东兴晨报

分析师推荐 本期编辑 分析师：沈逸伦010-66554044shenyl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480523060001 【东兴房地产】房地产百强房企1-4月销售数据点评：4月销售额同比继续下滑，市场仍面临压力（20250506） 根据克而瑞的数据，2025年4月top100房企销售金额同比下滑9.1%，单月销售继续下滑。4月单月销售同比增速最高的5家房企为中铁/荣盛/华发/阳光城/建发。 操盘销售额top100： 1-4月，top100房企实现销售金额（操盘）10,181.6亿元，同比增速为-6.8%，前值为-5.9%。其中，4月单月实现销售金额（操盘）2,846.6亿元，同比增速为-9.1%，前值为-11.3%。 1-4月，top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（操盘）同比增速分别为-11.1%/-7.5%/3.5%/7.3%/-6.2%。其中，4月单月同比增速分别为-16.9%/-24.8%/52.9%/16.2%/-5.0%。 1-4月，top10/top11~top20/top21~top30/top31~top50/top51~top100房企的销售金额（操盘）分组累计占比分别为49.4%/16.7%/8.7%/11.7%/13.4%。去年同期，分组累计占比分别为51.8%/16.9%/7.9%/10.2%/13.3%。 重点房企销售： 1-4月，51家主流房企中，销售金额（全口径）最大的5家房企为保利/华润/中海/招商/绿城，销售金额分别为876.1/685/665.2/497.8/477.2亿元。 1-4月，51家主流房企中，销售均价（全口径）最高的5家房企为滨江/越秀/绿城/金隅/保利置业，销售均价分别为3.98/3.94/3.41/3.05/2.73万元/平。 1-4月，51家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为中铁/华发/电建/越秀/铁建，同比增速分别为55.4%/49.1%/49.1%/37.1%/22.7%。 4月单月，51家主流房企中，销售金额（全口径）同比增速最高的5家房企为 中 铁/荣 盛/华 发/阳 光 城/建 发 ， 同比 增 速 分 别 为280.9%/102.4%/73.5%/68.7%/53.3%。 投资建议： 我们认为，当前整体市场仍面临压力。我们建议短期关注政策增量落地带来的估值修复机会，中长期聚焦具备核心城市优质产品资源和不动产运营能力的龙头企业。推荐保利发展、新城控股；华润置地、龙湖集团等也有望受益。 风险提示：盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产减值的风险。 （分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028） 【东兴通信】通信行业：透过移远通信，看中国通信模组行业进步——（20250503） 2015年至今，移远通信在通信模组取得巨大商业成功，既是中国通信模组行业进步的标志，也是中国通信设备制造业中游崛起的缩影。2010年，移远通信在上海成立，提供物联网无线通信模块解决方案的一站式服务；2015年公司转制成为股份企业并于2016年登陆新三板，2019年登陆A股。2015年-2024年，公司沿着蜂窝通信模组技术进步路线，不断扩展模组产品类型，企业规模迎来数十倍扩大。公司主营收入由2015年的3.03亿元增长至2024年的185.94亿元，归母净利润由0.26亿元增长至5.88亿元，人员规模由不足200人发展至约6000人。 怎么看待移远通信的成功？联想最近火热的中美关税冲突，美国总统特朗普延续其2018年在任时的思路，再次试图通过加征关税推动制造业回流美国。我们认为，美国人想要的正是移远通信这类具备产业升级能力的中游制造业，而不是“流水线上打螺丝”的劳动密集型工厂。