固定收益每日市场更新

Fixed Income Daily Market Update 固定收益部市场日报 近期新推出的PKX 30s/35s今早上涨了2-3个基点。泰国T2s KBANK 31s/BBLTB 36-40s上涨了2-5个基点。PETMKs上涨了3-5个基点。CITNAT 28s/30s上涨了1-2个基点。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko@cmbi.com.hk 2025年4月，GGR同比增1.7%。下文。澳博彩： PMI预示着关税干扰的早期迹象。CMBI中国经济： Cyrena Ng, CPA 吳蒨瑩(852) 3900 0801 cyrenang@cmbi.com.hk 预计贸易战将使中国GDP和CPI在未来12个月内分别下降1个和0.2-0.4个百分点 。GDP增速可能从2025年第一季度5.4%放缓至2025年第二季度4.5%。中国人民银行可能在2025年第二季度小幅降准降息，全年累计降准50个基点、降息20个基点。详见中诚信国际经济研究部的评论。 Jerry Wang 王世超(852) 3761 8919 jerrywang@cmbi.com.hk 交易台市点 周三，市场关注焦点仍集中在大韩。新发行KOBCOP 4.625 30期限债收益率较昨日（T+92.5）收紧14个基点。近期新发行PKX 30s/38s期限债在资金流向混合的情况下收益率扩大3-4个基点。CITNAT 28s/30s期限债收益率扩大1-2个基点。新发行STESP 4.25 30期限债收益率较昨日（T+50）扩大5个基点。在香港，NWDEVL 27-31s/Perps期限债收益率再度上涨0.1-1.1点，当日累计收益率收高0.2-3.0点。详见2025年4月30日我们发布的研究报告。在金融债方面，泰国KBANK 4/BBLTB 5 Perps优先股收益率小幅下跌0.1点，泰国T2s KBANK/BBLTB 31-36s期限债在穆迪将泰国评级从稳定下调至负面后收益率扩大4-8个基点。欧盟AT1s BNP 7.375/SOCGEN 8.5/HSBC 6.5 Perps期限债收益率下跌0.3-0.5点。在日本保险混合债方面，NIPLIF 54-55s/FUKOKU 6.8 Perp期限债收益率上涨0.1-0.2点。另一方面，MYLIFE 55s/SUMILF 5.875 Perp期限债收益率下跌0.2点。中国投资级债BABA/TENCNT 30-35s期限债收益率扩大3-5个基点。中国地产债LNGFOR 28-32s期限债收益率下跌0.6-1.3点。VNKRLE 27-29s期限债收益率下跌0.4-0.5点。CHIOLI 35-43s期限债收益率上涨0.3-0.6点。在东南亚市场，VEDLN 29-33s期限债收益率下跌0.9-1.0点。MEDCIJ/INDYIJ 29s期限债收益率下跌0.3-0.4点。 LGFV 仍受当地 RMs 的广泛需求。CNH 名称（如 TZXHIG 6.9 28s/HSIVEH 6.5 28s）和 USD 名称（如 TAJKGP 6.5 28s/JDZUDG 6.5 28s）之间存在双向兴趣。在 SOE 永续债中，CHPWCN/SPICPT 永续债上涨 0.1 点，HAUDIA 永续债下跌 0.1 点。 Marco News Recap 宏观新闻回顾 宏观– 标普指数（+0.63%）、道琼斯指数（+0.21%）和纳斯达克指数（+1.52%）周三收高。美国2025年第一季度国内生产总值环比下降0.3%，低于市场预期的+0.2%。美国最新初请失业金人数为+241k，高于市场预期的+224k。周三美国国债收益率走高，2年期/5年期/10年期/30年期收益率分别为3.70%/3.81%/4.25%/4.74%。 Desk Analyst Comments 分析市点 澳门博彩业：2025年4月GGR（总收益）同比增长1.7%。 