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2024年报及2025年一季报点评：2024年盈利19.1亿，同比+18%，Q1盈利3.2亿，同比-22%

2025-04-28 吴一凡,吴晨玥,梁婉怡,霍鹏浩,卢浩敏华创证券 ShenLM

公司公告：韵达股份发布2024年年报及2025年一季报。
财务数据：
- 2024年实现收入485.4亿，同比增长7.9%；归母净利19.14亿，同比增长17.8%；扣非净利16.4亿，同比增长18.3%；扣非净利率3.4%。
- 2025Q1实现收入121.9亿，同比增长9.3%；归母净利3.2亿，同比-22.1%；扣非净利3.1亿，同比-19.9%；扣非净利率2.5%。
经营表现：
- 业务量：2024年完成件量237.83亿，同比增长26.1%，市占率13.58%；2025Q1完成60.76亿件，同比增长22.9%，市占率13.46%。
- 单票快递收入：2024年单票快递收入2.01元，同比-12.3%；2025Q1单票快递收入1.98元，同比-10.0%。
- 单票毛利：2024年单票毛利0.19元，同比-4.3%；2025Q1单票毛利数据未详细披露。
- 单票利润：2024年单票净利0.08元，同比-6.6%；2025Q1单票净利0.053元，同比-36.6%。
- 期间费用率：2024年期间费用率4.1%，同比-1.2pct；2025Q1期间费用率4.0%，同比-0.7pct。
投资建议：
- 调整公司25-26年盈利预测为预计实现归母净利19.2、21.7亿；引入27年盈利预测为24.2亿。
- 预计25-27年EPS分别为0.66、0.75、0.83元，PE分别为11、10、9倍。
- 分析认为行业“反内卷”是大势所趋，利于快递公司业绩弹性释放。
- 预计快递行业业务量增速2025-26年仍将维持15%左右，龙头公司至少应修复至15倍PE以上。
- 给予2025年盈利预测13倍PE，对应目标市值约250亿，目标价8.63元，维持“推荐”评级。
风险提示：网购增速明显放缓，价格战加剧。