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所长早读 今日发现 就业数据疲弱，美国3月JOLTS职位空缺创半年新低 观点分享： 美国劳工统计局周二公布报告显示，美国3月JOLTS职位空缺719.2万人，预期750万人，2月前值从756.8万人下修至748万人。3月数据低于媒体调查的所有经济学家的预测。该指标是美联储高度关注的劳动力市场数据。自2022年以来，此数据基本呈下行趋势，而此前几个月，伴随着美联储降息，JOLTS数据一度出现反弹。特朗普就职三个月来的一系列操作加剧了经济运行的不确定性，当前JOLTS职位空缺水平已接近2020年时的水平。特朗普削减联邦政府规模的举措对美国劳动力市场产生了明显的影响，而在关税大战正酣之际，企业也正在搁置支出计划，劳动力需求必然受到负面影响。在此背景下，即将发布的美国第一季度GDP初值恐难以“great again”。 所长首推 集运指数（欧线）：近月承压运行，10-12反套轻仓持有。5月上旬装载率低于预期致使船司激进收货，一方面系需求端表现贫乏；另一方面OA联盟美线船外溢至欧线，增加了欧线供应压力。最新第20周市场运价中枢降至1700美元/FEU附近，折SCFIS指数约在1150点附近。基本面方面，5月周均运力录得30.4万TEU/周，同比+16%，环比-3%；且下旬运力更为饱和，故5月下旬船司揽货压力仍存。关注马士基wk20降至1450美元/FEU后，其余 船司跟降意愿。当前运费已逐渐逼近船司盈亏平衡线，若后续运费继续下探，关注船司是否有稳价意愿和稳价行为。 整体来看，短期驱动偏弱，估值而言2506合约下方仍有一定空间；2508及远月更多承载了关税政策变化的预期交易，其中2510分歧较大，多头资金认为美国补库存行为或发生在10月，届时或需要从欧线调船，利好欧线；我们认为10月属于欧线传统淡季，船司需要通过主动停航来缓解运费下跌的斜率，10月出现美线补库存带动欧线供需面偏紧的概率较低，2510或可锚定年内最低价。策略上，10-12反套可持仓过节，近月单边注意节前减仓风险。 工业硅：基本面弱势格局，节前谨慎持仓。昨日工业硅盘面大幅回落，或与下游多晶硅板块减产等因素相关。从供需两端而言，行业库存依旧处于偏高水位，对价格构成较大压制。供应端，国内周产相对偏高，虽盘面价格已低于多数工厂的现金成本线位置，但后点价模式的存在亦延缓了上游的减产步伐，使得短期供应变动并不明显。此外，进入西南地区丰水期，当地部分硅厂亦有复产驱动，提供供应边际增量。需求端，下游整体均维持刚需采购模式。多晶硅板块受利润挤压影响部分工厂检修、延后复产等，对工业硅采购量亦减少；有机硅环节继续减产对原料采购有所利空；铝厂及出口商相对偏刚需补库。因此整体而言，工业硅呈现供增需弱的格局，高位库存逐步反噬价格，建议逢高空配思路为主。临近五一假期，盘面波动放大，节前建议谨慎持仓。 生猪：累库驱动减弱，阶段性去库或启动。年内淡季猪价持续超预期，核心在于春节后市场库存处于近年低位，现货测试出14元/公斤支撑位，二次育肥群体及集团均开启持续累库节奏。然而，截至4月底，二次育肥栏圈利用率近半，仔猪销售减量导致集团体重压力承现，且冻品预期托底价位偏低，均说明市场现阶段库存水平较前期明显提升。伴随气温升高，夏季造肉效率下降，当前南北肥标价差均倒挂，且存在倒挂幅度加深的迹象，4月入场的二育 体重不断增加，5月将测试投机群体成本位置的压力情况，预计5月或开启阶段性去库，价格中枢下移，短期存在反套机会。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分15黄金：风险偏好回升7白银：企稳反弹7铜：库存持续减少，支撑价格9铝：震荡偏强11氧化铝：大幅下跌11锌：强现实弱预期，短期横盘13铅：需求偏弱，上方承压14镍：上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡15不锈钢：现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈15锡：小幅修复17工业硅：盘面弱势震荡19多晶硅：注册仓单小幅增加19碳酸锂：仓单持续增加，盘面承压运行21铁矿石：预期反复，宽幅震荡23螺纹钢：需求预期不佳，低位反复24热轧卷板：需求预期不佳，低位反复24硅铁：黑色板块共振，硅铁低位震荡26锰硅：矿端信息扰动，锰硅低位震荡26焦炭：限产消息扰动，宽幅震荡28焦煤：限产消息扰动，宽幅震荡28动力煤：刚需发力有限，震荡偏弱30玻璃：原片价格平稳31对二甲苯：成本坍塌，加工费扩张32PTA：月差反套32MEG：多PTA空MEG32橡胶：震荡运行35合成橡胶：驱动有限格局下震荡运行37沥青：原油回撤，轻仓过节39LLDPE：趋势偏弱41PP：价格震荡，成交一般43烧碱：暂时是震荡市44纸浆：震荡偏弱46原木：弱势震荡48甲醇：震荡运行50尿素：节前宽幅震荡，注意仓位管理52苯乙烯：偏弱震荡54纯碱：现货市场变化不大56 LPG：原油大幅下跌，结构继续走强57PVC：偏弱震荡60燃料油：日盘下跌，重回弱势62低硫燃料油：跟随原油下跌，外盘高低硫价差收窄62集运指数（欧线）：近月承压运行，10-12反套轻仓持有63短纤：短期反弹，节前控制仓位67瓶片：短期反弹，节前控制仓位67棕榈油：产地压力仍有释放空间68豆油：单边偏弱，品种间偏强运行68豆粕：偏弱震荡，规避假期风险70豆一：反弹震荡，规避假期风险70玉米：震荡偏强72白糖：偏弱运行73棉花：需求仍然不乐观74鸡蛋：现货弱势震荡75生猪：阶段性去库开启，等待节后印证76花生：关注油厂收购77 2025年4月30日 黄金：风险偏好回升 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国国家主席在上海考察时强调，加快建成具有全球影响力的科技创新高地。 