2025年4月，澳门的博彩总收入（GGR）同比增长1.7%，达到189亿澳门元，与2025年3月的0.8%同比增长相比有所增长。2025年前四个月的累积GGR同比增长0.8%，达到765亿澳门元，约相当于2019年疫情前的77%。鉴于2023年和2024年分别实现了334%和24%的反弹，2025年至今的GGR增长明显放缓。澳门政府预计2025年GGR将增长约6%，达到240亿澳门元（约合300亿美元）。5月和10月的长假将是评估增长目标是否可实现的关键。 从信贷角度来看，我们并不担心GGR（博彩收益增长率）复苏放缓，并预期澳门博彩债券的表现将继续受到正向调整EBITDA和可控资本支出的支持。考虑到财务状况改善及融资渠道恢复，我们预计澳门博彩运营商有望成为其债券的早期赎回候选人。此外，我们认为澳门博彩债券是国内消费类资产，在贸易战背景下应将展现出更强的防御性。 ：在澳门博彩业中，我们的首选是MPELs和STCITYs/STDCTY。我们还认为SJMHOLs具有良好的持股价值。请于2025年4月30日阅读我们关于SJM 2025年第一季度业绩的评论。同时，我们认为 ：MGMCHIs和WYNMAC’27的收益率表现出色，其交易价分别为47-97个基点，相较于其美国母公司的债券分别高出87个基点。我们对SANLTDs的估值持中性态度。 中国经济：PMI显示关税干扰的早期迹象 中国的制造业采购经理人指数（PMI）显著低于市场预期，反映出关税干扰的早期迹象，出口和进口指数均跌至三年低点。新订单和生产指数均陷入收缩，同时通缩压力加剧，原材料采购价格和出厂价格指数均进一步下滑。就业状况恶化至14个月低点，企业采购量自2022年4月以来出现最大跌幅。关税冲击正抑制经济动能，随着制造业PMI普遍恶化以及4月份房地产市场的显著疲软（尤其是新房市场），经济动能承压。我们预计，未来12个月内贸易战可能将中国GDP和CPI分别降低1个百分点和0.2-0.4个百分点。GDP增速可能从2025年第一季度5.4%放缓至第二季度4.5%。中国人民银行（PBOC）可能在2025年第二季度小幅降准和降息，全年总降幅分别为50个基点和20个基点。政府债券发行和财政支出可能加快，以向实体经济提供更多支持。然而，大幅度的财政支持和消费刺激措施不太可能在2025年下半年之前实现，因为中国可能考虑将其作为与美国谈判的筹码。在此政策支持下，2025年下半年GDP增速可能反弹至4.7%，全年增长率为4.8%。 制造业采购经理指数在关税冲击下普遍恶化。制造业采购经理人指数（PMI）从3月的50.5%下降至4月的49%，低于市场预期的49.7%。4月PMI数据显示了关税干扰的早期迹象，出口和进口指数均下滑至三年低点，分别为44.7%和43.4%，较3月的49%和47.5%大幅下降，这或许很快将在即将到来的出口数据中有所体现。因此，新订单和生产指数均从3月的51.8%和52.6%下降至4月的49.2%和49.8%，陷入收缩状态。通缩压力加剧，原材料采购价格和出厂价格指数进一步收缩至4月的47%和44.8%。就业情况恶化至14个月低点，为47.9%，而企业采购量也创下自2022年4月以来的最大降幅，材料采购量降至46.3%。按行业细分，农产品加工、食品饮料和制药行业在新订单和生产方面表现出强劲的韧性，而纺织、服装和金属产品行业则出现了明显下滑。 制造业采购经理人指数略有下降。服务业采购经理人指数（Service PMI）从50.3%降至50.1%，新订单指数从47.1%跌至45.9%。最终销售价格指数小幅下降，而就业指数微幅上升。按行业划分，航空运输、电信、广播电视、信息技术和保险服务的活动仍处于高度繁荣状态；而水运和资本市场服务则出现收缩。建筑业采购经理人指数从53.4%降至51.9%，新订单指数从43.5%降至39.6%。 加剧的逆风要求更积极的政策支持。：关税冲击对经济增长势头造成压力，4月份制造业PMI普遍恶化，房地产市场显著疲软。与特朗普1.0时代相比，关税对中国的影响可能更为严重，因为报复性关税针对更广泛的贸易伙伴，这将削弱全球增长和外部需求前景，造成压力 对中国出口和出口重定向的影响。