2024年年报及2025年一季报点评：Q1收入同比大幅增长，静待盈利拐点

核心观点与关键数据

• 事件概述：日月股份2024年营收47亿元，同比+0.9%；归母净利润6.2亿元，同比+29.6%；毛利率17.3%，同比-1.3pct；归母净利率13.3%，同比+2.9pct。2024Q4营收15.1亿元，同环比+34.3％/+8.2％；归母净利润1.2亿元，同环比-8.8%/+38％。2025Q1营收13亿元，同环比+86.4％/-13.9％；归母净利润1.2亿元，同环比+39.1%/+3％。
• 2024年拆分：铸件销售49万吨，收入46.2亿元，同比基本持平；海外销售收入7.4亿元，同比+5.9%，毛利率29.6%，同比-4.8pct。
• 产能扩充：铸造产能达70万吨，甘肃日月两项目进入生产阶段；精加工产能优化，形成自主加工与外协互补格局。
• 财务状况：2024年费用率8%，经营性净现金流-1.6亿元，资本开支7.6亿元。2025Q1费用率7%，经营性现金流-3.1亿元，资本开支1.2亿元，存货14.9亿元，较年初+21.7%。

研究结论

• 盈利预测与投资评级：上调2025-2026年盈利预测，预计归母净利润分别为9.0/10.6亿元，同比增长45.0%/16.7%；2027年11.6亿元，同比增长9.8%。25-27年PE为13.6/11.6/10.6x，维持“买入”评级。
• 风险提示：竞争加剧，政策不及预期，电站开发转让不及预期等。