公司2024年报&2025年一季报点评报告Q1价跌致煤炭及煤化工盈利走弱，关注煤炭成长性

2025-05-08 开源证券 xx翔

核心观点：兰花科创2024年业绩受煤炭及煤化工产品价格下滑影响，Q1煤炭产销量提升但吨煤毛利下降，煤化工业务尿素和己内酰胺盈利走弱。公司维持“买入”评级，主要关注在建煤炭项目和新增矿井的远期成长性。
关键数据：
- 2024年营收117亿元，同比-12%；归母净利润7.2亿元，同比-65.8%。
- 2024Q4营收32.8亿元，环比+11.4%，归母净利润0.1亿元，环比-93%。
- 2025Q1营收21.9亿元，同比-3.1%；归母净利润0.3亿元，同比-75.3%。
- 2024年吨煤售价630.7元/吨，同比-14.7%；吨煤成本382.1元/吨，同比+16.6%。
- 2024年尿素单吨毛利297.7元/吨，同比-21.5%；己内酰胺单吨亏损-994元/吨。
在建项目：
- 兰花沁裕90万吨整合矿井已投产，百盛煤业90万吨整合矿井进入试运转，芦河煤业二期工程加速推进。
- 新拍矿井：以69.494亿元竞得山西省阳城县寺头区块煤炭探矿权，资源量21,670万吨，将推动远期成长。
盈利预测：
- 2025-2027年归母净利润预测分别为3.1/4.6/5.6亿元，同比-56.3%/+45.7%/+22.9%。
- EPS预测为0.21/0.31/0.38元，对应股价PE为32.2/22.1/18倍。
风险提示：煤价下跌超预期、煤炭产量不及预期、新建产能不及预期。