定收益每日市场更新

固定收益信用评论 CMBI信用评论 FixedIncomeDailyMarketUpdate固定收益部市场日报 新SHNHAN30s从RO紧缩3个基点至T69，BBLTB3440s紧缩23个基 。MTR30s35s紧缩23个基点。保险合工具如MYLIFENIPLIF55s不变或上涨02个基点。LGFVs坚挺。 全年最高收入，FY25。切换至VEDLN10875，091729VEDLN 为了更平衡风险回报组合和更好交易流动性。VEDLNs在结果公布后保持不变，或下降02个基点。见下文。 媒体报道生活方式国际尚未发布审计报告。LIHHK 2024财年业绩；该公司尚未获得所有贷款人同意，以暂停其对原定80亿港元 （约合103亿美元）银团贷款利息保障契约测试和应用。LIHHK2526s今晨未变。 7月52日025 GlennKoCFA高志和 85236576235glen nkocmbicomhk CyrenaNgCPA吳蒨瑩 85239000801cyren angcmbicomhk JerryWang王世超85237618919jerrywangcmbicomhk 交易台市场观点 昨天，CATLIFNSINTW3334s在台币大幅升值情况下收盘上涨810个基点。在韩国，一级市场上，SHNHAN发行5年期债券定在T72（IPT溢价110）。近期发行HANFGI28s利率收紧3个基点。近期发行CITNAT28s30s利率未变，但较之前收紧1个基点，尽管上午有抛售。TYANLI35sHLINSU32s利率收紧13个基点。在中国企业绿色债券中，MEITUA29s30s收盘未变，但较之前收紧1个基点。在金融领域，CCAMCL44GRWALL715Perps利率未变，但较之前下降01点。BBLTB40s在买方压力下利率收紧2个基点，而BBLTB34s36s收盘上涨24个基点。在日本保险杂交产品中，NIPLIFMYLIFE5155s利率上涨0104点。在中国房地产行业，SHUION26 s利率上涨06点，而VNKRLE2729s利率下降0608点。在香港，LIHHK2 526s尽管有报道称Lifestyle尚未公布2024财年审计结果，但收盘上涨03点 。LIFUNGPerps利率下降08点。在工业领域，HONGQIBTSDF28s利率下降02点。在东南亚地区，MEDCIJ2627s在要约收购后上涨0708点t。he同步发行5NC2美元债券公告。MEDCIJ2829s上涨0204点。请 见我们2025年5月6日评论。PLNIJPERTIJ4750s长端下降了1114点 （715个基点更宽）。ADSEZADTINADGREG2642s上涨了0207点。媒体报道that阿达尼代表与特朗普政府官员会面，讨论撤销对阿达尼 赂指控事宜。 LGFVs交易量呈清淡合流动。CNH名称（如HBGGDS26sJDZUDG28s）和USD名称（如SHRIHG25sHENANG25s）存在双向兴趣。在SOE永续国债中，CHPWCNHUADIA永续国债上涨01基点。 请阅读最后一页作者证明和重要披露。 CMBI固定收益fiscmbicomhk 1 最后交易日主要变动股 顶尖表现者 价格变化主要表现不佳者 价格变化 MEDCIJ738051426ADGREG67031242PWONIJ478042928ADSEZ31020231MEDCIJ638013027 101508 88307 96107 81507 99907 PLNIJ438020550PLNIJ614012549PLNIJ478071749PLNIJ4063050PERTIJ612110748 72414 95612 78612 67712 99511 MarcoNewsRecap宏观新闻回顾 宏观标普指数（058）、道琼斯指数（075）和纳斯达克指数（055）在周二上涨。美国4 消费者信心指数为860，低于市场预期877。美国3月25日JOLTS职位空缺数为7192万个，低于市场预期749万个。美国国债收益率在周二回落，2年期5年期10年期30年期收益率分别为365377416464 。 DeskAnalystComments分析员市场观点 VEDLN：2025财年创收历新高。转向VEDLN10875091729 ：VedantaLimitedVEDL在财年25记录了创纪录收入，达到15万亿印度卢比，相比财年24增长6 。增长主要受销量推动，特别是在铝和锌业务方面。EBITDA增加了19，达到4354亿印度卢比，增长n了2 d在VEDL记录中最高。如果排除2024财年非经常性仲收益，EBITDA同比增长率本应为37 现金流（即资本出后）增长35至1490亿卢比，更高自由现金流足以抵消总债务同比增长3影响。因此，截至2025年3月，VEDL净杠杆率降低，净债务EBITDA比率从2024年3月155倍下降至122倍。在2026财年，VEDL计划资本出为15亿至17亿美元，较2025财年15亿美元有所增加。我们预计VEDL将继续通过经营现金流为其资本出提供资金。 与此同时，VEDL母公司VedantaResourcesVRL在2025财年继续去杠杆化。VRL正按计划朝着2027年3年内债削减300亿美元目標前进。在2025财年，VRL削减债务120亿美元，相当于其3年目標40。在2026财年，VRL面临92亿美元和55亿美元到期债务及利息付。我们相信，从VEDL上繳4亿美元品牌費和8亿美元現金股息将用于償還到期債務，剩余部分可考虑進行再融资，因為VRL資金渠道通畅。VRL美元債券最遲到2028年6月才到期。此外，VRL計劃將其赞比亚子公司KonkolaCopperMinesKCM上市，以自資1亿美元投資計劃。 关于拆分事宜，VEDL在2月18日举行会议上获得了其股东和债权人持。