我们估计贸易战将在未来12个月内将全球和中国GDP分别降低0.7个和1个百分点。这可能将中国的CPI降低0.2-0.4个百分点，商品出口降低3个百分点，以及制造业投资降低0.5个百分点。中国人民银行可能在2025年第二季度略微降低存款准备金率和贷款市场报价利率，全年总共降低50个基点和20个基点。政府债券发行和财政支出可能会被加速以向实体经济提供更多支持。然而，额外的强力财政支持和消费刺激不太可能在2025年下半年之前实现，因为中国可能会将它们视为与美国谈判中的筹码。 点击此处获取完整报告。 新闻和市场动态 • 关于陆上主发行，周三发行了43只信用债券，金额为190亿元人民币。2025年4月，发行了2,392只信用债券，总共筹集资金22,200亿元人民币，同比增长11.2%。 中国通过重大立法以支持私营企业，自2025年5月20日起生效。 [BABA] 阿里巴巴在中国争激烈的商市中加速送。 [FUTLAN/FTLNHD]标普将兆丰集团和兆丰控股的评级维持在B级，鉴于物业销售疲软和租金令人满意，前景展望为负面。 [GRNKEN] Greenko始人考通减款从Orix收小的股份。 [MGMCHI] MGM China 2025年第一季度调整后的EBITDA年降5.5%至港币2.4亿（约合3050万美元） [NSANY] 日汽中国合公司日否在武工厂停道 [RAKUTN]拉克森集团将在2025年在印度投资至少\"三位数的百万美元\"，并将印度员工数量增加8%，作为其巩固全球运营的努力的一部分。 [VEDLN]Vedanta Limited FY25合并EBITDA同比增长37%至INR435.4亿（约合USD5.1亿），计划在FY26投入高达USD1.7亿资本支出。 [VEYONG/XINAOG]ENN天然气公司为私有化方案文件的调度延长至2025年12月1日。 固定收益部 电话：852 3657 6235/852 3900 0801fis@cmbi.com.hk 作者认证 负责本研究报告内容的主要作者，整体或部分地证明，就报告中涵盖的证券或发行人而言：(1)所表达的所有观点均准确反映其本人对相关证券或发行人的个人看法；以及(2)其薪酬的任何部分均未直接或间接地与其在本报告中表达的特定观点相关。 此外，作者证实，在港交所行为准则中定义的作者及其关联方（1）在报告发布日期前的30个日历日内均未交易本研究报告涵盖的股票；（2）在报告发布日期后的3个工作日内将不交易本研究报告涵盖的股票；（3）未担任本报告中任何香港上市公司的要职；并且（4）对本报告中任何香港上市公司均无任何经济利益。 重要披露 进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能并非适合所有投资者的目的。中银国际（CMBIGM）不提供个性化投资建议。本报告在编制过程中未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊要求。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中所含内容产生重大差异。任何投资的价值及回报均不确定，且未予保证，可能因其对基础资产表现或其他市场变量的依赖而发生波动。中银国际建议投资者独立评估特定投资及策略，并鼓励投资者在做出自己的投资决策前咨询专业财务顾问。 本报告或本报告中包含的任何信息，均由CMBIGM编制，专门用于向CMBIGM的客户及其附属公司（如有）提供信息。本报告并非且不应被视为购买或出售任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或邀约。CMBIGM或其任何附属公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或雇员均不对依赖本报告中包含的信息所导致的任何直接或间接的损失、损害