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商品研究晨报-能源化工

2025-05-06 国泰君安期货高杨

核心观点

本研报对能源化工板块多个品种进行了分析，核心观点如下：

对二甲苯（PX）、PTA、MEG：成本坍塌对PX单边价格形成负面影响，节后开盘或补跌。多PX空SC操作。PTA成本支撑偏弱，多PTA空SC操作。MEG单边趋势偏弱，多PTA空MEG操作。
橡胶：基本面暂无驱动，但估值相对较低，下方支撑有所增加。劳动节期间，原油价格有所下跌，假期回来油品类化工或均受到连带，价格震荡承压为主。
合成橡胶：基本面目前处于偏中性格局，库存处于同比高位。顺丁橡胶虽然基本面暂无驱动，但由于估值相对较低，下方支撑有所增加。价格震荡承压为主。
沥青：跟随油价走弱，裂解有望继续上修。国内重交沥青77家企业产能利用率为27.0%，环比下降1.3%。截止2025年5月5日，国内沥青104家社会库库存共计197.3万吨，较4月28日增加2.0%。
LLDPE、PP：趋势偏弱。美国加征关税后或影响塑料制品出口。从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有255万吨，供应压力仍较大。5-6月检修量相比4月份更少，不足以改变高产量的格局。下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。
烧碱：短期震荡，后期仍有压力。五一期间烧碱价格出现反弹，但考虑到二季度烧碱处于需求淡季，后期仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。
纸浆：宽幅震荡。截止4月30日，中国纸浆主港库存达到209.9万吨，同比上涨10.5%，属于年内偏高位水平，但值得注意的是，中国青岛港及常熟港近期呈现去库走势。
原木：弱势震荡。2025年4月28日-5月4日，第18周18港针叶原木预计到船12条，较上周减少5条，周环比减少29%；到港总量约30.26万方，较上周减少10.24万方，周环比减少25%。
甲醇：弱势运行。4月，国内甲醇市场受宏观面影响，月均价环比下跌为主。甲醇进入高国产、高进口、高利润、逐步累库的偏弱格局阶段。
尿素：震荡运行，下方支撑增加。截止2025年4月30日，中国尿素企业总库存量119.17万吨，较上周增加12.67万吨，环比增加11.90%。
苯乙烯：偏弱震荡。当前纯苯处于供应增加、需求减弱的格局中，高库存的消化仍然需要时间，港口库存原本锁定的库存开始流通。
纯碱：现货市场变化不大。国内纯碱市场稳中震荡，无明显波动，个别企业新价格尚未出台，市场成交气氛一般。
LPG：原油支撑走弱，关注月间正套。2025年4月29日，6月份沙特CP预期，丙烷572美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨；丁烷552美元/吨，较上一交易日涨18美元/吨。
PVC：偏弱震荡。PVC生产企业检修陆续结束，节日期间稳定生产为主，预期开工与产量环比继续增长。受部分下游制品企业节日期间放假停工影响，终端补货及生产需求减弱，现货供需基本面承压。
燃料油：外盘现货大幅下跌，短期继续转弱。2025年4月29日，6月份沙特CP预期，丙烷572美元/吨，较上一交易日涨13美元/吨；丁烷552美元/吨，较上一交易日涨18美元/吨。
低硫燃料油：跟随原油小幅回调，外盘高低硫价差走阔。
集运指数（欧线）：低位震荡，10-12反套轻仓持有。2506合约或锚定即期运费走势进行交易，目前处在弱现实以及弱预期阶段。
短纤、瓶片：成本坍塌，单边偏弱，加工费扩张。