2、美国3月JOLTS职位空缺创半年新低，远逊预期；4月谘商会消费者信心指数超预期下降至86，创2020年5月以来新低；3月商品贸易逆差创历史记录，远超预期。 3、美国参议院投票通过戴维·珀杜出任美国驻华大使。 4、AI大赛激烈：阿里Qwen 3发布后，马斯克立刻官宣：下周推出Grok 3.5；Meta推出独立AI应用，正面挑战ChatGPT。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月30日 铜：库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，贝森特表示，印度很可能成为首批与美国签署贸易协议的国家之一，但没有透露更多细节。美国贸易代表办公室（USTR）宣称，与欧洲在关税谈判中相处得很不好。美国公布职位空缺创半年新低，消费信心创将近五年新低，美国经济前景阴霾。（华尔街见闻） 微观方面，海关统计数据数据显示，中国2025年3月废铜（铜废碎料）进口量为189,722.465吨，环比减少1.87%，同比下降13.01%。（SMM） 秘鲁安塔米纳矿业公司（Antamina）在其网站上公布，因突发安全事故，目前矿区启动全面停工以确保安全。（SMM） 国家统计局数据显示，2025年1-3月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入21356.5亿元，同比增长19.5%；营业成本20156.1亿元，同比增长19.7%；利润总额657.7亿元，同比增长33.6%。（上海钢联） 智利国营铜公司Codelco表示，今年第一季度，其自身产量总计为296,000吨，较去年同期增长0.3%。（SMM） ICSG数据显示，2025年全球精炼铜市场预计将出现28.9万吨的供应过剩，2026年则预计将有20.9万吨的过剩。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250430 铝：震荡偏强氧化铝：大幅下跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtjt.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，五一长假前倒数几个工作日，考虑到出货周期、回款周期及铝价因素，昨日铝棒加工费小幅上行，出货商不多，但接货方也有限，接货方压价刚需采购为主，大部分出货商下调加工 费以利出货，加工费下移，整体成交情况尚可。华南地区铝棒大棒加工费报价320-370元/吨，小棒加工费380-430元/吨；华东地区铝棒加工费报价330-450元/吨。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250430 锌：强现实弱预期，短期横盘 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 美国经济数据均逊色，美债收益率创三周新低。美元指数反弹；英镑跌落三年高位；离岸人民币一度涨超300点、涨破7.26，创逾三周新高。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250430 铅：需求偏弱，上方承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 美国商务部长谈及部分关税谈判进展，声称有的已谈妥待批准，贸易协议的希望提振美股，美股涨幅扩大，三大美国股指刷新日高。标普六连涨，创三年来最长连涨日。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月30日 镍：上下方空间收敛，镍价或窄幅震荡 不锈钢：现货补跌修基差，成本与负反馈盘面博弈 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并 表示该政策将于4月26日正式实施。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月30日 锡：小幅修复 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国国家主席在上海考察时强调，加快建成具有全球影响力的科技创新高地。 2、美国3月J