可以看一组数据对比，上游物联网模组芯片厂商翱捷科技最新市值接近400亿元，创造了约1200多个就业岗位，中游物联网模组厂商移远通信最新平均市值约200亿元，但却贡献了接近6000个同等高质量就业岗位。从宏观经济学角度，充分就业是经济复苏的必要基础。美国人需要制造业回流实现经济复苏，中国同样需要高端制造业实现民族复兴。我们认为，从这个角度看，移远通信既承担市场效益又兼顾创造就业的社会职能，具有较高的社会价值。 移远通信主动选择低毛利率。在国内物联网模组行业快速发展期，公司尽管具备产品优势，生产效率优势，但为快速抢占国内市场份额，与竞争对手进行了激烈的价格战。可以看一组数据：将移远通信与广和通的历年主营收入除以历年模组出货量，可以得到两家公司各年单个模组平均销售价格。2019-2024年，移远通信的单个模组平均价格为62元/个，广和通的单个模组平均价格为146元/个。移远通信单个模组平均销售价格大幅低于广和通，一个重要原因则是移远通信对重点行业和客户采用较低的产品报价，继而拉低公司整体毛利率。 移远通信低毛利率战略成功破局海外厂商。面对海外市场和海外竞争对手，移远通信的产品质量优势并不显著，其核心优势在于国内物联网行业发展迅速，具有产业集群效益，以及享受国内的工程师红利，研发和生产成本较低。在成本优势下，可以看到，海外原本具有先发优势的物联网模组厂商近几年市场份额持续丢失，Telit、SierraWireless、Gemalto三家公司合并为一家 企业，U-Blox退出蜂窝物联网业务。 优秀的企业是相似的，在研发投入上，移远通信为长远发展投入重金。根据移远通信公司年报，2017-2024年，公司研发投入由1.0亿元增长至16.7亿元，累计约70亿元。移远通信不追求短期的利润增长，而是持续扩大研发投入，专注在物联网赛道加速发展。我们看到多家龙头企业在快速发展期采用类似的发展策略，例如千亿市值的白马企业科大讯飞。 AI模组将成为端侧AI发展的基石。端侧AI是指小模型直接部署在终端设备上，负责AI模型推理过程，与云端大模型协作共同完成任务。在此发展趋势下，AI模组将成为端侧AI发展的基石。其中AI模组集成NPU和先进计算单元，为工业、城市和家庭场景中的本地AI推理提供异构计算能力。2024年至今，我们看到，AI芯片、物联网模组、终端手机、算法开发平台等厂商陆续加入端侧AI的快速列车，在端侧组建新的智能计算生态体系。 全球端侧AI市场将呈现爆发式增长。目前AI算力模组产品已经陆续在电动汽车、机器人、AI玩具等领域初步应用。展望未来，AI算力模组及AI解决方案产品将广泛应用于智慧交通、智慧能源、金融支付、智慧城市、无线网关、智慧农业与环境监控、智慧工业、智慧生活与医疗健康以及智能安全等领域。根据第三方弗若斯特沙利文预测，全球端侧AI市场规模预计将从2025年的3219亿元增长至2029年的12,230亿元，复合年增长率高达39.6%。与此同时，中国的端侧AI市场也将从2025年的802亿元攀升至2029年的3,077亿元，复合年增长率高达39.9%。移远通信迎来端侧AI发展机遇。AI与物联网深度融合为下游应用场景提供更加个性化的服务和体验，释放出新的增长机遇和创新潜力，物联网将由万物互联向万物智联演进。 投资策略：本篇专题分析了通信模组行业龙头移远通信成长策略：低毛利率、大力投入研发。同时我们看到通信模组行业正面临端侧AI新的发展机遇。透过移远通信，我们看到中国通信模组行业的进步，同时也看到，中国制造业不惧美国加征畸高关税，将持续向高端产业迈进，具有光明远大的发展前景。最后，我们看好物联网模组行业，相关标的：移远通信、广和通、美格智能。 风险提示：（1）国际关系不稳定；（2）市场竞争加剧；（3）供应链变动。 （分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907） 重要公司资讯 1.东华软件：东华发思特与来宾市糖业发展局举行糖业大模型签约仪式，双方拟在糖业数字化领域开展深度合作，共推糖业AI大模型，共同打造“糖业大模型”示范项目。