VEDL已向国家公司法tribunal （NCAT）提起第二次动议，寻求tribunal批准进行拆分。VEDL预计将在2025年9月完成拆分。据早前媒体道，由于国家公司法上诉tribunal（NCLAT）在2025年3月拒绝将TalwandiSaboPowerLimited（TSPL）从VEDL分离方案，VEDL可能将拆分规模缩减至四个单位从五个。参见表3。 正如之前所讨论，从信用角度来看，此次分拆不会立即对VRL合并债务水平产生影响。然而，纯业务子公司后续上市将提高集团总体数据透明度。子公司独立上市还可以增强其独立融资渠道，并改善VRL 整体财务灵活性。 我们看好VEDLNs，因为VRL期限结构延长，并且能够顺畅获得资金渠道。鉴于近期UST变动，我们看好从VEDLN1025060328转向VEDLN10875091729，因其更 平衡风险回特征和更好交易流动性。VEDLN10875091729当前以974价交易，其到期收益率（YTM）为116。 表1：VRL未偿美元债券 安全名称 ISINAmtosAskYTM问题评级 美元百万PxMSF VEDLN1025060328 US92243XAJ00 300 994 105 BB VEDLN10875091729 US92243XAH44 1200 974 116 BB VEDLN9475072430 US92243XAM39 550 931 112 B2BB VEDLN1125120331 US92243XAK72 500 984 116 BB VEDLN985042433 US92243XAL55 550 915 115 B2BB SourceBloomberg 表2：VEDL2025财年财务亮点 INRbn FY24 FY25 变化 收入 14179 15073 6 锌、铅和银 2793 3290 18 ZincInternational 356 392 10 石油和天然气 1784 1104 38 铝 4837 5852 21 Copper 1973 2305 17 铁矿石 907 609 33 功率 615 616 0 其他 915 904 1 EBITDA 3646 4354 19 EBITDA利润率 26 29 3pctpt 财务成本 947 991 5 税后利润 754 2054 172 平均利息成本 965 1000 04pctpt FCFpostcapex 1102 1485 35 INRbn Mar’24 Mar’25 变化 现金及现金等价物 1521 2075 36 总债务 7176 7385 3 净债务 5655 5310 6 净债务息税折旧摊销前利润 155x 122x Source公司填写。 计划 数量独立实体 Sep’23初步计划 6 VedantaLtdVedantaAluminumVedantaOilGasVedantaBaseMetalsVedantaSteelFerrousMaterialsVedantaPower Dec’24更新 5 VedantaLtdinclVedantaBaseMetalsVedantaAluminumVedantaOilGasVedantaSteelFerrousMaterialsVedantaPower 表3：拆分计划更新 Apr’254 VedantaLtd包括VedantaBaseMetals和VedantaPowerVedantaAluminum VedantaOilGas VedantaSteelFerrousMaterials 来源：中国际FICC研究部。 OffshoreAsia新发行（定价） 发行人担保人规模（百万美元） Tenor 息票 定价问题评分 MSF 500 5yr 4625 T72Aa3AA 渣打行1000 6NC5 5244 T135A3BBBA 750 6NC5 SOFR168 SOFR168 OffshoreAsia新发（项目） MSF 发行人担保人货币规模（百万美元）Tenor定价问题评分 今日无亚洲离岸新发行项目。 Newsandmarketcolor 关于上首次行，昨日行了69只信用券，金达540元人民。就当月累而言，已行69 只信用债券，累计募集资金总额为540亿元人民币，同比增长28。 中国将降准05个百分点，将政策利率从15下至14 澳在关的黄金周假期游客数量同比增41。 BABA阿里巴巴旗下土耳其电子商务平台Trendyol通过出售配送部门多数股权给优步科技亿美元。 INCLENReNew能源公司得103美元投，以在古吉拉特邦建太阳能池厂 MDLNIJModernland任命Quantuma售的售代理 PCORPMPetron2025年第一季度收入同比下降146至1944亿比索（约合35亿美元） PWONIJPakuwonJati发起高达1亿美元PWONIJ4875042928要约收购，最低购买为9625。 SINOPE中国石化考虑投资CATLIPO计划，加深与电池巨头合作关系。 SWIRESwirePacific提议将其泰国子公司ThaiNamthipCorporation从泰国证券交易所拆单独上市。 WYNMAC澳威尼斯人2025年第一季度收入同比下滑133，至8659美元 YGCZCHYZCOAL穆迪将山东能源和兖矿能源置于降级审查；前景 固定收益部电话：85236576235 85239000801 fiscmbicomhk 作者认证 负责本研究告全部或部分内容作者特此证明，关于本告中所涵盖证券或发行人：1所表达所有观点准确地反映了其对该证券或发行人个人观点；以及2其任何一部分薪酬直接或间接地与其在本告中表达特定观点无关。 此外，作者证实，作者及其关联人士（根据香港证券及期货事务监察委员会发布《行为守则》定义）在以下方面均不适用：1在本研究告发布日期前30个日历日内，曾交易或交易本告所涵盖股票；2在本研究告发布日期后3个