此次合作也标志着双方将努力共同推动糖业智能化变革。（资料来源：同花顺） 2.利亚德：公司首款交互式Mini AI全息玩具，依托利亚德在数字人技术、数字内容创作、先进显示技术及多模态交互等领域的核心优势，是目前行业内唯一不惧反射炫光的产品。AR眼镜方面，主要是通过与Saphlux合作，推出了基于单色Micro LED光机的AR眼镜产品，通过参股的方式联合Saphlux开发并推向市场。产品上市前需要进行销售内测，面市时间及方式待定。（资料来源：同花顺） 3.小米：小米之家商业有限公司发生工商变更，雷军由执行董事改任董事，公司经营范围新增智能家庭消费设备销售等。此外，小米汽车4月交付超28000台。小米SU7车型辅助驾驶功能命名调整，如“小米智驾Pro”改名为“小米辅助驾驶Pro”。（资料来源：同花顺） 4.零跑汽车：官博今日发布，5月1日-5月5日，全系订单超18000台；5月5日全系单日订单超3700台，C11单品单日达1099台。。（资料来源：同花顺） 5.科士达：公司在业绩说明会上表示，数据中心电源从UPS转移到HVDC的趋势并不明朗，从目前来看，公司依然看好UPS是未来数据中心备用电源的主流。近年来，公司也在不断的升级UPS产品，从效率、占地、成本上都有明显优化，至于HVDC产品，公司一直都有相关的技术储备，也计划适时推出新型HVDC产品，以满足不同场景不同客户的差异化需求。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.据CNBC，美国财政部长贝森特当地时间周一接受采访时表示，他预期美中贸易谈判未来几周内将出现进展，并指出特朗普对中国祭出的145%关税无法长期维持。（资料来源：同花顺） 2.香港特区行政长官李家超表示，为进一步协助特专科技和生物科技的企业筹融资以发展业务，港交所将开通科企专线，安排专设团队尽早与潜在申请人沟通，为有关企业的上市工作提供协助，以加强企业与保荐人了解相关规则对企业特定业务的适用性和评核准则，就不同重要议题作前期沟通。（资料来源：同花顺） 3.深圳证券交易所近期对《深圳证券交易所会员客户交易行为管理评价业务指引》进行了修订，以进一步压实会员客户交易行为管理责任，更好地发挥评价机制的督促引导作用。据悉，此次修订增加上位规则依据，并完善了会员评价内容，新增“会员对程序化交易的管理情况”“会员对融资融券交易的管理情况”两方面评价内容，并在原有的“会员协同自律监管情况”评价中新增重点监控证券管理、加强客户交易风险提示等内容。（资料来源：同花顺） 4.五一假期：据文化和旅游部数据中心测算，假期5天全国国内出游3.14亿人次，同比增长6.4%；国内游客出游总花费1802.69亿元，同比增长8.0%。入境、出境旅游市场热度双升。国家移民管理局6日通报，今年“五一”假期全国边检机关共保障1089.6万人次中外人员出入境，日均217.9万人次，较去年“五一”假期增长28.7%，其中内地居民出入境同比增长21.2%；港澳台居民出入境同比增长37.1%；外国人出入境同比增长43.1%。此外。海南离岛免税购物市场消费火热。据海口海关统计，该关共监管离岛免税购物金额5.1亿元，购物人数7.91万人次。假日期间，海口国际免税城内人声鼎沸，化妆品、腕表等专柜前人头攒动，免税的价格叠加商城优惠券，吸引了很多消费者。（资料来源：同花顺） 5.财新PMI数据：4月财新中国通用服务业PMI录得50.7，低于3月1.2个百分点，在扩张区间降至七个月来最低。此前公布的4月财新中国制造业PMI 走低0.8个百分点至50.4，为2月来最低。两大行业景气度双降，当月综合PMI产出指数下滑0.7个百分点至51.1，显示国内企业生产经营活动扩张步伐放缓。（资料来源：同花顺） 6.我国辅助生殖进医保已惠及超100万人次：国家医保局表示，截至目前，全国31个省份和新疆生产建设兵团均已将辅助生殖纳入医保，已惠及超100万人次，助力“生育梦”。辅助生